投资评级与核心观点 - 报告给予明略科技-W“增持”评级 [7][9] - 核心观点：公司数据智能基本盘业务稳健，Agentic Services业务快速发展，驱动服务模式向结果交付导向升级，打开新增长空间 [2] - 目标价为254.75港元，基于2026年动态PS 18倍，对应合理市值370.57亿港元 [9] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入14.26亿元，同比增长3.2% [9] - 2025年毛利润为7.90亿元，同比增长10.8%，毛利率提升至55.4%，同比增加3.8个百分点 [9] - 2025年经营亏损大幅收窄至1572万元，经调整净利润为4204万元，实现扭亏为盈 [9] - 预测2026-2028年营业收入分别为18.12亿元、23.10亿元、30.50亿元，同比增长率分别为27.1%、27.5%、32.0% [4][9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为-1.56亿元、0.42亿元、3.88亿元 [4][9] 业务分项表现 - 数据智能基本盘业务2025年收入12.60亿元，同比增长0.5% [9] - 在数据智能业务中，营运智能收入增长3.7%，会话智能和智能门店营运系统需求较好 [9] - 营销智能收入同比下滑1.7%，部分原因是传统社媒管理业务转向结果导向的智能体化营销服务 [9] - 其他业务收入同比下滑49.0%，延续公司主动退出行业解决方案业务的战略收缩 [9] 新业务进展与AI赋能 - Agentic Services（智能体化服务）在2025年首次贡献收入，达1.00亿元，成为新增长极 [9] - 其中，智能体化营销服务收入为0.95亿元 [9] - 公司实现大客户续约率96%，新增大客户中30%以上来自智能体化服务 [9] - 通过自研的DeepMiner企业级AI智能体平台及专有模型Cito和Mano，AI显著提升传统业务效率：营销智能交付提效最高达4倍，营运智能工单解决时间压缩超30% [9] 估值与市场数据 - 当前股价为206.00港元，当前市值为299.65亿港元，总股本为1.45亿股 [8] - 基于2026年预测营收18.12亿元，给予18倍动态PS估值，低于可比公司Palantir（53.0倍）和聚水潭（5.4倍）2026年预测PS的平均水平（29.2倍） [9][11]