报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市一波三折，长债收益率整体小幅上行，短债收益率下行，长短端利差走阔，收益率曲线趋于陡峭化 [3] - 本周债市预计将偏弱震荡，10年期国债收益率预计在1.80%-1.85%区间内震荡，虽资金面宽松对中短端有支撑、资金避险需求有缓冲，但美伊停火协议、PPI回正压制降息预期等因素对债市有压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市先抑后扬，长债收益率整体小幅上行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%，上周五10年期国债收益率较前周五上行0.27bp，1年期国债收益率较前周五下行1.56bp，期限利差明显走阔 [4] - 3月30日，受公募基金季末冲量及资金面宽松提振，债市大幅走强，10年期国债收益率下行1.09bp，10年期主力合约涨0.15% [5] - 3月31日，3月PMI数据超预期叠加止盈需求上升，债市走弱，10年期国债收益率上行1.08bp，10年期主力合约涨0.04% [5] - 4月1日，受股市上涨、基金净赎回影响，债市承压调整，10年期国债收益率上行0.73bp，10年期主力合约跌0.16% [5] - 4月2日，特朗普讲话引发全球股市下跌，市场避险情绪升温，债市偏强震荡，10年期国债收益率下行0.35bp，10年期主力合约跌0.01% [5] - 4月3日，资金面更宽松，机构配债需求释放，债市延续暖意，10年期国债收益率下行0.10bp，10年期主力合约涨0.05% [5] 一级市场 - 上周共发行利率债48只，环比减少54只，发行量5831亿，环比减少815亿，净融资额286亿，环比减少1773亿；国债、政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少；国债净融资额环比增加，政金债、地方债净融资额环比减少 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，4只国债平均认购倍数4.41倍，25只政金债平均认购倍数4.33倍，19只地方债平均认购倍数18.87倍 [18] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数上行，高炉开工率、日均铁水产量上涨，半钢胎开工率、石油沥青装置开工率基本与前一周持平 [19] - 需求端，BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI继续上行，30大中城市商品房销售面积继续增加 [19] - 物价方面，猪肉价格持续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格上扬，螺纹钢价格下跌 [19] - 3月制造业PMI大幅反弹至扩张区间，制造业PMI指数为50.4%，比2月上升1.4个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比2月上升0.6个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比2月上升1.0个百分点 [20] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金1702亿元 [31] - R007、DR007均大幅下行，股份行同业存单发行利率大幅下行，各期限国股直贴利率继续下行，质押式回购成交量明显回升，银行间市场杠杆率波动小幅上行 [32][36][39]