宏观与固定收益 - 宏观观点：高油价带来的通胀传导压力持续积累，美国3月制造业PMI及非农新增就业超预期，但制造业购进价格和出厂价格维持高位，3月Markit服务业PMI大幅下修[2] - 宏观深度分析：美以伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，造成全球原油供给缺口约1000万桶/天，中性情形下（海峡7月前大概率解封），美国经济增长可能下降约0.6个百分点，难以独善其身[7] - 固定收益市场观察：4月第一周，地产新房热度明显上行，二手房热度基本延续，一线城市挂牌价与冰山指数再度转为上行，上海量价表现相对领先；生产端工业开工率分化，焦化、高炉环比边际修复，化工链、轮胎边际偏弱[3] - 固定收益专题：2026年二永债及TLAC非资本工具批文已下达，预计4月中下旬起发行将显著放量，目前二永债收益率大多处于年内低位，胜率仍存但赔率较低，建议3年内城农商行适度下沉+4年骑乘挖掘，高等级在窄幅波动中把握交易机会[4] 能源与化工行业 - 行业前瞻：2026年第一季度，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅走高，预计上游油气开采企业盈利同比提升，炼油企业盈利同比预计显著改善；中游大宗化工品因成本大幅提价，多数产品价格走高，聚氨酯、瓶片等顺价能力较强的子行业相关企业26Q1盈利预计同比改善[5] - 公司分析：兴发集团2025年实现营收293亿元，同比增长3%，归母净利14.9亿元，同比下降7%，其中第四季度归母净利1.7亿元，同比下降40%，环比下降71%，业绩低于预期主要系四季度有机硅等产品价格同比下滑[12] 公用事业与金融行业 - 公用事业观点：在能源转型与能源安全背景下，核电重要性凸显，预计从2026年开始，煤价潜在反弹、碳价持续上涨及机制电价试点托底政策出台，将结束市场对核电降价的担忧，随着“十五五”核电密集投产，核电龙头股价或将迎来盈利修复、成长加速与估值提升三重利好[8] - 证券行业综述：23家已披露年报的上市券商/大型券商2025年归母净利润同比增长46%/44%，业绩增长主线包括扩表（股票TPL和权益OCI扩张）、业务全面增长（投资/经纪贡献核心增量）以及国际化（香港子公司业绩贡献提升），在政策支持背景下，业绩增长持续性增强[8] 重点公司分析 - 百龙创园：2025年收入13.8亿元，同比增长19.7%，归母净利润3.7亿元，同比增长50.1%，第四季度收入4.1亿元，同比增长23.8%，归母净利润1.0亿元，同比增长64.9%，增长环比显著提速；预计2026年第一季度收入3.9亿元，同比增长25.3%，归母净利润1.2亿元，同比增长48.1%，抗性糊精等高盈利产品驱动利润率显著提升[9] - 苹果公司：在存储价格快速上涨的“超级周期”中，苹果通过推出MacBook Neo等低价产品及保持iPhone 17e等价格不变的策略，有望扩大中端及教育市场份额，预期iPhone出货量2026年同比增长4%至2.23亿部，全球市占率同比提升3个百分点至21%[10] - 云南白药：2025年收入411.9亿元，同比增长3%，归母净利51.5亿元，同比增长9%，在行业承压背景下业绩稳健，拟每10股派10.19元（含税），现金分红占当期利润90.09%[11] 评级变动 - 天山股份评级由“买入”调整为“增持”，目标价5.41元[13] - 宇通客车评级由“增持”调整为“买入”，目标价45.48元[13] - 珠海冠宇评级由“买入”调整为“增持”，目标价17.28元[13]