报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊达成两周缓和协议，全球风险资产最糟糕的时间或已过去，但后续谈判仍有博弈空间 [16] - 美股短期卖盘压力或已集中释放，权益资产有望迎来脉冲式修复，推荐把握HALO资产进攻 [19][22] - 权益资产后续反弹空间一定程度取决于油价，若油价中枢回落，美股有望估值修复反弹，反之则可能制约反弹幅度 [38] - 若事态再度升级，应轻总量重结构，关注上游受益、中下游分化情况，避免权益市场单边趋势行情博弈 [50] 根据相关目录分别进行总结 风险定价不足 - 本轮美伊冲突初期，VIX、MOVE index反弹力度有限，市场对地缘风险定价不足，源于对特朗普TACO的逻辑惯性 [5] - 随着战况持续，美股市场逐步修正风险计提不足的预期，VIX、MOVE index进一步补涨 [5] “TACO艺术”引发美股日历效应 - 3月以来，美股呈现明显日历效应，周一至周三通常走强，周四和周五下跌，投资者周末休市前降低风险敞口以规避地缘政治局势变化 [7][12] 美伊达成两周缓和协议 - 2026年4月7日美东时间晚6点半左右，美伊达成两周缓和协议，全球风险资产最糟糕的时间可能已过去，短期事态朝缓和方向推进 [16] - 伊朗提出10条要求，美国很难原封不动接受，后续谈判有博弈空间 [16] 美股资金面 - 短期卖盘压力或已集中释放，上周一CTA在美股空头头寸达500亿美元，是过去五年第二大空头头寸，对冲基金3月在美国股票净卖出规模达空前水平 [19] “美伊冲突”三种情景假设下权益市场配置思路 - 情景一：速战速决，权益资产有望脉冲式修复，推荐把握HALO资产进攻，之后市场回归基本面主线交易逻辑 [22][23] - 情景二：持久消耗，短期避险应对，滞胀交易反复博弈，全球权益市场高波动震荡，中期可围绕中期线索布局 [23] - 情景三：全面性地区战争，传统能源板块可能阶段性受益，权益市场整体难逃系统性下行风险 [23] 局势暂缓，权益市场脉冲式修复 - A股呈现反转效应，3月跌幅显著的板块4月8日早盘有较强弹性 [25] 强者恒强，推荐中美HALO资产 - 美伊达成缓和协议，市场回归基本面主线交易逻辑，HALO资产是最优选择，可适当增配进攻HALO资产增加组合弹性 [28] - HALO资产包括进攻性的AI科技硬件/北美缺电链条和防御性的公用事业/交运/化工/资源等 [28] - 脉冲式修复后，HALO资产是市场资金易抱团方向，尤其是业绩确定性强的科技硬件/电工电网等方向 [30][34] 权益资产后续反弹与油价关系 - 历次冲突后美股表现与油价密切相关，油价上冲对应股市调整，油价回落是股市企稳关键信号 [38] - 当前美伊停战，乐观情况下油价中枢回落，美股有望估值修复反弹，反之则制约反弹幅度；悲观情况下油价高位震荡或冲高，会引发市场对美股远期EPS向下修正 [38] 若事态再度升级 - 本轮下跌更多为杀估值，警惕高油价压制EPS，美股高估值环境或加剧市场脆弱性 [39][44] - 关注股市财富效应对实体经济的传导，美国居民财富与股市深度绑定，本轮美股调整对居民财富稀释明显，冲击强度超以往周期 [45][49] - 尽量不做权益市场单边趋势行情博弈，重结构，关注2022年俄乌冲突期间A股逆势实现毛利率显著扩张的行业，集中在直接受益、间接受益、下游刚需属性三大领域 [50]