报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [5][6] 报告的核心观点 - 短期油价双向波动风险较大，长期油价走势取决于霍尔木兹海峡能否恢复畅通；美伊局势主导原油系价格方向，但燃料油裂解价差下方支撑坚实；BU价格走势以跟随原油为主，基本面预期边际好转，后续具备抗跌性 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 原油 - 假期外盘油价高位震荡，Brent原油罕见价格倒挂 [2] - 美国炼厂检修季结束、夏季汽油消费旺季来临，中东石油出口受阻，欧洲与亚洲买家转向采购美国原油，3月美国出口至亚洲的原油大幅增加，4、5月出口量将维持高位 [2] - OPEC+八国达成5月增产原油20.6万桶/日的协议 [2] - 美国与伊朗短期内达成协议可能性较低，目前可运行替代管道运力与霍尔木兹海峡正常通航运输量存在每日千万桶以上缺口 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 特朗普对伊朗下达最后通牒，霍尔木兹海峡船舶通行量略有回升，但通行需向伊朗申请许可，短期内物流瓶颈难以突破 [3] - 中东地区能源装置持续遇袭，炼厂产能受影响近800万桶/日，即便战局缓和，供应也难迅速恢复，俄罗斯无法完全对冲缺口 [3] - 海外炼厂供应边际收紧，高昂运费抑制西方套利船货，国内3月主营炼厂低硫排产环比增加，但原料紧缺或拖累后续开工 [3] - 富查伊拉港遇袭，部分加注需求转向亚洲，支撑区域加注需求，国际天然气产能受损，对燃料油形成利好 [3] 沥青 - 外盘油价大幅上涨，内盘SC期货表现偏弱，BU有所回调 [4] - 4月炼厂排产下滑至158万吨，石油焦利润走强、主营保供成品油等压缩沥青供应 [4] - 样本炼厂周度出货量低位徘徊，累计同比降幅扩大，炼厂库存环比减少，社会库存累库速度放缓且同比由正转负，整体商业库存水平偏低 [4]