报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” (维持) [6] - 石油天然气行业评级为“增持” (维持) [6] 报告核心观点 - 2026年第一季度，美以伊冲突等地缘政治因素导致国际原油价格大幅上行，预计将带动上游油气开采及中下游炼化、化工行业盈利分化，其中具备供应链稳定性、成本优势及强顺价能力的子行业和企业将更为受益 [1] - 上游油气开采企业因原油均价同比显著提升，盈利预计同比显著改善 [1][2] - 炼油企业受益于成品油、烯烃、芳烃等炼化产品价格上行及库存收益增加，盈利同比预计显著增长 [1][2] - 大宗化工品因成本推动价格整体上行，但需求受抑制，行业盈利出现分化，聚氨酯、瓶片等格局好、顺价能力强的子行业盈利预计改善，而煤化工、气头化工企业凭借原料供应稳定性优势盈利预计显著增长 [1][3] - 精细化工品和化工新材料方面，海外供应链受冲击，国内企业依托供应链稳定性优势，在全球市场份额有望持续提升，特别是在新能源、电子、军工等领域 [1][4] - 报告预计2026年布伦特原油期货均价为90美元/桶 [2] 上游油气开采 - 地缘冲突导致26Q1全球油气供给紧张，原油均价同比显著提升，预计油气开采企业盈利同比显著改善 [2] - 国内油气开采龙头（中国石油、中国海油）被推荐，认为其将助力国家能源安全自主可控 [2] - 报告覆盖的油气开采企业26Q1预测归母净利润同比普遍增长：中国石油预计增长14%至532.0亿元，中国海油预计增长9%至398.0亿元 [10] 中游炼化与大宗化工 - 原油供给短缺导致炼厂开工承压，推动成品油、烯烃、芳烃等炼化产品步入强景气周期，炼油企业盈利同比有望增长 [2] - 推荐具备产业链完整性的龙头企业中国石化、恒力石化 [2] - 大宗化工品价格因成本推动整体上行，但部分子行业（如涤纶、塑料制品）受需求担忧和成本挤压，盈利仍处磨底期 [3] - 聚氨酯、瓶片等子行业因格局好、占下游成本低或需求刚性，顺价能力较强，相关企业（如万华化学）盈利或进入上行周期 [1][3] - 中东油气断供风险推动烯烃、甲醇、尿素、硫磺等产品提价，国内煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）、气体化工（卫星化学）企业受益于原料供应稳定性和成本优势，盈利预计显著增长 [3] - 报告覆盖的多数大宗化工企业26Q1预测归母净利润同比显著增长，例如：恒力石化预计增长119%至45.0亿元，宝丰能源预计增长44%至35.0亿元，华鲁恒升预计增长70%至12.0亿元，万华化学预计增长23%至38.0亿元 [10] 精细化工与新材料 - 地缘冲突导致的成本上行及原料断供压力持续冲击日韩、东南亚等海外产能，国内企业凭借供应链稳定性优势，在精细化工品（如氨基酸）和化工新材料（如电子、军工材料）领域全球份额有望提升 [1][4] - 饲料添加剂企业虽因高基数导致26Q1盈利同比承压，但受益于海外供给下滑、下游养殖需求刚性及豆粕替代需求增长，未来或进入盈利上行期，推荐新和成、梅花生物 [4] - 中东原料供给压力下，氦气等电子气体步入提价周期且有望加速国产替代 [4] - 轮胎企业短期面临原料成本及海运费压力，但中期依托性价比优势仍有望提升全球份额 [4] 重点公司观点与目标 - 中国海油/中国海洋石油：地缘局势抬升中期油价中枢，上调26-27年盈利预测，给予A/H股目标价53.22元/45.07港元，评级“买入” [9][12] - 中国石化/中国石油化工股份：上下游协同优势显著，油价反弹叠加石化产能周期拐点，炼油及化工板块盈利有望改善，给予A/H股目标价8.61元/6.99港元，评级“买入” [9][12] - 宝丰能源：油煤剪刀差或同比扩大，公司煤制烯烃成本优势有望延续，上调盈利预测，给予目标价45.98元，评级“买入” [9][12] - 万华化学：地缘局势增加海外聚氨酯、烯烃产能成本与供应不确定性，公司凭借供应链稳定性优势有望享受产品景气弹性，给予目标价113.60元，评级“买入” [9][13] - 新和成：中东地缘冲突导致蛋氨酸主要原材料供应不稳定及提价，公司基于国内原料供应稳定性或充分受益，上调盈利预测及目标价至52.63元，评级“买入” [9][13] - 华鲁恒升：中东原油供应冲击下，煤化工盈利有望加快修复，上调盈利预测，给予目标价47.40元，评级“买入” [9][13] - 中国石油/中国石油股份：地缘局势带动中期油价中枢抬升，叠加天然气业务持续增长，上调盈利预测，给予A/H股目标价15.81元/13.63港元，评级“增持” [9][14] - 卫星化学：油气价差改善与海外烯烃产能退出有望优化行业供给格局，上调盈利预测，给予目标价33.60元，评级“增持” [9][14]