核心观点 市场整体交易热度降至年内低点，各类市场参与者普遍呈现净流出态势，其中北上资金成为主要的净卖出力量，市场情绪趋于谨慎 [1][9][10] 宏观流动性 - 美元指数震荡回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所收敛 [2][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期回升 [2][16] - 离岸美元流动性边际有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [2][23] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均回落，两者之差收窄，流动性分层现象不明显 [2][23] - 1年期与10年期国债到期收益率分别回落与回升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [2][23] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落 [3][27] - 公用事业、医药、轻工制造、石油石化等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上 [3][27] - 多数主要指数波动率回升，上证50、沪深300、中证1000、科创50、创业板指、深证100的波动率均继续回升 [3][33] - 有色金属、钢铁、石油石化、国防军工板块的波动率处于90%历史分位数以上 [3][33] - 电力设备及新能源、公用事业、煤炭、房地产、化工、建筑等板块的波动率上升较快 [33] - 市场流动性指标有所回升，但各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下 [38][42] 机构调研热度 - 电子、银行、医药、电力设备及新能源、计算机等板块的调研热度居前 [4][44] - 有色金属、电子、食品饮料、通信、电力设备及新能源等板块的调研热度环比仍在上升 [4][44] - 主动偏股基金前100大重仓股、上证50、沪深300、创业板指、中证500的调研热度均回升 [44] 分析师盈利预测变动 - 分析师继续同时下调了全A市场2026年与2027年的净利润预测 [5][52] - 全A中2026年与2027年净利润预测上调的个股比例均回落，预测下调的个股比例均回升 [52] - 行业层面，房地产、煤炭、有色金属、石油石化、通信、轻工制造、银行等板块的2026年与2027年净利润预测均被上调 [5][60] - 指数层面，上证50的2026年与2027年净利润预测均被上调；中证500、沪深300的2026年与2027年净利润预测均被下调；创业板指的2026年净利润预测被下调，2027年净利润预测被上调 [5][67] - 风格层面，中盘成长、大盘价值、中盘价值、小盘价值的2026年与2027年净利润预测均被上调；大盘成长、小盘成长的2026年与2027年净利润预测均被下调 [5][71] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回落，近5日日均买卖总额延续回落，其占全A成交额之比从13.35%回落至12.03% [6][77][79] - 北上资金延续净卖出A股，且净卖出幅度有所加速 [6][79] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在医药、电力设备及新能源、电子、家电、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、金融、有色金属等板块的买卖总额之比回落 [6][87] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金仅净买入石油石化板块，主要净卖出TMT、医药、基础化工、国防军工、机械等板块 [6][89] - 综合来看，北上资金可能仅净买入石油石化板块，主要净卖出通信、有色金属、传媒等板块 [6] 融资融券动向 - 两融活跃度小幅回升，但仍处于2025年7月以来的低位 [7][94] - 上周两融继续净卖出280.6亿元，两融平均担保比例有所回落 [7][94][97] - 行业上，两融主要净买入医药、农林牧渔、传媒等板块，净卖出电子、电力设备及新能源、通信等板块 [7][94] - 钢铁、农林牧渔、非银行金融等板块的融资买入占比回升 [7][99] - 风格上，两融仅净买入中盘成长与中盘价值风格，净卖出大盘/小盘成长与大盘/小盘价值风格 [7][102] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额继续回落，其占全A成交额之比同样延续回落 [8][106] - 行业层面，农林牧渔、基础化工、食品饮料等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [8][106] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位小幅回升 [9][111] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、电力设备及新能源、医药等板块，主要减仓石油石化、国防军工、有色金属等板块 [9][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘成长、大盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值、小盘价值的相关性回落 [9] - 新成立权益基金规模回落，其中主动型与被动型新成立规模均回落 [9] - 股票ETF继续被净赎回，且以机构持有为主的ETF为主 [9] - 从跟踪指数看，与红利、科创50、创业板指等相关的ETF被净申购，而与中证A500、沪深300、中证500等相关的ETF被主要净赎回 [9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入农林牧渔、建材、商贸零售等板块，净卖出医药、TMT、电力设备及新能源等板块 [9] - 分持有人结构看，以个人持有为主和以机构持有为主的ETF均被净赎回 [9]