投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司2025年主业稳健增长，但盈利能力阶段性承压，2025年第四季度业绩呈现显著修复态势 [1][2] - 预计2026年原料成本企稳、美国工厂减亏增收，盈利能力有望修复，业绩增长确定性较强 [2] - 公司聚焦天然甜味剂、茶叶提取物等核心品类，与芬美意合作筑牢基本盘，合成生物技术突破赋能产品升级，海内外渠道结构持续优化，长期成长动力充足 [2] - 后续德福资本战略合作持续落地，全方位深度赋能公司业务，强化产业资源整合能力 [2] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入20.44亿元，同比增长15.36% [1] - 2025年实现归母净利润1.43亿元，同比下降12.20% [1] - 2025年第四季度实现营业收入7.72亿元，同比增长28.23% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润0.73亿元，同比增长18.48% [1] 分业务与分地区表现 - 分业务：2025年植物提取产品收入19.67亿元，同比增长14.01%；其他业务产品收入0.77亿元，同比增长65.2% [2] - 植物提取业务中，天然甜味剂实现收入11.82亿元，同比增长24.19%，其中与芬美意合作实现收入0.99亿美元 [2] - 植物提取业务中，茶叶提取物实现收入2.14亿元，同比增长17.50% [2] - 分地区：2025年国外业务收入12.88亿元，同比增长13.30%；国内业务收入7.55亿元，同比增长19.05% [2] - 国内业务收入占比提升至40% [2] 盈利能力分析 - 2025年毛利率为25.75%，同比下降3.57个百分点 [2] - 2025年第四季度毛利率为26.99%，同比下降4.61个百分点 [2] - 2025年净利率为7.48%，同比下降1.96个百分点 [2] - 2025年第四季度净利率为9.55%，同比下降0.61个百分点 [2] - 盈利能力承压主要受核心产品毛利波动及固定资产折旧摊销影响 [2] 费用率情况 - 2025年销售费用率同比提升0.12个百分点 [2] - 2025年财务费用率同比提升0.40个百分点 [2] - 2025年管理费用率同比下降0.7个百分点 [2] - 2025年研发费用率同比下降0.4个百分点 [2] - 整体费用率管控良好 [2] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为23.51亿元、26.77亿元、30.17亿元，同比增长率分别为15.0%、13.8%、12.7% [3][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.86亿元、2.21亿元、2.62亿元，同比增长率分别为29.8%、19.1%、18.4% [3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.25元、0.30元、0.35元 [3][4] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为36倍、31倍、26倍 [3] 财务数据摘要 - 公司最新收盘价为9.04元，总市值为67.04亿元，总股本为7.42亿股 [5] - 2025年毛利率为25.75%，预计2026-2028年分别为28.05%、27.79%、27.15% [9] - 2025年净利率为7.48%，预计2026-2028年分别为8.44%、8.83%、9.28% [9] - 2025年净资产收益率（ROE）为4.44%，预计2026-2028年分别为5.48%、6.04%、6.68% [9] - 2025年资产负债率为39.80%，预计2026-2028年分别为39.20%、41.26%、40.09% [9]