行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 当前中东地缘局势（霍尔木兹海峡遭封锁）主导市场，国际油价维持高位，预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [5] - 化工配置思路应超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种 [5][18] - 具体建议关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [5][6][7][18][19] 行业表现与产品价格 - 行业相对表现：截至报告期，基础化工（申万）指数近1个月下跌11.5%，近3个月上涨0.2%，近12个月上涨48.9%，均跑输同期沪深300指数 [1] - 本周涨幅居前的产品：硫酸（CFR 西欧/北欧合同价，+47.77%）、醋酸（华东地区，+29.96%）、醋酸酐（华东地区，+27.32%）、甘氨酸（山东地区，+26.92%）、三聚氰胺（中原大化，+25.29%）、国际柴油（新加坡，+23.29%）、ABS（CFR 东南亚，+21.94%）、丁基橡胶（进口301，+21.74%）、三氯乙烯（华东地区，+20.41%）、丁酮（华东，+19.57%） [3][15] - 本周跌幅居前的产品：天然气（NYMEX天然气期货，-8.92%）、PVC（华东电石法，-3.92%）、顺丁橡胶（山东，-3.78%）、丁苯橡胶（山东1502，-3.78%）、硝酸（安徽98%，-3.57%）、煤焦油（江苏工厂，-3.33%）、蛋氨酸（河北地区，-3.13%）、环氧丙烷（华东，-1.93%）、原盐（山东地区海盐，-1.67%）、电石（华东地区，-1.48%） [4][15] - 原油价格：截至2026年4月6日，布伦特原油价格为109.77美元/桶，较上周下跌2.67%；WTI原油价格为112.41美元/桶，较上周上涨9.26% [5][15] 重点推荐方向及标的 - 氦气：氦气是天然气副产品，卡塔尔是全球及中国核心供应国，地缘冲突可能导致全球紧缺持续2-3个月，是油气资源中价格弹性最大的品种之一 [6][18] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][18] - 生物柴油：欧洲航油运输依赖霍尔木兹海峡，地缘冲突推高SAF价格，欧洲为保障能源安全将扩大生物柴油推广，行业进入量价齐升逻辑 [6][7][18] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [7][18] - 农化：油价上涨与地缘冲突推高粮食价格，历史规律显示粮食涨价后1-2年将迎来农化品大周期，预计国内外化肥价差将扩大，农药需求增长 [7][19] - 化肥（价差扩大受益）：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际） [7][19] - 农药（需求增长受益）：扬农化工、红太阳 [7][19] - 高股息原油标的：鉴于国际局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][15] 子行业跟踪要点 - 原油与地炼：中东地缘局势主导油价先涨后跌，呈现高波动特征，预计除非局势实质性缓和，否则油价易涨难跌 [20][21][24]。地炼汽柴油价格分化，汽油因需求平淡价格宽幅下跌，柴油因刚需支撑跌幅较小 [22][23] - 丙烷：成本支撑下市场上行为主，本周均价6747元/吨，较上周上涨2.34% [24] - 聚丙烯粉料：原料丙烯价格波动带动粉料价格上涨后小幅回落，整体呈上涨趋势，华东地区供应缺口较大 [29] - 聚酯产业链：PTA市场高位震荡，成本支撑尚可且供应预计收缩，但需求负反馈压制上行空间 [30][31]。涤纶长丝市场成本支撑仍存，但需求疲弱，预计随成本偏暖调整但幅度有限 [31][32][33] - 化肥：尿素市场行情主稳，企业库存低位及复合肥生产刚需形成支撑，价格上下空间受限 [34][35]。复合肥市场高位盘整，原料硫磺、硫酸等上涨形成成本支撑 [36][37] - 聚氨酯：聚合MDI市场继续推涨，供方挺市态度明显，市场均价较上周上涨9.44%至19700元/吨 [39]。TDI市场缓慢上行，工厂挺价且出口订单增加，市场均价较上周上调6.19%至19931元/吨 [40][41] - 磷化工：磷矿石价格区域分化，北方因供应偏紧价格上涨10-20元/吨，南方持稳 [42] - 纯碱：现货价格疲软，下游玻璃产线冷修导致需求收缩，市场呈现高库存、低检修影响的特点 [45][46] - 钛白粉：涨价函逐步落地，市场进入价格消化期，硫酸法金红石型钛白粉市场均价环比上升3.2%至14874元/吨，但新单成交稀少 [47][48] - 制冷剂：R134a市场高位上探，R32市场坚挺向上，生产配额约束及成本支撑下企业挺价意愿强烈，但终端对高价接受度有限 [49][50][51] 重点覆盖公司观点 - 万华化学：全球MDI龙头，核心受益于聚氨酯产品海内外联动涨价，凭借煤化工一体化路线拥有显著成本优势，预测2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元 [53] - 卫星化学：国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，功能化学品业务是主要增长驱动力，预测2026-2028年归母净利润分别为74.06、86.81、102.15亿元 [54] - 云天化：磷化工行业头部企业，受硫磺涨价压制业绩，但积极推动磷锂协同发展，预测2026-2028年归母净利润分别为54.69、57.11、55.60亿元 [55][56][57] - 利尔化学：国内草铵膦、精草铵膦头部企业，农药主业量利齐升，全球化布局加速，预测2026-2028年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元 [60][61][62][63] 投资组合与盈利预测 - 华鑫化工月度投资组合（截至2026年4月3日）包括：桐昆股份（权重20%）、中国海油（权重20%）、中国石化（权重20%）、东方盛虹（权重20%）、振华股份（权重20%），该组合近期收益率跑赢行业基准 [68] - 重点关注公司盈利预测：报告列出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等9家公司的股价、EPS及PE预测，均给予“买入”评级 [9][66]