投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司深耕东南亚、非洲等重点市场，在“一带一路”共建国家业务拓展成效显著 [5] - 公司正大力发展新质生产力，围绕智能工厂、智能产线建设，2025年签订5.3亿元数智化合同，并有99项核心技术成果推广应用，新签合同超49亿元，加速开启以“技术+装备/产品/服务”为核心的第二增长曲线 [5] - 公司在绿色低碳领域取得进展，“节能长寿命铝电解槽阴极制造技术”入选国家重点推广的低碳技术目录，“高海拔矿区生态修复关键技术”等3项成果入选自然资源部先进适用技术目录 [5] - 尽管2025年营业总收入同比下降3.93%至230.60亿元，但归母净利润同比增长16.47%至2.58亿元，扣非归母净利润扭亏为盈至0.62亿元，经营现金流净额同比大幅增加35.86亿元至8.91亿元 [5] - 2025年公司新签合同额大幅增长51.94%至468.36亿元，其中境外新签合同221.48亿元，同比大幅增长263.38% [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.72、2.97、3.20亿元，分别同比增长5.7%、9.2%、7.6% [5] 财务表现与预测 - 收入与利润：2025年营业总收入230.60亿元，同比下降3.9% [2][5]，预计2026-2028年收入分别为242.36亿元、252.78亿元、261.63亿元，增长率分别为5.1%、4.3%、3.5% [2][6] - 净利润：2025年归母净利润2.58亿元，同比增长16.5% [2][5]，预计2026-2028年归母净利润分别为2.72亿元、2.97亿元、3.20亿元，增速分别为5.7%、9.2%、7.6% [2][5] - 盈利能力：2025年毛利率为13.54%，同比上升1.33个百分点，净利率为1.65%，同比上升0.53个百分点 [5]，预测2026-2028年毛利率分别为12.6%、12.6%、12.8% [2][6] - 费用与现金流：2025年财务费用为3.14亿元，同比增加1.2亿元，增幅61.63%，主要受人民币升值导致汇兑收益同比减少1.86亿元影响 [5]，经营现金流量净额为8.91亿元，同比大幅改善 [5] - 估值指标：基于2026年4月7日A股收盘价5.8元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为61.25倍、56.10倍、52.11倍 [2][5]，预测每股收益（EPS）分别为0.09元、0.10元、0.11元 [2][6] 业务分项与市场表现 - 分业务收入：2025年，设计咨询业务收入17.54亿元，同比增长2.42%；EPC业务收入170.43亿元，同比下降11.84%；装备制造业务收入42.62亿元，同比增长44.14% [5] - 分市场收入：2025年，境内营业收入173.91亿元，同比下降12.48%；境外营业收入56.69亿元，同比增长37.17% [5] - 新签订单：2025年新签合同总额468.36亿元，其中工业类合同457.71亿元，占比97.73%；EPC合同283.20亿元，占比60.47% [5] - 股价表现：提供了截至2026年4月7日的股价走势图，显示中铝国际与沪深300指数的对比 [3] 财务健康状况 - 资产与负债：预测公司总资产从2025年的405.46亿元增长至2028年的448.57亿元 [6]，资产负债率预计从2025年的77.5%缓慢下降至2028年的77.1% [6] - 营运能力：预测总资产周转率维持在0.59左右，应收账款周转率从2025年的1.42次提升至2026年的1.51次，之后保持稳定 [6] - 回报率：预测净资产收益率（ROE）从2025年的3.8%稳步提升至2028年的4.2% [6]