报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 核心财务业绩与预测 - 2025年营收230.60亿元，同比下降3.93%；归母净利润2.58亿元，同比增长16.47%；扣非归母净利润0.62亿元，同比大幅增长147.83% [2][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.90亿元、3.19亿元、3.55亿元，对应EPS分别为0.10元、0.11元、0.12元 [3] - 2025年毛利率同比提升1.33个百分点至13.54%；净利率同比提升0.53个百分点至1.65% [3] - 2025年经营现金流净额8.91亿元，净流入同比大幅增长133.08%；收现比同比提升1.80个百分点至89.49%，付现比同比下降12.88个百分点至84.80% [3] 分业务表现与战略聚焦 - 业务结构持续优化：2025年设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造分别实现营收17.54亿元、170.43亿元、42.62亿元，同比变化分别为+2.42%、-11.84%、+44.14% [2] - 公司持续深化“技术+装备、产品、服务”的创新业务模式，设计咨询和装备制造收入增长；市政、民建等非工业领域业务继续退出 [2] - 2025年新签合同总额468.36亿元，同比大幅增长51.94% [2] - 新签订单结构显著向工业领域集中：工业、非工业分别新签457.71亿元、10.65亿元，分别同比+61.87%、-58.24% [2] - 截至2025年末，公司存量合同541.20亿元，为2025年营收的2.35倍，同比增长10.40% [2] 国际化战略成效 - 2025年境内、境外分别实现营收173.91亿元、56.69亿元，分别同比-12.48%、+37.17% [2] - 2025年境内、境外分别新签合同246.88亿元、221.48亿元，分别同比-0.18%、+263.38% [2] - 境外业务在收入和新签订单方面均实现高速增长，显示“科技+国际”战略成效显著 [2] 费用与资产质量 - 2025年期间费用率同比上升1.27个百分点至10.75%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.06/+0.50/+0.15/+0.55个百分点 [3] - 财务费用上升主要受人民币升值影响，汇兑收益同比减少 [3] - 资产+信用减值损失1.48亿元，损失同比减少40.34%，占收入比重同比下降0.39个百分点至0.64% [3] 未来增长指引 - 公司股权激励目标设定2026年归母净利润同比增速不低于11.03% [2] - 报告基于公司聚焦主业、订单高增及现金流改善，看好其后续业绩稳健增长 [2][3]