报告投资评级 - 维持对兖矿能源的“买入-A”投资评级 [3][8] 报告核心观点 - 公司2025年煤炭与煤化工产销量实现同比增长，成本控制有效，但受煤炭价格下跌影响，营收与净利润同比下滑 [4][5] - 陕蒙基地与澳洲基地产量创纪录，叠加西北矿业并购贡献，推动商品煤总产量达历史新高 [5] - 公司坚持高比例分红，并制定股东回报规划及回购计划，以保障高股息率 [7] - 分析师预计公司2026-2028年盈利将显著回升，当前估值具备吸引力 [8][11] 公司经营与财务表现总结 - 2025年财务业绩：实现营业收入1449.33亿元，同比下降7.49%；实现归母净利润83.81亿元，同比下降43.61% [4] - 煤炭业务：商品煤产量1.82亿吨，同比增长6.28%，创历史新高；销量1.71亿吨，同比增长3.74% [5] - 煤炭成本与售价：自产煤吨煤销售成本为321.09元/吨，同比下降4.3%；煤炭售价为595.03元/吨，同比下降23.17% [5] - 煤化工业务：化工品产量977.5万吨，同比增长8.47%；销量857.4万吨，同比增长5.68% [6] - 新能源与电力：电力发电量74.88亿千瓦时，同比下降7.79%；公司正推进“风光火储”一体化及多个新能源项目 [6] - 资本开支与分红：2025年资本性支出220.52亿元，剔除并购影响后为186.84亿元；全年累计分红50.2亿元，每股合计0.5元 [7] - 财务预测：预计20261-2028年归母净利润分别为159.93亿元、180.94亿元、200.00亿元，对应EPS分别为1.59元、1.80元、1.99元 [8][11] 估值与市场数据总结 - 股价与市值：截至2026年4月3日，收盘价19.20元/股，总市值1927.20亿元，流通市值1144.58亿元 [2] - 估值水平：基于2026年4月3日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为12.1倍、10.7倍、9.6倍 [8] - 基础财务指标：2025年基本每股收益0.84元，每股净资产17.05元，净资产收益率8.31% [2]