报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 行业筑底企稳，逐步改善 [2] - 一季度业绩分化，焦煤板块业绩有望支撑，动力煤与无烟煤板块业绩预计同比略降 [6][67] - 展望二季度，在油价高企、海外煤炭价格倒挂、国内化工煤需求高位、铁水产量提升、建材需求回升、全社会库存低位及去年同期低基数等多重因素下，煤炭环比价格有望增长，同比涨幅有望扩大，维持“看好”评级 [5][88] 行业供需情况 - 库存与销量：截至2026年3月底，重点监测企业煤炭库存总量为2439万吨，周环比减少2%，年同比大幅减少27.8% [4][14]；年初至3月30日，重点监测企业煤炭累计销量为63915.8万吨，同比增加5.6% [4][14] - 分煤种销量：动力煤、焦煤、无烟煤累计销量同比分别增长5%、12.7%、2% [4][14] - 全国产量：2026年1-2月，全国原煤产量为7.6亿吨，同比微降0.3% [5][30] - 主产区产量：晋陕蒙疆合计产量6.3亿吨，占全国总产量的82.5% [30] - 重点公司产量：2026年1-2月，中国神华商品煤产量5250万吨，同比下降1.1%；陕西煤业煤炭产量2934万吨，同比增长2.4%；中煤能源商品煤产量1920万吨，同比下降11.6%；潞安环能原煤产量920万吨，同比增长3.7% [5][80] - 煤炭进口：2026年1-2月，煤及褐煤进口7722万吨，同比增长1.5%；其中焦煤进口1982.7万吨，同比增长5.1%，动力煤进口5739.3万吨，同比增长0.3% [31] - 煤炭消费：2026年1-2月，全国商品煤消费量为8.4亿吨，同比增长1.8% [45] - 分行业消费：电力行业耗煤5.1亿吨，同比增长1.3%；化工行业耗煤0.8亿吨，同比增长9.1%；建材行业耗煤0.5亿吨，同比增长2%；钢铁行业耗煤1.1亿吨，同比增长1% [45] - 电力数据支撑：2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%；发电量累计15718亿千瓦时，同比增长4.1% [51] - 化工需求强劲：2026年1-3月，化工行业耗煤9044.9万吨，同比增长9.6% [65] - 钢铁产量：2026年1-2月，生铁产量1.4亿吨，同比减少2.7%；粗钢产量1.6亿吨，同比减少3.6% [62] 煤炭价格与业绩前瞻 - 一季度现货均价（同比）：动力煤（秦皇岛港）为712.5元/吨，同比减少47.2元/吨，降幅6.2%；炼焦煤（京唐港）为1700元/吨，同比增加182.3元/吨，涨幅12%；无烟煤（阳泉）为893.5元/吨，同比减少162.8元/吨，降幅15.4% [6] - 一季度长协均价（同比）：动力煤年度长协（秦皇岛港）为686元/吨，同比减少7.3元/吨，降幅1.1%；炼焦煤长协价（新华指数）为1154.4元/吨，同比减少97.8元/吨，降幅7.8% [6] - 2026年1-3月均价详情：炼焦煤（京唐港）均价1682.4元/吨，同比大幅增加238.1元/吨，涨幅16.5%；动力煤（秦皇岛港）均价802.8元/吨，同比减少16.4元/吨，降幅2% [68][71] - 2026年3月单月均价：炼焦煤（京唐港）为1630元/吨，同比大幅增加247.1元/吨，涨幅17.9%；动力煤（秦皇岛港）为848.2元/吨，同比增加66.3元/吨，涨幅8.5% [69][71] - 吨煤成本下行：重点上市公司吨煤成本呈下降趋势，例如中煤能源2025年吨煤成本为251.51元/吨，较2024年下降10.73% [80] - 一季度业绩前瞻：预计动力煤板块业绩同比下降5%左右；炼焦煤板块业绩同比基本持平；无烟煤板块业绩同比下降5% [6][81] 投资建议 - 总体建议：维持行业“看好”评级，建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [5][88] - 高股息动力煤公司：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [5][88] - 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [5][88] - 弹性焦煤公司：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [5][88] - 焦炭公司：同时关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [5][88] - 高股息标的筛选：基于过去四个季度业绩及2024年分红率，中国神华、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、中煤能源、华阳股份、电投能源等公司股息率相对较高 [84][85]