行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 礼来口服小分子GLP-1激动剂Orforglipron（O药）获FDA提前批准上市，其依从性优于口服司美格鲁肽，且生产成本更低，市场预期销售峰值有望超过200亿美元，建议关注相关CDMO产业链投资机会 [4][5][16][18][19] - 原料药板块拉开涨价序幕，维生素、抗生素品种率先启动，特色原料药有望接力，行业景气度有望改善 [7][9][10][27][29][30] - 创新药板块整体呈现震荡上行趋势，国产创新药全球竞争力持续得到验证，对其中长期商业化前景充满信心，建议现阶段逐步加仓 [10][31] - 中药板块中品牌中药企业凭借高股息和稳健增长，在当前低利率环境下具备显著配置吸引力 [11] - 医疗器械板块在政策托底、需求复苏、国产替代加速及创新驱动下，预计2026年将迎来全面业绩改善，尤其看好手术机器人等细分方向 [36][37] - 医药商业板块中零售药店行业加速集中，看好龙头药房在行业整合阶段的优势 [42] 本周行情回顾 - 本周（2026年3月30日-4月3日），A股申万医药生物指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数3.63个百分点，跑赢创业板指数6.69个百分点，在申万31个一级行业中排名第2位 [7][24][43] - 恒生医疗保健指数上涨6.79%，跑赢恒生指数6.13个百分点，在恒生12个一级行业中排名第1位 [43] - 子板块方面，医药流通板块上涨7.75%，表现最佳；医院板块下跌2.75%，表现相对较差 [7][24] - A股涨幅前五位个股为：海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）、汇宇制药-W（+32%）、诚达药业（+31.96%）[45] - 港股涨幅前五位个股为：凯莱英（+28.53%）、艾迪康控股（+22.45%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%）、翰森制药（+20.88%）[45] 行业观点及投资建议 口服GLP-1及CDMO机会 - Orforglipron基于III期ATTAIN-1/2研究（纳入超4500名患者）数据，最高剂量组36mg在72周剔除安慰剂后，在无糖尿病和伴2型糖尿病患者中分别减重11.5%和8.3% [4][16] - O药服用无需空腹且无饮水限制，依从性优于需空腹服用的口服司美格鲁肽，预计放量速度更快 [5][16] - 口服GLP-1药物终端价格更低，O药自费价格定为149至349美元，作为小分子具备更低生产成本，价格竞争力更强 [5][18] - O药合成核心难点在于吲哚-2-甲酸衍生物（ACI）和咪唑啉-2-酮取代的吡唑并吡啶衍生物（ZCI）的合成 [5][19] - 建议关注国内CDMO标的：药明康德、凯莱英、康龙化成、海特生物、诚达药业等 [6][23] 原料药 - 维生素：VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先涨价，VA、泛酸钙亦跟随趋势，目前市场全线停报停签，后续交易价格有望大涨 [8][27] - 维生素作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅且空间大 [8][27] - 建议关注：亿帆医药（泛酸钙龙头）、浙江医药（多品种产能）、能特科技（VE生产商）、兄弟科技（多品种一体化）[8][28] - 抗生素：受印度实施最低进口价格（MIP）政策影响，青霉素工业盐、阿莫西林、6-APA等价格涨幅明显，该政策可能催化处于价格底部的相关品种提价 [9][29] - 印度MIP标准为：青霉素工业盐每公斤164元人民币，阿莫西林每公斤203元人民币，6-APA每公斤253元人民币 [9][29] - 建议关注：联邦制药、川宁生物等 [9][29] - 特色原料药：他汀、普利、沙坦类等品种供需稳定，已在底部运行多年，具备周期修复基础，沙坦类原料药价格存在上涨可能性 [10][30] - 建议关注：华海药业、天宇股份、美诺华等 [10][30] 创新药 - 板块震荡上行，资金面因素逐步消化，国产创新药竞争力通过BD（业务发展）和临床数据持续得到强化 [10][31] - 个股层面临床数据持续验证全球竞争力，如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等 [10][31] - 建议关注：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等，以及小核酸领域相关公司 [32] 创新药产业链（CXO/生命科研服务） - 看好2026年行业景气度持续提升，海外需求稳定回暖，国内Big Pharma研发支出稳步提升，Biotech需求有望提振 [33] - 供给端经过周期出清，价格处于底部待回暖区间 [33] - 建议关注：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [34] 生物制品 - 血制品景气度处于下行周期，价格承压，中长期关注天坛生物 [35] - 疫苗行业增长乏力，关注欧林生物的金黄色葡萄球菌疫苗关键III期数据 [35] - 建议关注：欧林生物、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物、天坛生物 [35] 医疗器械 - 2026年预计板块全面业绩改善，受政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动等因素支撑 [36] - 超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求 [36] - 重点推荐手术机器人板块，政策有望统一收费标准，加速临床渗透 [36][37] - 受益标的：天智航-U、微创机器人-B [37] - 其他看好方向包括高景气赛道（如惠泰医疗、微电生理）、集采受益型（如心脉医疗、南微医学）、困境反转（如迈瑞医疗、开立医疗）、海外机会及其他单独逻辑标的 [37] 医疗服务 - 看好有外延预期及消费复苏方向 [38] - 受益标的：爱尔眼科（通过并购扩大市占率）、固生堂（海内外并购推进）[38] - 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [38] 中药 - 看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向 [39] - 政策受益方向关注：盘龙药业（盘龙七片）、方盛制药（藤黄健骨）、佐力药业（乌灵胶囊）等 [40] - 高股息方向关注：济川药业、华润江中、东阿阿胶等 [41] 医药商业 - 零售药店行业加速集中，龙头药房客流有望恢复，门诊统筹政策带来业绩增量 [42] - 看好龙头药房在行业整合中强者恒强 [42] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [42] 板块估值 - 截至2026年4月3日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为30.25，较上周上升0.96 [49] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为128.53%，环比提升7.20个百分点 [49] - 子行业中，化学制药、生物制品、医疗器械板块市盈率居于前三位 [49]