核心配置观点 - 四月配置建议：高不确定性下以防御为先 报告核心观点认为，在高不确定性市场环境下，资产配置应以防御为主 [4] - A股：中等赔率-中高胜率 截至3月底，A股赔率位于-0.2倍标准差的中等水平，3月PMI回暖使胜率回升至13%的中高水平 [4] - 债券：中低赔率-中等胜率 债市赔率位于-0.8倍标准差的中低水平，胜率指标因PMI回暖降至零轴，配置价值中性 [4] - 美股：极低赔率-低胜率 美股AIAE指标处于53%的高点，位于2.2倍标准差水平，回撤风险高，且美元流动性指数自1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号，失去流动性支撑 [4] - 行业配置防御属性增强 模型持续减配成长，增配周期板块，4月建议增配化工、煤炭、电新等稳定和顺周期行业 [5] - 4月行业配置权重建议 化工18%、煤炭16%、电子13%、电新13%、计算机11%、交通运输8%、电力及公用事业7%、机械7%、银行7% [5] 宏观与高频数据 - 基本面高频指数持平 本期国盛基本面高频指数为130.5点，与前值持平，当周同比增加5.7点 [5] - 工业生产同比增幅回落 工业生产高频指数为128.9，当周同比增加4.1点，增幅较前值的4.3点回落 [6] - 商品房销售同比降幅不变 商品房销售高频指数为39.1，当周同比下降6.7点，降幅与前值持平 [6] - 物价环比预测 CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.8% [6] - 交运与融资同比增幅扩大 交运高频指数为138.9，当周同比增加13.0点，增幅扩大；融资高频指数为255.1，当周同比增加32.0点，增幅扩大 [6] 化工行业 - PET瓶片景气上行 地缘冲突导致高油价向PET加速传导，叠加下游需求进入旺季，瓶片价差扩大 [8] - 供给格局优化 行业联合减产20%，国际巨头Indorama因中东冲突宣布不可抗力，供应格局持续优化 [8] - 生物酶rPET市场前景广阔 预计到2030年全球高端rPET市场需求将达到500万吨 [8] 商贸零售行业（中国中免） - 25Q4业绩拐点已现 海南离岛免税封关后持续高景气 [8] - 未来增长驱动力 三亚免税城三期将于2026年逐步落地，新收购DFS港澳9家门店，新市内免税店开业或升级 [8] - 业绩预测 预计2026-2028年营业收入分别为565.10亿元、645.54亿元、711.56亿元，同比增长5.2%、14.2%、10.2%；归母净利润分别为50.36亿元、59.21亿元、66.03亿元，同比增长40.4%、17.6%、11.5% [8] 电力行业（粤电力A） - 电价下行压制全年业绩 2026年成本端较2025年提升，同时广东地区电价承压，因此下调盈利预测 [9] - 业绩预测 预计2026-2028年归母净利润分别为3.68亿元、7.36亿元、10.81亿元，对应EPS分别为0.07元/股、0.14元/股、0.21元/股 [9] 房地产行业（华润万象生活） - 业绩稳健增长 2025年营业收入180.2亿元，同比增长5.1%；归母净利润39.7亿元，同比增长10.3%；核心归母净利润39.5亿元，同比增长13.7% [11] - 毛利率提升 整体毛利率同比提升2.5个百分点至35.5%，其中购物中心毛利率提升3.3个百分点至75.9% [11] - 高分红政策 年度宣派股息总额每股1.731元，连续三年核心净利润100%分派 [11][12] - 业绩预测 预计2026-2028年营业收入为197.4亿元、213.9亿元、231.3亿元，归母净利润为44.3亿元、48.5亿元、52.6亿元 [12] 社会服务行业（海底捞） - 25H2营收环比改善 2025年下半年实现营收225亿元，同比增长5.9% [13] - 同店环比向好 主品牌同店表现环比向好，红石榴及外卖业务快速发展 [13] - 业绩预测 预计2026-2028年营收分别为476亿元、519亿元、563亿元，归母净利润分别为45.8亿元、51.1亿元、55.7亿元 [14] 美容护理行业（朝云集团） - 业绩稳健增长 2025年营业收入19.9亿元，同比增长9.2%；净利润2.2亿元，同比增长10.0% [14] - 毛利率显著提升 整体毛利率同比提升3.5个百分点至52.6% [14] - 宠物业务高增长 宠物业务收入同比增长74% [14] - 业绩预测 预计2026-2028年营收分别为23.8亿元、27.2亿元、30.5亿元，归母净利润分别为2.59亿元、2.92亿元、3.37亿元 [14] 汽车行业（浙江荣泰） - 主业稳步增长 2025年云母产品收入12.7亿元，同比增长14%，其中新能源产品营收10.8亿元，同比增长20%，占总营收78% [15][16] - 机器人业务进展顺利 2025年精密结构件及相关产品收入0.9亿元，毛利率46.73%；机器人相关产品已与多家头部公司合作，泰国工厂预计2026年可稳定供货 [17] - 业绩预测 预计2026-2028年归母净利润为3.9亿元、5.9亿元、8.3亿元，同比增长42%、49%、41% [17] 机械行业（苏试试验） - 业绩增速重回双位数 预计2026-2028年收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增长11.7%、14.0%、15.6% [18] - 净利润预测 预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增长23.6%、20.3%、22.2% [18] 汽车行业（敏实集团） - 电池盒业务驱动增长 2025年营收257.4亿元，同比增长11.2%；归母净利润26.9亿元，同比增长16.1%；车身结构（电池盒）业务快速增长 [19] - 海外收入占比提升 海外营收占比达到63.5%，同比提升3.8个百分点 [19] - 布局新兴赛道 聚焦智能出行、智能机器人、低空经济、AI液冷等新兴领域 [19] - 业绩预测 预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、37.5亿元、43.5亿元 [19] 汽车行业（途虎-W） - 业绩稳健增长 2025年营收164.6亿元，同比增长11.5%；调整后净利润7亿元，同比增长12.2% [21] - 用户与网络扩张 注册用户达1.62亿，对国内乘用车车主渗透率近10%；工场店总数突破8000家，位居全球第一；海外门店超10家 [21] - 业绩预测 预计2026-2028年归母净利润分别为4.9亿元、5.6亿元、6.3亿元 [21] 建筑行业（广电计量） - 新兴业务带动增长 新兴业务扩张带动营收增长提速，Q4业绩在高基数上实现稳健增长 [22] - 业绩预测 预计2026-2028年归母净利润分别为4.88亿元、5.70亿元、6.48亿元，同比增长15%、17%、14% [22]