报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊双方同意停火两周并于4月10日开始谈判，中东局势短期得到控制，原油价格大幅下跌，全球风险偏好大幅升温；国内3月PMI景气回升，经济超预期改善、出口大超预期、通胀修复回升，政府工作报告提出2026年发展目标和政策力度低于2025年；各资产表现分化，股指、贵金属短期谨慎做多，国债、黑色、有色、能化谨慎观望，农产品受能源系统风险消退影响回调[3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊停火谈判，中东局势短期受控，原油价跌、美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温；国内3月PMI回升，经济、出口、通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年；国内股指预期反弹，后续关注美伊谈判、政策实施和市场情绪变化；资产上股指短期震荡反弹、谨慎做多，国债短期震荡、谨慎观望[3] 股指 - 在化工、农产品、硅能源等板块带动下国内股市小涨；基本面国内经济和通胀好于预期，政策目标和力度低于2025年；市场聚焦中东风险，国内经济好于预期和中东局势控制提振风险偏好，股指预期反弹；后续关注美伊谈判、政策实施和市场情绪变化；操作短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周二夜盘贵金属整体上涨，沪金涨0.57%、沪银跌1.21%，现货黄金涨0.86%、现货白银涨0.25%；今日美伊停火谈判，中东局势受控，美元指数走弱，贵金属大幅反弹；操作短期谨慎做多[5] 黑色金属 - 钢材：周二期现货延续弱势，成交量低，清明假期原油价涨未提振黑色系，市场转向基本面逻辑；现实需求略有改善但不明显，五大品种表观消费量同比下滑；供应上受原料反弹影响上周五大品种钢材产量环比小降、铁水产量回升；短期内随成本运行，4月或有阶段性回调风险[6] - 铁矿石：周二期现货延续弱势，需求有韧性，铁水产量节前回升，盈利钢厂占比回升至47%附近，但4月底到5月初铁水产量或见上半年顶部，不排除提前交易顶部可能；供应上节前全球发运量环比降671万吨、到港量升211.3万吨，供需错位问题缓解；预计矿石价格上涨空间有限，注意能源价弱后的阶段性调整风险[6] - 硅锰/硅铁：周二硅铁、硅锰现货及盘面价格走弱；硅锰成本上涨使部分工厂减产，全国187家独立硅锰企业开工率降4.08%至32.01%、日均产量减650吨至27380吨/日；硅铁厂内库存去化，全国样本企业库存环比下降、社会库存低位，无明显累库压力，成本有支撑；短期铁合金价格预计延续弱势[7] 有色新能源 - 铜：中东局势是焦点，美伊谈判抬升风险偏好；下游补库使社会库存大降，关注去库持续性，补库结束后去库节奏或放缓；供应宽松，终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难乐观，制约库存下降幅度和速度，整体库存仍处高位；现货TC接近新低，但副产品收益弥补冶炼利润，精炼铜产量增速高位；基本面核心矛盾在矿端，铜矿偏紧但极度短缺概率不高[8] - 铝：中东铝冶炼企业受损，全球铝供应收紧，铝价受提振，后续跟踪冶炼厂受损情况和中东局势进展；国内铝锭社库高位，去化慢，下游逢低补库，症结在于国内供应维持高位，前两月电解铝产量同比增3%创历史最高，进口是历史次高水平[9] - 锌：国内锌锭社会库存21.7万吨，环比略增、同比仍处高位；国内锌矿加工费南方从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨、北方维持1500元/金属吨，进口矿TC从10美元/干吨降至0美元/干吨；国内冶炼产能扩张，副产品收益弥补亏损，产量维持相对高位；25年海外冶炼厂减产，26年复产产量回升；需求端难乐观，地产、基建等领域难提振需求甚至可能下滑[9] - 铅：国内铅锭库存去库良好，现为5.49万吨，LME库存持稳在28万吨上方；国内原生铅和再生铅产量季节性回升，原生铅周产量5.83万吨处于近年高位，再生铅产量恢复速度与往年相当；需求端旺季高峰已过转入淡季，以旧换新政策透支后期需求；1、2月进口窗口打开，前两月精铅进口3.34万吨同比增732%、粗铅进口2.52万吨同比增85%，3月铅锭进口将维持高位[10] - 镍：矿端是核心矛盾，印尼26年RKAB配额降至2.6亿湿吨，后期有提升空间但预计幅度有限，环比25年下滑基本成定局；中东冲突使印尼硫磺紧缺影响MHP生产，尾矿事故也导致企业减产，MHP供应有下降风险；镍价下方有支撑，但上方受国内外高库存限制，预计涨幅有限[10] - 锡：供应端缅甸复产推进，矿洞抽水加速，我国自缅甸月度锡矿进口量恢复至正常水平50%左右，冶炼开工率维持高位，云南江西两地冶炼开工率降至67.27%，印尼锡锭出口正常，1 - 2月出口6581吨高于去年；需求端26年2月全球半导体销售额同比增61.8%，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1 - 2月汽车产量同比降9.9%、光伏组件产量同比降26%、家电排产下滑，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳；高价抑制下游采购意愿，盘面回落部分企业刚需补库，锡锭社会库存小增，LME库存持稳小降；中东局势反复，注意情绪波动风险，短期难有趋势表现，预计震荡[11] - 碳酸锂：周二主力2605合约涨0.58%，结算价160400元/吨，加权合约增仓6621手，总持仓63.01万手；SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨环比涨500元，期现基差 - 1060元/吨；澳洲锂辉石CIF报价2285美元/吨环比持平；外购锂云母生产利润2812元/吨，外购锂辉石生产利润 - 3288元/吨；津巴布韦出口放松消息多但无确切进展；基本面依然强势，供需双旺，社会库存连续两周小累，冶炼厂库存低位，下游排产积极，强现实延续；操作逢低布局或适时卖出虚值看跌期权[12] - 工业硅：周二主力2605合约跌0.3%，结算价8275元/吨，加权合约持仓量39.86万手，增仓18396手；华东通氧553报价9000元/吨环比降100元，期货贴水740元/吨；北方复产慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积，贴近成本定价，成本端受焦煤带动呈区间行情，近期焦煤接近下方关键支撑，关注成本支撑，区间操作[13] - 多晶硅：周二主力2605合约跌4.28%，结算价32750元/吨，加权合约持仓6.11万手，增仓4263手；钢联报价N型复投料39500元/吨环比降1000元，N型硅片0.98元/片环比降0.01元，单晶Topcon电池片（M10）0.36元/瓦环比降0.01元，Topcon组件（分布式）210mm报价0.76元/瓦环比降0.01元；仓单数量11620手环比持平；盘面回归成本定价，价格位于行业现金流成本区间（3 - 3.3万）；库存持续高位累积，现货报价下移，光伏下游价格回落，关注4月后光伏各环节去库情况；操作谨慎持空或部分止盈[14] 能源化工 - 原油：美总统表示若伊朗开放霍尔木兹海峡美国将停火两周，伊朗接受提议，油价暴跌15%；后期关注谈判情况，期间原油价格大概率震荡[15] - 沥青：原油价落，沥青跟随下探；供应上部分炼厂转产渣油，后期季节性需求回升，总库存有去化驱动；短期累库压力有限，低价货成交主流，新合同价走高支撑底部；绝对价随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化[16] - PX：原油带动PX价落；近期国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格高，对石脑油价差121美金低位；短期上游重整开工走低，海外芳烃料需求增加，PX保持偏强格局，但PTA装置检修计划增加且原油波动大，PX短期大幅回落[16] - PTA：原油价跌带动PTA价明显回落；头部装置检修计划增加使供应下行，基差走强至 + 5，但前期下游降负，产销旺季2 - 3成水平，终端订单少，成品库存低，负反馈后续计价；短期供需两弱，总库存累积，跟跌原油后低位震荡[16] - 乙二醇：一度涨停，原油压制盘面价格，库存压力计价后上行回落；海外装置因原料问题降负停工，供应预期走低，印度出口询价增加，显性库存107万吨含部分预售库存，价格高位震荡，关注终端负反馈情况[17] - 短纤：聚酯板块随原油走低，上游PTA和乙二醇高价制约利润，自身产销差，上行空间有限；终端旺季成品库存低，下游减产降负压制恢复空间；短期随PTA等品种震荡，原料端随原油走低后或维持震荡格局[17] - 甲醇：现货价格指数2960.59，+99.48，太仓现货3635，+220，内蒙古北线2695，+65；国产开工高位，提升空间有限，进口到港低位，国际开工偏低且波动频繁；港口MTO重启带动需求回升，传统下游个别检修但利润尚可，需求维持较好水平，套利窗口利润高；延续去库格局，美伊和谈情绪回暖，能化溢价回吐等待回落结束[17] - PP：聚丙烯拉丝收于9696元/吨，较前一日+446元/吨；受成本利润亏损及原料供应紧张影响，开工负荷下降；原油坚挺成本支撑强；需求端旺季下游开工提升，终端补库，社会库存大降；供应收缩、需求回暖、低库存共振有上行空间，短期内和谈可能引发多头踩踏，地缘政治消息波动大，暂且观望[18][19] - LLDPE：HDPE市场价格变化326 - 587元/吨，LDPE +642元/吨，LLDPE +352元/吨；聚乙烯检修增加，下游需求提升但渐见顶；进口窗口关闭、出口订单增加加剧现货紧张，库存下降，成本支撑在油价上涨背景下坚挺；关注美伊和谈和霍尔木兹海峡通行情况，警惕高位回落[19] - 尿素：山东临沂市场1900元/吨持平；近期装置检修少，开工高位波动；需求方面工业端复合肥、三聚氰胺等开工率高支撑尿素，北方返青肥施用尾声，南方水稻种植区农业用肥需求展开，出口收紧，货源内销为主；政策与需求博弈，短期价格窄幅震荡，地缘政治反复，警惕能化共振[19] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌9.25或0.78%（结算价1174.50）；中东美伊局势逆转，能源系统风险消退引发国际油脂油料回调；2026/27年美豆种植面积扩产低于预估，但新季单产前景好且旧作结转库存增加，预计阶段性偏弱调整[20] - 豆菜粕：国内4月油厂进口大豆到港供需平衡，油厂大豆及豆粕库存偏，近月高基差松动、对盘支撑减弱，远月榨利支撑买船增多，未来供需宽松预期稳定；截至4月3日，全国主要油厂大豆库存526.01万吨，较上周增43.99万吨、增幅9.13%，同比增235.58万吨、增幅81.11%，豆粕库存65.1万吨，较上周减2.58万吨、减幅3.81%，同比增7.19万吨、增幅12.42%；菜粕库存压力增加，远月随菜籽进口到港增多供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整[21] - 油脂：隔夜BMD棕榈油收4759令吉/吨跌0.15%，CBOT豆油收69.616美分/磅跌0.36%；亚洲早盘国际油脂随原油回调跳空低开；中东地缘冲突停火及海峡可能开放消息使原油暴跌，植物油跟盘调整；截至4月3日，全国三大油脂商业库存总量223.98万吨，较上周减4.83万吨、减幅2.11%，同比减0.25万吨、减幅0.11%；棕榈油方面印尼B50政策推进、出口限制风险抬升，马棕年度供需预估转紧，短期虽受外围市场影响调整，但多头溢价行情有支撑[22] - 玉米：全国玉米价格以稳为主，北港平仓价2385元/吨持平；市场购销一般，政策性粮源拍卖无明确消息，短期价格无明显调整；下游深加工累库增加，短期到货量低，提价促收增多，饲料企业刚需采购、谨慎补库，高价成交乏力；销区价格持稳为主，局部偏弱，进口大麦高粱替代及小麦拍卖影响仍在，市场易稳难涨，观望情绪浓[23] - 生猪：清明期间企业出栏节奏放缓，情绪支撑及部分二育渠道分流形成托力，部分区域企业价格反弹修复；整体供应压力仍存，屠宰端量级受低价及政策性收储带动或有提升，但处于季节性消费淡季，终端消费难宽幅增量，短期供需错配局面难改；期货方面近月高持仓风险存在，限仓收紧多头被挤兑风险增加[23]