行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [3] 报告核心观点 - 核心观点：Token经济引燃算力需求，国产算力链有望迎来拐点 [2] - 核心逻辑：国内大模型持续迭代，AI推理时代加速到来，推动算力需求高景气 [4][8] 市场回顾与行业表现 - 市场回顾： 过去一周（3.30-4.03），上证综指下跌0.86%，创业板指下跌4.44%，沪深300指数下跌1.37% [3] - 行业表现： 计算机（申万）指数下跌3.39%，跑输上证综指2.54个百分点，跑赢创业板指1.04个百分点，跑输沪深300指数2.02个百分点，位列全行业第23名 [3] 行业动态：大模型迭代与Token经济 - 国内大模型密集发布： - 阿里巴巴： 两周内发布三款重磅模型，包括全模态原生大模型Qwen3.5-Omni、文生图模型Wan2.7-Image（国产同类别最接近全球顶尖水平）以及主打智能体与编程的Qwen3.6-Plus（编程能力超越参数量是其2-3倍的竞品模型）[4] - 智谱AI： 发布面向视觉编程的多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo [4] - Token调用量激增： 截至2026年3月，中国日均Token调用量已突破140万亿，两年增长超千倍 [4] - 模型调用与商业化验证： - 智谱AI： 2026年一季度API调用定价提升83%，调用量仍增长400% [4] - 豆包大模型： 日均Token使用量已突破120万亿 [4] - Kimi与MiniMax： Kimi模型年化收入（ARR）突破1亿美元，MiniMax模型服务营收占比提升至1/3 [4] 行业动态：海外进展与融资 - 谷歌： 发布Gemma 4开源大模型，据称为谷歌最智能的开源模型，专为高级推理与智能体工作流打造 [4] - OpenAI： - 完成新一轮1220亿美元融资，刷新全球初创企业单轮融资纪录，投后估值达8520亿美元 [4] - ChatGPT周活跃用户数（WAU）已升至9亿并将很快达到10亿，付费订阅用户超过5000万，企业付费席位达900万个 [8] - 公司年化收入（ARR）接近250亿美元，单月最高收入突破20亿美元，营收增速是Alphabet和Meta的近四倍 [8] - GPT-6计划于4月14日发布，基础测试结果在编程、推理和智能体任务上比GPT-5.4强40%以上 [8] 投资建议 - 建议关注三大方向： - 算力： 寒武纪、海光信息、中科曙光、华丰科技、申菱环境、英维克、飞龙股份、欧陆通、中恒电气等 [9] - AIDC（AI数据中心）： 东阳光、协创数据、科华数据、云赛智联、润建股份、润泽科技、数据港、杰创智能、大位科技等 [9] - AI应用： 金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、卓易信息、星环科技、普元信息等 [9]