投资评级与核心观点 - 报告对三花智控（002050.SZ）维持“优于大市”的投资评级 [6][33] - 报告核心观点认为，公司2025年净利润实现较快增长，并正积极拓展机器人、服务器液冷等新领域以开拓增长点 [2][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31.1% [2][9] - 2025年第四季度，公司实现营业收入69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5% [2][9] - 分业务看，2025年制冷空调业务营收185.85亿元，同比增长12.22%，汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.14% [2][9] - 业绩增长主要得益于新能源汽车业务订单持续放量，以及制冷空调电器业务积极调整市场策略、聚焦核心客户 [2][9] 盈利能力与费用控制 - 2025年公司销售毛利率为28.78%，同比提升1.31个百分点，销售净利率为13.24%，同比提升2.11个百分点 [3][10] - 2025年第四季度销售毛利率为31.16%，同比提升4.32个百分点，环比提升3.14个百分点 [3][10] - 2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、6.2%、4.4%、0.3%，期间费用率13.3%，同比下降0.3个百分点，整体费用控制良好 [3][11] - 利润率提升受益于公司降本增效措施及以旧换新补贴等政策 [3][10] 业务竞争力与市场地位 - 公司在多项热管理产品上全球市占率第一，包括空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件 [3][21] - 新能源汽车热管理业务2025年营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽车零部件业务收入比重达89% [22] - 采用热泵空调的新能源车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升2倍 [21] - 公司客户包括沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等 [22] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战 [3][26] - 汽车零部件业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂的建设和新产能布局 [3][26] - 基于截至2023年9月30日的在手订单，预计到2027年，电池及电子热管理、电驱热管理、座舱热管理、整车热管理和微通道换热器的年产能需求将分别达到9924.11万套、2677.20万套、8583.50万套、2288.97万套和800万套 [26] 新业务领域拓展 - 仿生机器人方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价 [4][30] - 人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累可应用于机器人机电执行器产品的相关技术 [30] - 公司与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作协议，将在墨西哥合资设立企业，主营业务为谐波减速器，加强机器人产业链合作 [30] - 公司持续推进数据中心领域发展，围绕全球数据中心及算力产业，跟踪服务器液冷等趋势与需求 [4][32] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司盈利预测，预期2026/2027/2028年归母净利润分别为48.34亿元、56.81亿元、64.04亿元（原预测为46.24亿元、54.73亿元、63.83亿元） [4][33] - 预期2026/2027/2028年每股收益分别为1.15元、1.35元、1.52元（原预测为1.10元、1.30元、1.52元） [4][33] - 对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为37倍、32倍、28倍 [4][33] - 根据盈利预测表，公司2026/2027/2028年营业收入预计分别为366.95亿元、435.50亿元、479.06亿元，同比增长18.3%、18.7%、10.0% [5]