核心观点 - 地缘政治局势（美伊冲突）是影响全球大宗商品市场的核心宏观变量，美国和伊朗达成为期两周的停火协议，导致市场风险溢价回吐，原油等能化商品价格承压，但基础设施受损和物流问题使得供应难以迅速恢复，对价格形成底部支撑 [1][21] - 多数工业金属短期受宏观情绪缓和影响具备反弹动能，但长期走势仍取决于基本面，国内部分品种处于传统消费旺季，库存去化，但下游对高价的接受度及需求持续性有待验证 [2][3][4][7] - 能化产业链受地缘冲突影响最为直接，成本驱动显著，部分品种因中东供应减量预期而走强，但局势缓和后需警惕风险溢价回吐 [21][24][30] - 农产品板块主要跟随原油及宏观情绪波动，自身基本面主导中长期逻辑，如生猪行业处于产能去化初期，年内供需宽松格局难改 [36][40] 能源化工 - 原油：美国和伊朗宣布为期两周的停火协议，WTI期货大幅回调，但霍尔木兹海峡运输仍存在每日千万桶以上的运力缺口，长期油价核心变量在于海峡能否恢复畅通 [1] - 燃料油：美伊局势转向谈判定价，油价下挫带动燃料油承压，但中东炼厂产能因遇袭及预防性减产合计影响近800万桶/日，供应难以迅速恢复，裂解价差下方有支撑 [21] - 沥青：4月炼厂排产进一步下滑至158万吨，社会库存自3月中旬以来累库速度放缓且水平同比由正转负，整体商业库存偏低，基本面预期边际好转 [22] - 甲醇：中东能源基础设施遇袭，进口到港量偏低，华东MTO装置开工提升，港口预期持续去库，市场预期维持强势 [24] - 乙二醇：受中东地区油气设施及石化园区遭打击影响，价格收于涨停，但美伊局势缓和或带来风险溢价回吐 [30] - 聚丙烯 & 塑料：成本抬升传导至市场，4月中下旬多套PDH装置面临原料供应压力，聚丙烯装置损失量增加，产量将再度下降，供应端缩量成定局 [27] - PX & PTA：美伊局势暂缓油价回落，PX和PTA价格或继续调整，PTA装置降负及检修预期下供应或收缩 [29] - 纯碱：行业继续累库压力较大，光伏玻璃供需过剩严重且有冷修趋势，对纯碱需求形成拖累 [34] 工业金属 - 铜：美伊同意谈判后，美盘铜价反弹上攻，SMM七地库存减少2.47万吨至34.27万吨，消费端延续旺季相对回暖特点 [3] - 铝：中东电解铝产能出现大规模减产，海外短缺预期强化，过去一周铝锭社库增3.8万吨至141.1万吨，库存拐点落后于往年 [4] - 锌：海外矿供应持续偏紧，LME锌库存小幅回落至11.4万吨，SMM锌社库环比增0.19万吨至25.01万吨，矿端对盘面形成强支撑，但下游对高价接受度低，沪锌看2.25-2.4万元/吨区间震荡 [7] - 铅：SMM铅社库略增至5.57万吨，LME铅库存仍处28万吨高位，海外过剩压力向国内传导，4月传统淡季消费端支撑不足，沪铅看1.62-1.7万元/吨区间低位盘整 [8] - 镍：菲律宾矿价涨幅较年初超过30%，目前FOB报价达65美元/湿吨，为多年来最高，金川镍升水3750元，进口镍贴水350元 [9] - 锡：价格胶着，具备战略金属属性，盘面较轻资金试探性强 [10] - 碳酸锂：库存上周首次增库600吨至9.95万吨，下游动力订单可能有小幅减量，但影响量级不大，短期锂价维持震荡 [11] 黑色金属 - 螺纹 & 热卷：美伊停火两周宏观情绪回暖，盘面有望逐步企稳，螺纹表需环比回暖节奏放缓，热卷去库有所加快，3月制造业PMI回升至50.4% [14] - 铁矿：本期全球发运量环比大幅增加，国内到港量继续反弹，上周港口库存阶段反弹，终端进入旺季铁水产量继续增加 [15] - 焦炭 & 焦煤：碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，焦煤现货竞拍成交价格上涨为主，蒙煤通关量维持1582车高位 [16][17] - 锰硅 & 硅铁：在能源价格抬升背景下，市场对锰矿开采和运输成本有抬升预期，需求端铁水产量大幅抬升 [18][19] 农产品 - 生猪：现货价格持续下跌，3月能繁母猪环比去化0.35%，自上年度7/8月产能高点以来去化幅度不足2%，2026年全年生猪出栏数量已定，供需宽松局面难改，猪价年内无反转逻辑 [40] - 豆粕：4月份全国主要油厂大豆压榨量在700万吨左右，同比增加210万吨，较过去三年同期均值增加160万吨，豆粕供应充足 [35] - 豆油 & 棕榈油：原油价格大幅下跌，美伊局势有所缓和，国内豆棕油注意跟随原油波动 [36] - 菜油：国内菜油库存本周下滑1.6万吨至45.4万吨 [37] - 玉米：北港锦州港平仓价报2385元/吨，下游淀粉利润回到盈亏平衡线，托市小麦拍卖量逐步增加对玉米价格形成冲击 [39] - 棉花：截至3月15日全国棉花商业库存523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，高于去年同期5.31万吨，商业库存由同比偏低转为偏多 [42] - 白糖：郑糖处于弱现实、强预期格局，本榨季供需偏宽松，但新榨季巴西食糖产量预计同比下降，26/27榨季广西存在减产预期 [43] 其他商品 - 集运指数（欧线）：马士基宣涨5月报价至2275/3500/3500美元，较当前大幅提高，4月底货量逐步脱离淡季，5月上旬提价有望部分兑现 [20] - 多晶硅：N型致密料现货价跌至35250元/吨，4月国内产量预计8.3万吨环比收缩0.39万吨，硅片排产下调至48.31GW，厂家库存33万吨仍处高位 [12] - 工业硅：SMM华东通氧工业硅现货报价9000元/吨下调100元/吨，预计4月全国供应量环比增加1万吨，而多晶硅减产将拖累需求减少约0.43万吨 [13] - 玻璃：行业库存增加，中上游库存压力偏大，下游加工订单环比增加但同比偏弱 [32] - 纸浆：截至4月2日中国纸浆主流港口样本库存量为235.2万吨，较上期去库4.3万吨环比下降1.8% [46] 金融衍生品 - 股指：A股缩量窄幅整理近4000股上涨，期指主力合约走势分化IM领涨近1%，市场密切关注美伊谈判进展 [47] - 国债：4月7日国债期货普涨，30年期主力合约涨0.35%，央行单日净回笼3015亿元，在资金面宽松情况下关注长端超跌后的反弹机会 [48]