总量研究 - 宏观经济：地产开工与成交回暖，工业生产整体韧性较强 建筑开工内部分化，房建水泥用量超过2025年农历同期，表明同比已接近筑底[3] 工业生产整体开工率仍处农历同期历史中高位，汽车半钢胎、高炉、焦化企业开工率处于历史中高位[3] 建筑需求如螺纹钢、线材表观需求农历同比为正，已有筑底迹象[4] 乘用车四周滚动销量同比有所回升[4] - 地产市场：一线城市新房成交表现较好，政策累积效应显现 最近两周全国30大中城市商品房成交面积平均值环比增长36%，较2025年同期增长8%[6] 一线城市成交面积较2025年同期增长28%[6] 北京、上海二手房成交较2025年农历同期分别同比增长7%和17%[6] 2026年第14周全国32城新房单周成交面积同比增长43.6%，15城二手房单周成交面积同比增长25.2%[18] 多地优化公积金政策，如杭州公积金贷款最高额度由130万元提高到180万元[17] - 商品与出口：国内工业品价格高位回落，AI产品出口延续强势 最近两周国内定价工业品价格高位略有回落，螺纹钢价格偏弱，化工链产品及水泥、沥青、玻璃价格上涨[5] 韩国AI产业链产品出口增速延续高增，预计我国AI产业链产品出口将延续强势[7] 若全球原油价格因中东地缘冲突持续上行，我国商品出口或凭借煤炭、新能源等成本优势扩大份额[7] 行业研究：银行 - 零售房贷风险三要素出现新变化 2025年国有大行普遍收缩个人房贷风险敞口，建行、中行中高违约率房贷敞口大幅下降[9] 各行在低违约概率区间的集中度普遍提升，招商银行在低风险区间集中度合计约70%，户均敞口超75万元，定位优质客户[9] 农业银行、建设银行策略偏分散化下沉，工商银行和中国银行相对均衡[9] - 平均违约概率整体稳定，违约损失率普遍上行 国有大行平均违约概率在1.7%-3.0%范围，招商银行最低为1.4%[10] 农业银行高风险区间客户违约概率改善明显[10] 2025年六大行平均违约损失率普遍上行，反映抵押物价值承压及清收周期拉长[10] 中国银行LGD升幅最明显，推测与审慎调整LTV有关；招商银行LGD基本稳定[10] - 房贷风险动态评估与投资观点 2025年国有行房地产贷款占比下降至21.2%~28.2%[11] 2025年下半年个人房贷预期损失覆盖倍数加快下行，反映风险仍在释放[11] 报告认为大型银行零售房贷LTV处于40-50%区间，抵押物覆盖充分，且减值准备覆盖预期损失均在1.2倍以上，风险整体可控[12] 看好地产形势在2026年企稳，建议关注区域景气度高的城商行及大型综合化银行[12] 行业研究：地产建筑 - 成交数据出现拐点，政策累积效应开始显现 2026年第14周跟踪的32城新房和15城二手房成交面积增速自春节后首次转正[14] 一线城市新房单周成交面积同比大幅增长88%[14] 政策持续松动刺激下，市场交易活跃度在月末迎来反转信号[14] - 市场数据详情：销售回暖，土地成交降温 2026年第14周，全国32城新房单周成交321.4万平米，同比增长43.6%；15城二手房单周成交193.8万平米，同比增长25.2%[18] 同期全国100大中城市成交土地规划建筑面积1446.5万平方米，同比下降45%[18] 土地成交楼面价同比下降48%至1169元/平米，土地成交总价同比下降71%[18] - 投资建议与推荐标的 报告维持行业“看好”评级[14] 推荐布局城市基本面好的强信用房企、住宅与商业双轮驱动的房企以及服务品质突出的物管公司[14][16] 行业研究：海外科技（AI） - AI市场规模与格局：Agent驱动新增长，国产模型崛起 2025年全球AI产业规模达1.8万亿美元，其中AI模型占比1%，未来2年复合年均增长率74%[21] 活跃Agent数量将从2025年的约2860万快速增长至2030年的22.16亿[21] 国产大模型成为搅局者，2月中旬MiniMax M2.5周tokens消耗量位列OpenRouter榜单第一[21] 行业正从“大而全”向“精而准”范式转移[21] - 头部厂商对比与国产模型进展 2023-2025年Anthropic年经常性收入基本保持每年10倍增长，OpenAI在3倍左右[22] 2026年2月OpenAI年经常性收入达250亿美元，3月初Anthropic达200亿美元[22] 2025年下半年，阿里千问在中国企业级AI大模型市场份额达32%，位居第一[25] 国产大模型依托“开源+成本”优势，逐步跻身第一梯队[25] - 投资建议 看好Agent驱动下模型、AI基础设施和算力端的投资机会[26] 受益标的包括阿里巴巴、百度、MiniMax、智谱、第四范式、金山云等[26] 行业研究：汽车 - 特斯拉Optimus V3人形机器人量产规划明确 Optimus V3计划于2026年夏季启动量产，2027年目标年产百万台[28] V3版本在执行器、灵巧手、感知系统与电控方面全面升级，灵巧手自由度增至22个[28] 国内潜在供应商涉及谐波减速器、灵巧手、微型丝杠、电子皮肤等多个环节[28] - 行业近期数据与新闻 3月全国乘用车零售165.7万辆，同比下降15%；3月新能源批发预估112万辆，同比持平[29] 四川发布充电设施建设方案，目标到2027年底建成205万个充电设施[29] 新能源汽车动力电池回收新规正式实施[29] - 行情回顾与投资建议 本周汽车板块跌幅1.38%，涨跌幅位居A股一级行业第9位[30] 商用车指数本周上涨5.76%[30] 投资建议关注乘用车出海及零部件盈利能力拐点，推荐比亚迪、德赛西威等[31][32] 公司研究：爱婴室 - 2025年业绩：营收稳健增长，计提减值拖累利润 2025年实现营收37.82亿元，同比增长9.1%；归母净利润0.81亿元，同比下降23.4%[33] 业绩下滑主要系股权投资计提减值影响[33] 单第四季度营收10.57亿元，同比增长5.8%；净利润2912万元，同比下降50.2%[33] - 分渠道与产品表现：线上渠道快速发展，奶粉毛利率承压 电商渠道营收8.74亿元，同比增长21.5%，增速最快[34] 奶粉类产品营收23.43亿元，同比增长11.7%，但毛利率下降0.6个百分点至16.2%[34] 整体毛利率为26.2%，同比下降0.7个百分点[34] - 门店拓展与品牌合作 2025年新开102家门店，关闭43家，期末门店总数534家[35] 自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2个百分点[35] 与万代南梦宫合作进一步推进，成功入驻长沙、合肥、沈阳重点商圈[35] 公司研究：皖维高新 - 公司定位与投资观点：全球PVA龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是安徽国企，在PVA产品上具备一体化、规模化优势，并布局下游新材料[37] 2026年以来PVA产业链触底反弹，供需向好[37] 预计2026-2028年归母净利润分别为7.52亿、8.96亿、10.99亿元[37] - PVA行业概况：供给集中，景气度有望底部回升 全球PVA产能集中于中国、日本、美国，合计183.9万吨/年[38] 2025年国内PVA产需高增、价格触底[38] 预计2026-2028年新增产能主要来自皖维高新，行业产能利用率有望提升[38] - 公司发展规划：产业链扩张与高端产品投产 公司目前拥有PVA产能31.5万吨/年[39] 大力布局PVA光学薄膜、PVB树脂等下游高端产品[39] 规划建设江苏皖维乙烯法PVA树脂项目，远期PVA设计产能有望达72.5万吨/年[39] 公司研究：中国重汽 - 公司地位与业绩展望：重卡龙头，出海驱动增长 重汽集团是国产重卡龙头，2025年市占率26.7%[41] 公司2025年重卡销量17.4万辆，市场份额15.2%[41] 预计2026-2028年营收分别为649.3亿、711.3亿、773.6亿元，归母净利润分别为19.7亿、23.1亿、26.7亿元[41] - 行业驱动因素：内需复苏与出口高景气 国内在以旧换新政策和国五替换周期影响下，新能源重卡放量，预计2026-2029年内销中枢维持在90万辆以上[42] 海外市场方面，对俄罗斯出口萎缩，但东南亚、非洲等地出口增长带动非俄地区占比提升[42] 未来东南亚、非洲需求旺盛，俄罗斯销量有望复苏[42] - 新能源转型与出海成长性 公司较早布局新能源，2025年在新能源重卡市场份额达11.7%，位居行业前列[43] 重汽集团出口重卡以中高端品牌为主，盈利能力更强，随着出口占比提升，公司整体单车盈利能力有望提升[44] 公司研究：泡泡玛特 - 2025年业绩：营收利润高速增长，海外业务表现亮眼 2025年实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.76亿元，同比增长308.8%[47] 全年毛利率及净利率分别达72.1%和34.4%[47] 海外市场营收162.7亿元，同比增长291.9%，营收占比从2024年的31.8%跃升至43.8%[47][48] - 分市场与渠道表现 国内市场营收208.5亿元，同比增长134.6%，其中线下单店年化平均收益升至4170.5万元，线上渠道营收同比增长207.4%[48] 海外市场中，美洲市场营收68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲市场营收14.5亿元，同比增长506.3%[48] - IP运营：头部IP影响力持续强化 艺术家IP收入占比达90.0%[49] 顶流IP The Monsters (Labubu) 营收141.61亿元，同比增长365.7%，营收占比高达38.15%[49] SKULLPANDA、CRYBABY两大IP营收分别达35.40亿和29.29亿元，同比增速分别为170.6%和151.4%[49] 形成了“顶流领跑、中坚发力、新锐补充”的良性IP矩阵[49]