行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 清明假期出行数据凸显需求韧性，航空板块在油价压力下实现量价齐升 [1] - 铁路对假期中短途与跨城出行需求的承接能力持续增强，公铁替代效应显现 [6] - 在供需格局优化、航司定价权提升的背景下，行业对油价波动的抵御能力增强，建议关注航空板块的逆向布局机会及铁路板块的替代优势 [6] 清明假期出行数据总结 - 全社会跨区域人员流动量累计达10.5亿人次，日均2.6亿人次，同比增长3.9% [6] - 铁路日均旅客运输量1901.1万人次，同比增长9.4% [6][9] - 公路日均发送旅客3591.0万人次，同比增长2.4% [6][9] - 民航日均旅客运输量197.6万人次，同比增长2.8% [6][9] 航空机场板块表现 - 量端：清明假期总体航班量日均1.47万架次，同比2025年增长1.0%，较2019年同期增长5.0% [6] - 国内航班量日均1.24万架次，同比2025年增长0.8%，较2019年同期增长9.1% [6] - 国际及地区航班量日均0.22万架次，同比2025年增长2.3%，恢复至2019年同期的87.0% [6] - 需求与效率：假期客座率达84.1%，同比增加0.6个百分点，较2019年增加1.8个百分点 [6] - 国际线亮点：受益于入境免签政策，清明假期日均出入境226万人次，同比增长9.1% [6] - 周边短途游为主，韩国航班量位列国际/地区出港首位，同比2025年增长12.4% [6] - 日本航线同比下滑超50%，泰国、马来西亚、俄罗斯、哈萨克斯坦等国家航班增量靠前 [6] - 价端：国内经济舱平均票价达780.7元（含税），同比2025年增长12.0%，同比2019年增长6.8% [6] - 票价增长主要受益于春假与清明连休推动中长途需求释放，以及运力投放克制 [6] 投资建议与重点公司 - 机场航空：推荐关注春秋航空、吉祥航空、中国国航（A）、海航控股、华夏航空 [6] - 铁路：短期受益于航空价格上涨带来的替代效应，中长期关注高铁提速潜力，推荐关注京沪高铁和广深铁路 [6] - 重点公司估值摘要： - 春秋航空：最新价45.81元，合理价值60.30元，2026年预测EPS为3.42元，预测PE为13.39倍 [7] - 吉祥航空：最新价12.05元，合理价值14.70元，2026年预测EPS为0.81元，预测PE为14.88倍 [7] - 中国国航：最新价6.70元，合理价值8.07元，2026年预测EPS为0.37元，预测PE为18.11倍 [7] - 海航控股：最新价1.42元，合理价值1.91元，2026年预测EPS为0.12元，预测PE为11.83倍 [7] - 华夏航空：最新价7.80元，合理价值12.03元，2026年预测EPS为0.92元，预测PE为8.48倍 [7] - 京沪高铁：最新价5.02元，合理价值6.75元，2026年预测EPS为0.29元，预测PE为17.31倍 [7] - 广深铁路：最新价3.08元，合理价值3.52元，2026年预测EPS为0.16元，预测PE为19.25倍 [7]