报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油推荐偏尾行空头战略配置，做阔 Platts 南北非同油种价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - WTI 跨区价差 [2] - 甲醇建议逢高止盈，逢低做阔 MTO 利润 [5] - 尿素建议逢高空配，当尿素替代性估值达到极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 橡胶建议灵活应对，短线交易，设置止损，买丁二烯橡胶看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] - PVC 短期预期宽幅震荡 [15] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [18] - 聚乙烯待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] - PX 后续估值预期上升，但短期波动大 [27] - PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN 预期大幅上升，但短期波动大 [30] - 乙二醇预期负荷持续下降，港口大幅去库，但短期波动大 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 7.50 元/桶，跌幅 1.05%，报 710.00 元/桶；高硫燃料油收涨 100.00 元/吨，涨幅 2.25%，报 4545.00 元/吨；低硫燃料油收跌 4.00 元/吨，跌幅 0.08%，报 5192.00 元/吨 [1] - 策略观点：单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置；在利比亚年中增产前逢低做阔 Platts 南北非同油种价差；做空高硫燃油裂解价差；做空 INE - WTI 跨区价差 [2] 甲醇 - 行情资讯：主力合约变动 284.00 元/吨，报 3553 元/吨，MTO 利润变动 - 102 元 [4] - 策略观点：当前甲醇已包含地缘溢价，短期供需无较大矛盾，建议逢高止盈，可逢低做阔 MTO 利润 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北、江苏、山西、东北现货变动 0 元/吨，河北变动 - 10 元/吨；主力合约变动 14 元/吨，报 1865 元/吨 [6] - 策略观点：一季度开工高位预期强，供需双旺国内矛盾不突出，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达到极致时，有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 行情资讯：建议买入丁二烯橡胶看跌期权；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、中国需求预期转好等，空头认为宏观预期转差、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率方面，山东全钢胎开工负荷 69.34%，较上周走高 0.08 个百分点，较去年同期走高 2.84 个百分点，半钢胎开工负荷 77.07%，较上周走低 0.03 个百分点，较去年同期走低 4.31 个百分点；中国天然橡胶社会库存 135 万吨，环比下降 1 万吨，降幅 0.8%，深色胶社会总库存 91.8 万吨，降 0.3%，浅色胶社会总库存 43.1 万吨，环比降 1.7%，青岛地区天然橡胶库存 70.79（+0.5）万吨；泰标混合胶 16000（+100）元，STR20 报 2050（+10）美元，STR20 混合 2070（+10）美元，山东沿海丁二烯 17550（+150），山东丁二烯 17300（0）元，江浙丁二烯 17750（-250）元，华北顺丁 17300（0）元 [9][10][11] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，设置止损，买丁二烯橡胶看跌期权，继续持仓买 NR 主力空 RU2609 [12] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌 30 元，报 5398 元，常州 SG - 5 现货价 5250（-20）元/吨，基差 - 148（+10）元/吨，5 - 9 价差 - 113（-13）元/吨；成本端电石乌海报价 2500（-125）元/吨，兰炭中料价格 775（-45）元/吨，乙烯 1450（0）美元/吨，烧碱现货 736（-1）元/吨；PVC 整体开工率 80.8%，环比下降 0.1%，其中电石法 86%，环比上升 0.8%，乙烯法 68.4%，环比下降 2.3%；需求端下游开工 48.1%，环比上升 2.1%；厂内库存 31.9 万吨（-2），社会库存 134.1 万吨（-3.3） [13] - 策略观点：企业综合利润回落至中性水平，短期产量高位，四月开工预期下降，下游内需负荷恢复正常，出口虽退税取消但海外有减产预期，主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，短期预期宽幅震荡 [14][15] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 8845 元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价 9000 元/吨，无变动，纯苯基差 - 155 元/吨，缩小 150 元/吨；期现端苯乙烯现货 10500 元/吨，下跌 100 元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价 10669 元/吨，上涨 73 元/吨，基差 - 169 元/吨，走弱 173 元/吨；BZN 价差 17.25 元/吨，上涨 15 元/吨；EB 非一体化装置利润 31.45 元/吨，上涨 13.5 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 72.43%，上涨 2.48%，江苏港口库存 16.06 万吨，去库 0.78 万吨；需求端三 S 加权开工率 40.67%，下降 0.27%，PS 开工率 51.40%，下降 0.20%，EPS 开工率 63.27%，上涨 2.27%，ABS 开工率 62.60%，下降 4.50% [17] - 策略观点：中东地缘冲突持续，纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小，苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工高位震荡，港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降，建议空仓观望 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9389 元/吨，上涨 590 元/吨，现货 9000 元/吨，上涨 375 元/吨，基差 - 389 元/吨，走弱 215 元/吨；上游开工 71.95%，环比下降 1.24%；生产企业库存 51.48 万吨，环比去库 7.31 万吨，贸易商库存 5.48 万吨，环比去库 0.15 万吨；下游平均开工率 40%，环比上涨 0.25%；LL5 - 9 价差 301 元/吨，环比扩大 53 元/吨 [20] - 策略观点：中东地缘冲突持续，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存大幅去化，价格支撑回归，季节性小旺季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率触底反弹，待霍尔木兹海峡船只通行数量边际转多后，逢高做空 LL2605 - LL2609 合约反套 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 9865 元/吨，上涨 465 元/吨，现货 9725 元/吨，上涨 375 元/吨，基差 - 140 元/吨，走弱 90 元/吨；上游开工 65.5%，环比下降 0.94%；生产企业库存 45.09 万吨，环比去库 4.88 万吨，贸易商库存 18.03 万吨，环比累库 0.256 万吨，港口库存 6.78 万吨，环比去库 0.18 万吨；下游平均开工率 49.06%，环比上涨 1.55%；LL - PP 价差 - 476 元/吨，环比扩大 125 元/吨；PP5 - 9 价差 659 元/吨，环比扩大 66 元/吨 [23] - 策略观点：成本端二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解，供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年，短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [24] PX - 行情资讯：PX05 合约下跌 120 元，报 9880 元，5 - 7 价差 90 元（-46）；中国负荷 81%，环比下降 3%，亚洲负荷 69.5%，环比下降 3.2%；青岛丽东检修，广东石化负荷下降，海外韩国 SKGC 检修；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，逸盛新材料、百宏降负；3 月韩国 PX 出口中国 43.5 万吨，同比上升 2 万吨；2 月底库存 480 万吨，月环比累库 16 万吨；PXN 为 101 美元（-21），韩国 PX - MX 为 90 美元（-7），石脑油裂差 347 美元（-11） [26] - 策略观点：PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期，中东意外持续发酵或使东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导，目前估值偏低，预期库存大幅下降，PTA 加工费修复使 PXN 空间打开，后续估值预期上升，但短期波动大 [27] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌 100 元，报 6888 元，5 - 9 价差 192 元（-84）；PTA 负荷 79%，环比下降 3.5%，逸盛新材料、百宏降负；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；3 月 27 日社会库存 280 万吨，环比累库 6.9 万吨；盘面加工费下跌 21 元，至 407 元 [29] - 策略观点：意外检修多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑，PXN 在中东地缘持续发酵情况下预期大幅上升，但短期波动大 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨 469 元，报 5706 元，5 - 9 价差 287 元（+8）；供给端乙二醇负荷 63.9%，环比下降 2%，其中合成气制 74.8%，环比上升 1.5%，乙烯制负荷 57.8%，环比下降 3.9%；合成气制装置方面，榆林化学一套装置重启，黔希煤化工检修，通辽金煤短停，油化工方面，中化泉州跳停，海外沙特 Sharq 3 和 4、中国台湾南亚、韩国 KPIC、马来西亚石油停车，沙特朱拜勒地区遭大范围打击；下游负荷 86.5%，环比下降 0.3%，荣盛 10 万吨长丝检修；终端加弹负荷下降 3%至 69%，织机负荷下降 2%至 60%；进口到港预报 11.7 万吨，华东出港 4 月 6 日 1.34 万吨；港口库存 103.4 万吨，环比去库 4.1 万吨；石脑油制利润为 - 3189 元，国内乙烯制利润 - 2816 元，煤制利润 1589 元；成本端乙烯上涨至 1450 美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至 590 元 [32][33] - 策略观点：国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，4 月起进口预期大幅下降，港口预期大幅去库，油化工利润下降至历史低位，短期伊朗局势紧张，有进口大幅萎缩带动去库预期，油化工进一步减产预期大，但短期波动大 [34]