行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能、锂电、海风三大细分领域维持高景气，行业长期配置价值凸显 [1] - 储能：户储及大储全球共振，AI用电催化需求高增，预计26年全球储能需求增长60%至1024GWh [4] - 电池：需求强劲叠加盈利持续改善，预计26年全球锂电需求增长30%+，动力需求增长20%+ [4] - 风电：“双海”（国内海风与欧洲海风）战略驱动高景气，盈利修复与结构升级共振，预计26年国内海风装机同比增长30%+ [4] - 光伏：供给侧拐点已至，行业秩序有望修复，太空光伏等新应用场景打开长期增长空间 [4] 储能行业分析 - 户储及工商储：政策驱动与全球缺电催化需求爆发 [4] - 澳洲：户用光伏渗透率达39%，但存量配储率仅10%，市场空间大 [12]；联邦“更便宜家用电池计划”提供372澳元/kWh补贴（约总投资30-35%），引爆需求 [13]；预计26年户储装机有望翻倍至8GWh左右 [14] - 欧洲：天然气价格暴涨推高电价，刺激户储需求 [17]；英国“温暖家园计划”投入1500亿英镑，目标2030年新增300万户光伏家庭，预计带来24GWh户储增量空间 [17]；乌克兰因发电设施严重损毁（电力缺口达10GW），政策支持与生存刚需驱动户储高增，预计26年需求超2GWh，潜在增量空间达34GWh [18][19]；预计26年欧洲户储装机达14GWh，同比增长37% [20] - 美国：受极端天气与数据中心发展影响，居民电价持续上涨 [22]；26年因投资税收抵免（ITC）补贴取消，户储装机预计回落至2.7GWh，同比-29% [22] - 大储：国内市场化机制启动，全球需求持续高增长 [4] - 中国：114号文首次从国家层面明确独立新型储能容量电价机制，项目内部收益率普遍在8–12%区间 [24]；预计25年国内锂电大储装机152GWh（同比+45%），26年装机249GWh（同比+64%） [25][26] - 美国：AI算力发展拉动电力需求激增，预计2030年AI用电占总体22% [27]；预计26年美国储能装机需求80GWh（同比+51%），其中数据中心相关需求37GWh [29] - 欧洲：容量电价政策支持力度大，预计26年新增储能装机42.28GWh，同比+109% [30] - 新兴市场：中东、澳大利亚、东南亚等地需求旺盛，预计26年大储装机90.92GWh，同比+144% [31] - 全球：预计26年全球大储装机达428GWh，同比增长82% [32] 电池行业分析 - 储能电池：需求持续超预期，盈利具备改善弹性 [34] - 需求：预计26年全球储能电池出货量达1024GWh，同比增长60% [34]；国内容量电价政策改善项目收益率，招标并网节奏加快，25年累计并网容量189.5GWh（同比+120%） [35][36] - 供给与价格：预计26年全球储能产能约1112GWh，产能利用率达90%，供给相对紧缺 [39]；26年1-2月起，储能电芯价格已从0.35元/Wh+上涨至0.39元/Wh+ [43] - 技术趋势：电芯持续大电芯化，从314Ah向600Ah切换，中国厂商在容量、叠片工艺、循环寿命（突破12000–15000次）方面领先 [47]；龙头电芯因年利用天数高（超330天）、内部收益率可高出8-10个百分点，份额有望提升 [47] - 动力电池：国内单车带电量提升，海外市场贡献增量 [48] - 国内需求：预计26年国内新能源车销量1428万辆（同比+2.9%），电动化率55% [49]；预计26年单车带电量达52.2KWh（同比+14%），其中插电车型带电量增速（+20%）高于纯电车型（+12%） [54]；预计26年电动重卡销量34.6万辆（同比+50%），电动化率43% [58] - 出口与海外市场：26年1-2月国内新能源车出口58.3万辆，同比+107% [60]；新兴国家（东南亚、拉美、中东等）26年1-2月累计销售29万辆，同比+69%，渗透率6% [65]；欧洲多国延续或加码电动车补贴政策，有望推动销量增长 [68] - 固态电池：产业链技术持续突破，进入中试关键期 [4] - 技术路线收敛，以硫化物为主，新材料新技术加速开发 [4] - 国内政策加快引导，预计27年开启固态装车，30年出货量有望突破100GWh [4] 风电行业分析 - “双海”驱动高景气 [4] - 国内海风：深远海规划落地在即，预计26年海风装机同比增长30%+ [4] - 欧洲海风：受能源安全驱动，拍卖及最终投资决定持续高景气；英国取消风电零部件关税，直接利好中国出海产业链 [4] - 盈利修复与结构升级 [4] - 陆上风机价格企稳反弹，预计26年制造板块盈利迎来拐点 [4] - 海缆环节因电压等级提升，超高压与柔直产品毛利率可达45-55% [4] - 风机大型化持续降本，并带动铸件、叶片等核心零部件结构升级与毛利改善 [4] 光伏行业分析 - 供给侧与行业秩序：政策引导“反内卷”加速落后产能出清，各环节全面停止扩张，产业链盈利在触底后逐步修复 [4] - 需求与长期空间：“十五五”期间装机目标明确，商业航天低轨卫星加速部署，使太空光伏具备千亿级市场弹性空间，太空算力更有望带来数万亿级市场规模 [4] 产品推介：南方中证新能源ETF (516160) - 产品定位：规模最大的新能源板块综合ETF，一键覆盖储能/动力电池、光伏、风电等新能源全产业链 [4] - 规模与流动性：截至26年3月31日，场内流通市值达78亿元，26年3月30日单日成交额3.52亿元，换手率4.40% [4] - 跟踪指数：紧密跟踪中证新能源指数，截至26年3月30日动态市盈率（PE-TTM）为48.81倍；指数中锂电池及电池化学品合计权重超32% [4] - 业绩表现：截至26年4月3日，基金近一年绝对回报达52.41%，区间最大回撤-12.84%低于同业平均，夏普比率1.57 [4][5] - 投资价值：提供指数化工具，紧密贴合产业核心龙头，中长期配置价值凸显 [4]