报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营业收入达10.26亿元，同比增长60.38%，归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [3] - 公司通过资源勘探与外部并购显著提升黄金资源储量，同时采选技改实现生产提质增量，在黄金行业高景气周期下将持续受益 [3] - 公司盈利能力行业领先，成本控制能力增强，并重视股东回报，2025年拟每10股派发现金股利5元，合计2.1亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元和11.55亿元，对应PE分别为28.65倍、22.10倍和17.38倍 [7][14] 资源储量与成长性 - 资源勘探成果显著：2025年公司投入勘查资金5813.05万元（同比+12.92%），截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克（同比+27.69%）[4] - 外部并购取得突破：2025年9月，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，勘探面积59.05平方公里，位于中天山成矿带，找矿潜力大 [4] - 资源总量提升：梭罗沟金矿区挖金沟矿段另保有金矿石量50.20万吨，金属量1105千克，勘探与并购共同强化公司远期成长弹性 [4] 生产运营与业绩 - 生产实现提质增量：梭罗沟金矿地下开采工程竣工并出矿，形成露天与地下结合的开采模式，增强了生产稳定性 [5] - 选矿技改完成：已完成2000吨/日选厂技改及配套电力设施建设，保障矿山可持续发展 [5] - 产销量大幅增长：2025年金精矿产量达32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）[5] - 业绩规模与盈利优化：金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛利率提升6.25个百分点至62.80% [5] 财务表现与盈利能力 - 盈利能力行业领先：2025年销售毛利率达62.81%（同比+6.20PCT），销售净利率达45.4%（同比+6.61PCT）[6] - 成本控制能力增强：2025年销售期间费用率降至8.78%（同比-2.37PCT），其中管理费率降至7.41%（同比-1.76PCT）[6] - 回报能力显著提升：净资产收益率（ROE）达28.34%（同比+10.71PCT），总资产净利率（ROA）达18.63%（同比+5.76PCT）[6] - 资产负债结构：资产负债率为39.01%（同比+11.82PCT），处于行业中等水平 [6] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元 [7][14] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元，对应增速为50.51%、29.60%、27.16% [7][14] - 每股收益预测：预计2026-2028年基本每股收益（EPS）分别为1.67元、2.16元、2.75元 [7][14] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为28.65倍、22.10倍、17.38倍 [7][14] 公司基本情况与市场数据 - 公司地位：公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，是四川省唯一上榜“2023年度各省矿山产金一吨以上独立矿山”的企业 [7] - 股价与市值：52周股价区间为73.53元至21.58元，总市值为200.84亿元，流通市值200.84亿元 [8] - 股价表现：报告期内，四川黄金股价表现显著强于沪深300指数 [10]