报告公司投资评级 - 报告未明确给出对创达新材（920012.BJ）的投资评级（如买入、增持等）[1][2][3][4][5][6][37][38][40] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为创达新材是国内具有市场竞争力的电子封装材料企业，尤其在半导体环氧塑封料领域，受益于半导体封装材料国产化替代的广阔空间，公司通过持续拓展新兴应用领域和开发新产品，为未来增长提供动力[2][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 （一）基本财务状况 - 收入与利润：公司2023-2025年分别实现营业收入3.45亿元、4.19亿元、4.32亿元，同比增长依次为10.76%、21.53%、2.97%；实现归母净利润0.51亿元、0.61亿元、0.66亿元，同比增长依次为126.45%、18.95%、7.15%[2][4][8] - 业务构成：2025年，电子封装材料收入4.20亿元，占营收的97.44%；环氧工程材料及服务收入0.11亿元，占营收的2.56%[8] - 近期预测：根据公司初步预测，2026年第一季度营业收入较2025年同期增长0.76%至5.74%，归母净利润同比增长0.62%至7.03%[2][30] （二）行业情况 - 行业地位与市场：塑料封装占整个封装行业市场规模的90%以上，其中环氧塑封料占塑料封装材料的90%以上[2][14]。中国是全球最大的环氧塑封料生产基地，产能约占全球35%，但本土（含台资）市场份额仅约30%，高端产品仍依赖进口，本土替代空间广阔[2][17][25][26] - 市场规模：2024年全球半导体材料销售额达675亿美元，其中封装材料销售额为246亿美元[19]。2024年中国半导体封装材料市场销售额为518亿元，其中包封材料和芯片粘结材料销售额为127.6亿元，占封装材料总值的约24.5%[21] - 下游应用：公司产品主要应用于功率半导体和光电半导体封装[17]。此外，在汽车电子轻量化趋势下，酚醛模塑料需求将增长[23]。电子胶粘剂（如有机硅胶、导电银胶）市场空间广阔，预计全球市场规模将从2023年的51亿美元增长至2033年的121亿美元，年复合增长率为9%[24] （三）公司亮点 - 核心业务竞争力：公司是国内具有竞争力的电子封装材料企业，尤其在半导体环氧塑封料（环氧模塑料、液态环氧封装料）领域，能为客户提供成套封装材料解决方案[2][27] - 市场占有率提升：2022-2024年，公司应用于半导体领域的产品在国内包封材料和芯片粘结材料领域的市场占有率分别为1.21%、1.31%、1.54%，逐年稳步提升；同期，公司环氧模塑料产品的国内市占率分别为0.84%、1.22%、1.50%，亦稳步增长[27] - 客户与产品验证：环氧模塑料产品在功率器件、光电器件领域稳定供货，多款新产品通过亿光电子等领先客户验证并批量销售；液态环氧封装料在多个应用领域稳定供货多年[2][27] - 新兴领域拓展与新产品：公司正拓展产品在先进封装、IGBT、第三代半导体等新兴领域的应用[2][28]。其中，先进封装用高导热环氧模塑料已进入头部客户送样测试阶段，IGBT封装用液态环氧封装料已通过验证并销售[28]。新产品导电银胶已在光电半导体领域实现向晶台光电、山西高科等客户的批量销售，在功率半导体领域通过华润华晶、比亚迪等客户验证并实现销售[3][28] （四）募投项目投入 - 主要募投项目：年产12000吨半导体封装用关键配套材料生产线建设项目，投资总额2.36亿元，拟投入募集资金2亿元，建设期4年[29][30]。项目建成后预计年均实现营业收入2.36亿元，净利润0.31亿元[29] - 其他项目：研发中心建设项目（投资0.37亿元）及补充流动资金（0.63亿元）[30] （五）同行业上市公司指标对比 - 可比公司：选取华海诚科、凯华材料、康美特作为可比公司，但部分为沪深A股，与创达新材（北交所）在估值基准等方面差异较大，可比性或相对有限[4][31] - 财务对比（2024年）：可比公司平均营业收入为4.19亿元，平均销售毛利率为31.80%[4][31]。创达新材2024年营业收入为4.19亿元，销售毛利率为31.80%，营收规模与毛利率处于同业中高位区间[4][31] - 估值数据：创达新材发行后总市值9.66亿元，发行市盈率11.24倍（按2025年扣非后归母净利润及发行前总股本计算）[34]。2024年可比公司平均PE（2025年）为20.25倍[32]