投资评级与核心观点 - 报告对亚信科技维持“增持”评级 [1][7] - 报告核心观点：公司以“AI优先”作为未来十年核心战略，对全业务线进行重塑，2026年将是中长期业绩向上的拐点，业绩大幅恢复 [2][7] - 基于2026年22倍动态市盈率，下调目标价至8.70港元（按人民币港币汇率0.9计算） [7] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年公司营业收入为63.02亿元人民币，同比下降5.2%，降幅较2025年上半年明显收窄；归母净利润为1.14亿元人民币，同比下降79.13% [4][7] - 业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为67.72亿元、78.77亿元、93.02亿元，同比增长7.46%、16.31%、18.09% [4][7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.35亿元、6.51亿元、9.05亿元，同比增长194.12%、94.56%、39.09% [4][7] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2025年的34.05%提升至2028年的39.39%；销售净利率将从2025年的1.80%提升至2028年的9.73% [8] - 现金流改善：2025年公司经营性现金流显著改善，净流入4.07亿元（2024年为净流出1.04亿元） [7] - 股东回报：董事会建议派发2025年度末期股息每股0.054港元，派息率为净利润的40% [7] 估值分析 - 当前估值：以当前股价5.81港元计，对应2026年预测市盈率（PE）为14.69倍，市净率（PB）为0.72倍 [4][8] - 可比公司估值：报告选取的可比公司（中兴通讯、东方国信、神州数码）2026年平均预测市盈率为52倍，亚信科技2026年预测市盈率（15倍）显著低于可比公司平均 [10] - 目标价依据：参考可比公司并考虑到公司业绩拐点恢复，给予公司2026年动态22倍市盈率，得出目标价8.70港元 [7] 战略与业务重塑 - 核心战略：公司确立“AI优先”为未来十年核心战略，对全业务线进行重塑 [2][7] - 新三大核心业务：重塑后业务包括运营商核心系统业务（基本盘）、智能数据运营业务（成为基模厂商的“最后一公里交付伙伴”）、智能连接产品（聚焦能源及卫星互联网领域） [7] - AI业务合作：公司与阿里、火山、Kimi、英伟达、ABB等头部企业达成深度合作，其中与阿里、火山等大模型生态合作订单规模爆发式增长超41倍 [7] - 产品体系：在数智领域构建了“2个大模型平台+5个行业大模型+N个行业智能体工具”的行业大模型产品体系；在IT领域构建智能应用新型基础设施 [7] 公司基本信息与市场表现 - 当前股价：5.81港元 [1] - 当前市值：约54.61亿港元 [5] - 52周股价区间：5.73港元至12.36港元 [7] - 近期股价表现：报告图表显示，公司股价在过去一年（2025年4月至2026年3月）表现弱于恒生指数 [5][6]