报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月是业绩预期到验证的转折期，关注中上游业绩预期兑现及年报净利润调整情况，转债估值震荡调整，建议审慎仓位、结构做减法，关注避险和成长板块机会 [2][3][10] - 3月转债市场震荡，成交热度降温，估值压缩，新券发行有改善但预案节奏放缓，投资者持仓缩量 [6][40][49][64][86] 各目录总结 中上游业绩预期亮眼，关注年报预期兑现 - 2026年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额10,245.60亿元，同比增长15.20%，营业收入利润率4.92%，同比提高0.38pct，工业增加值增速6.3% [10] - 上中游行业利润改善优于下游，上游利润占比抬升13.4pct，中游增速提升，下游终端需求修复慢 [11] - 年报季关注业绩确定性，净利润调高机构数占比超50%时公司净利润YoY确定性强，关注立讯等9只转债 [12][16] 3月推荐重点关注个券 - 3月转债组合涨幅 -7.64%，跑输基准指数1.14pct，重银表现稳定，华辰、华医跌幅明显 [21] - 4月重点关注组合调整为星球、三峡2等13只转债，择券策略为自上而下和自下而上结合，有持仓、评级和流动性要求 [25][27] 策略展望：估值消化至中性，结构上做减法 - 3月美伊战争影响全球市场，4月权益市场波动或大，推荐关注避险板块和成长方向机会，如医药消费、AI等 [28] - 截至4月3日，百元平价拟合转股溢价率35.33%，较3月2日高点回落4.91pct，4月转债估值震荡调整，在30%附近有支撑 [32] - 估值压缩有节奏，偏股、平衡依次调整，偏债仍在高位，建议维持审慎仓位，调减偏债型等转债仓位，股性内择券 [35] 市场回顾：转债与正股显著回调，估值压缩 行情表现：宽基指数下跌，周期回调较多 - 3月转债市场偏弱，万得全A指数下跌8.73%，中证转债指数跌7.41%，估值环比压缩6.47pct，各板块表现均弱 [40] - 3月权益市场震荡下行，周期回调显著，4月财报披露期临近，市场风偏收敛，交易主线缺失 [44] 资金表现：转债成交热度降温，两融余额震荡回落 - 3月中证转债日均成交额668.68亿元，较2月减少11.34%，万得全A日均成交额微增0.84% [49] - 3月两融余额减少600.70亿元，多数行业遭融资净卖出，基础化工等行业融资净买入居前 [50] 转债估值：估值整体压缩，科技回落 - 3月多行业转股溢价率压缩，科技板块回调明显，各评级及规模转债估值均压缩 [56][59] 供需情况：新券发行小幅改善，预案节奏放缓 3月份5只转债发行，4只转债新券上市 - 3月发行5只转债，规模24.34亿元，环比+203.93%，4只新券上市，规模25.36亿元，环比 -45.28% [64] - 3月网上新券发行申购微增，平均有效申购金额8.98万亿元，环比+2.15%，网上中签率0.0014%，环比增加0.0005pct [65] - 待发规模约1,533.72亿元，6家新增董事会预案，规模61.95亿元，同环比减少 [69][70] - 4月将退市转债14只，已摘牌4只，余额40.79亿元 [76] - 5只转债董事会提议下修，6只公告下修结果，17只公告不下修，20只公告预计下修，16只公告提前赎回 [79][82] 3月沪深两所持有者继续缩量，自然人相对积极 - 3月沪深两所合计持有可转债面值5149.31亿元，较2月底减少211.74亿元，降幅3.95% [86] - 公募基金持有规模降低，占比相对稳定；企业年金和券商持债规模缩量 [89][90]