宏观与策略 - 海外市场回顾与展望：上周，中东局势变化和霍尔木兹海峡有条件通航的消息令市场情绪转为乐观，美股结束了美伊冲突以来连续四周的跌势 [1]。近期公布的美国就业、零售销售、制造业PMI等数据均好于预期，但3月非农就业的大幅超预期更多来自2月数据扰动因素的消退，失业率的改善几乎完全来自供给端因素，因此尚不能完全解读为“美国经济超预期” [1][28]。市场普遍预期3月美国总体CPI环比在油价拉动下大幅走高，核心CPI保持稳定 [1][28]。向前看，短期内战争局势仍有进一步升级的风险，风险资产在未来一段时间仍将大概率保持震荡 [1][28]。 - 国内经济高频数据：截至2026年4月5日当周，ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.88%，较上周回升0.01个百分点 [30]。3月份经济供需两端均呈现边际修复态势，一季度经济大概率录得“开门红” [30]。3月PMI新出口订单指数环比大幅回升4.1个百分点，绝对值达到过去两年最高水平，预计3月出口将保持较强韧性 [30]。预计2026年3月新增人民币贷款3.03万亿元，相比去年同期少增约6000亿元；预计3月社会融资规模新增4.8-5.0万亿元，相比2025年3月同比少增，社融存量增速或下滑至7.90% [30][31]。 - A股市场展望：2026年4月，宏观月频择时模型的评分为-3.5分，历史上该分数万得全A指数后续一个月平均涨跌幅为0.31%，因此判断2026年4月A股可能继续呈现震荡为主的走势 [1][3][34]。4月3日A股日成交量进一步缩减至1.67万亿元 [1][34]。市场涨跌节奏受海外影响较大，需等待美伊冲突进一步明朗 [1][3][34]。 - 中国科技资产稳定性：在全球地缘政治冲突加剧的背景下，以科创板、科创50等为代表的中国科技资产在2026年美伊冲突等外部冲击中展现出显著强于全球主要指数的抗风险能力与收益稳定性 [1][32]。冲突第一阶段（3月2日至3月10日），日经225累计下跌7.82%，欧洲全市场指数下跌5.67%，而上证指数下跌0.95%，科创综指下跌3.15%，回撤幅度远低于欧美日主要指数 [32]。冲突第二、三阶段，中国科技资产率先企稳，科创综指第三阶段跌幅1.75%，显著强于同期纳斯达克100指数5.02%的跌幅 [32]。“科特估”以安全溢价为核心，构建了全新的估值逻辑，提升了中国科技资产的长期配置价值 [1][33]。 固收与债券市场 - 债券市场观点：本周（2026.3.30-2026.4.3）债券市场保持震荡，10年期国债活跃券260005收益率从1.814%上行0.12bp至1.8152% [38]。3月制造业PMI为50.4%，回到荣枯线之上，新出口订单指数上行4.1个百分点，显示出外需保持强劲 [38]。债券市场的驱动因素和情绪并未较前周出现明显变化，维持10年期国债收益率上半年1.9%顶部的判断 [6][38]。 - 可转债配置建议：展望四月，一方面地缘局势仍具较高不确定性，另一方面年报与一季报进入密集披露期，建议重点把握业绩确定性高、预期差显著的中低波动品种，把握中期配置窗口 [5][37]。下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名包括永22转债、蓝帆转债、亿纬转债等 [37]。 - 绿色与二级资本债数据：本周（20260330-20260403）新发行绿色债券8只，合计发行规模约25.27亿元，较上周减少153.89亿元；绿色债券周成交额合计603亿元，较上周减少121亿元 [6]。本周无新发行二级资本债；二级资本债周成交量合计约1979亿元，较上周增加200亿元 [6]。 - 科技企业债券融资路径：报告复盘了英伟达和ABB的债券融资路径，指出科技企业随技术壁垒构建和行业地位跃迁，逐步将债券市场锻造为匹配战略节奏的重要融资渠道 [4][36]。对于处于技术突破与产业化扩张阶段的具身智能相关科技企业而言，构建稳定、多元且成本可控的融资体系至关重要 [4]。 行业与公司研究 - 医药行业：ETF资金流数据显示，本周港股创新药ETF等基金规模增长较多，说明医药板块近期关注力度在进一步提升 [1][34]。具体公司方面，科伦药业2025年业绩短期承压，将2026-2027年的归母净利润从42.4/46.8亿元下调至19.3/23.5亿元 [12]。理邦仪器2025年归母净利润3.06亿元，同比增长88.54%，其中国际业务收入12.53亿元，同比增长14.10%，收入占比提升至62.69% [20]。 - 科技与高端制造：千里科技因千里智驾并表，上调2026/2027年营业收入预期至153/213亿元（原值106/128亿元），同比+53%/+39% [7]。博众精工考虑到3C和换电业务齐发力，上调2025-2027年归母净利润预测至5.91/8.56/11.18亿元 [13]。极智嘉加大对具身智能产品研发投入，调整2026-2028年归母净利润预测为0.6/2.5/5.2亿元，公司连续7年蝉联全球自主移动机器人市占率第一 [25]。黑芝麻智能上调2026-2027年收入预期至16.2/24.9亿元（前值14.3/19.2亿元） [16]。 - 能源与油服：海油发展调整2026-2027年归母净利润分别至44、48亿元（此前为46、50亿元），对应2026年PE为10.5倍 [8]。中海油服调整2026-2027年归母净利润分别至45、48亿元（此前为47、50亿元），考虑地缘冲突下油价中枢抬升，油服行业持续高景气 [9]。 - 汽车与零部件：华域汽车2025年业绩超预期，上调2026-2027年营收预测为1964/2029亿元（原为1826/1871亿元），基本维持2026-2027年归母净利润预测为77/80亿元 [14]。威高骨科2025年归母净利润2.69亿元，同比增长20.06% [21]。 - 消费与服务业：小菜园预计2026年公司收入同比低单位数增长，利润率维持在10%-12%的水平 [19]。美团-W考虑到Q4竞争投入边际收敛，将2026-2027年经调整利润预测从12/246亿元上调至38/242亿元 [25]。西锐飞机2021-2025年营业收入从7.4亿美元提升至13.5亿美元，CAGR达+16.2% [10][11]。 - 房地产与物业：越秀地产预计2026/2027/2028归母净利润分别为0.63/1.43/2.30亿元，对应现价PE分别为212.0/93.2/58.1倍 [15]。绿城管理控股预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.35/4.56/4.82亿元，对应PE分别为9.4/9.0/8.5倍 [24]。保利物业预计2026/2027/2028年归母净利润分别为16.22/17.16/18.16亿元，对应PE分别为9.5/9.0/8.5倍 [27]。 - 其他行业：宇通重工2025年环卫新能源销量自身占比增至69%，考虑出售子公司股权影响，下调2026-2027年归母净利润至2.81/3.14亿元 [27]。欧普康视2025年归母净利润4.80亿元，同比下降16.20%，国内高端消费有待恢复 [23]。如祺出行维持2026-2027年营业收入预期105/158亿元，基于网约车业务拓展及Robotaxi平台接入空间广阔 [17][18]。