核心观点 海外美伊谈判进程是影响4月宏观情绪的关键变量，地缘局势变化将主导金属价格走势，其中铝因中东电解铝生产受损供应趋紧，价格有望偏强运行，报告建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土及钨等细分板块，并维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，以及对洛阳钼业等五家公司的“增持”评级 [1][4][77] 行业要闻总结 - 刚果（金）钴出口新政：2026年3月13日，刚果（金）规范氢氧化钴出口钴含量分析差异，规定分析差异不得中断清关程序，金属含量偏差超过2%才被定性为差异，出口商私营实验室数据作为申报依据，并设立财务担保，此举有望解封此前积压的钴产品库存，但将增加中小矿企和贸易商的现金流压力，资源向头部企业集中 [15] - 美国关税调整：2026年4月2日，美国依据232条款调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品的关税，完全由钢、铝或铜制成的产品维持50%关税，主要由这些金属制成的衍生产品适用25%关税，来自英国的特定产品适用更低税率，利用美国本土冶炼金属生产的产品适用10%关税，精炼铜未实施新关税，铜材维持50%关税，下游衍生产品分级征税有助于降低美国工业设备及电网设施的进口成本 [16] 行业发展情况总结 钢铁 - 行业景气度回升：2026年3月全国钢铁行业PMI指数为50.6%，环比上升3.9个百分点，回到扩张区间，行业摆脱春节扰动，下游复工复产带动需求回暖，钢厂生产加快，钢价震荡上行 [17] - 需求端数据：2026年2月，全国建筑钢材日均成交量为3.49万吨，环比下降58.34%，同比下降64.24% [19] - 供给端数据：2026年1-2月，粗钢产量累计值16,033.50万吨，同比下降3.60%；钢材产量累计值22,118.90万吨，同比下降1.10%；生铁产量累计值13,770.40万吨，同比下降2.70% [21] - 库存端数据：2026年2月27日至3月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长3.23%至1,878.64万吨 [27] - 进出口数据：2026年2月，国内钢材进口量37.00万吨，环比下降19.57%，同比下降33.50%；出口量783.75万吨，环比增长1.13%，同比下降2.50% [28] - 价格端数据：2026年2月28日至3月31日，普钢综合价格指数增长1.44%至3,454.86元/吨 [32] - 未来展望：原料价格上涨或挤压钢厂利润，若4月需求恢复持续性较好，钢价或获支撑；若需求释放放缓，钢厂将面临成本压力 [18] 铜 - 市场回顾与展望：3月中东局势紧张引发滞胀担忧，铜价承压，但带动国内消费，库存下降，未来中东局势仍是关键，美伊谈判进展将决定铜价走向，谈判顺利则铜价回暖，不顺则供需受冲击 [36] - 具体数据：2025年12月国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%，2026年2月27日至3月31日，LME铜库存增长42.86%至36.24万吨，SHFE铜库存下降23.86%至22.13万吨；LME铜现价下降9.52%至1.22万美元/吨，长江有色铜现价下降6.32%至9.58万元/吨 [36] 铝 - 市场回顾与展望：中东冲突造成海外电解铝减产，供应端短期难以修复，国内消费一般，库存增长，预计短期形成电解铝供应趋紧而氧化铝供应偏松的局面 [41] - 具体数据：2025年12月，国内氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%，2026年2月27日至3月31日，LME铝库存下降10.48%至41.68万吨，SHFE铝库存增长44.01%至41.66万吨；LME铝现货结算价增长13.54%至0.36万美元/吨，SHFE铝现货均价增长5.13%至2.46万元/吨 [41] 贵金属 - 黄金市场回顾与展望：3月前期因地缘冲突推升油价和通胀预期，金价承压；下旬局势缓和，资金回流，未来若美伊谈判顺利，资金流入回暖将支撑金价；若谈判不顺，通胀升温预期将令金价承压 [46] - 价格数据：2026年2月27日至3月31日，COMEX黄金价格下降11.27%至4,699.60美元/盎司，SHFE黄金价格下降11.13%至1,020.10元/克；COMEX白银价格下降20.17%至75.35美元/盎司，SHFE白银价格下降21.26%至18,126.00元/千克 [46] 新能源金属 - 锂市场回顾与展望：3月全国新能源乘用车零售78.4万辆，同比下降21%，国内碳酸锂产量维持增长，津巴布韦出口政策将影响二季度锂辉石供应，未来需关注津巴布韦出口政策、海外能源成本、碳酸锂去库进度、监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度 [49] - 锂具体数据：2026年2月27日至3月31日，国产电池级碳酸锂价格下降7.54%至15.95万元/吨；电池级氢氧化锂价格下降4.76%至15.00万元/吨；锂精矿进口均价增长12.30%至2420.00美元/吨，2026年3月国内碳酸锂产量6.96万吨，同比增长61.09% [49] - 钴具体数据：同期，上海金属网1钴均价下降3.28%至42.80万元/吨；硫酸钴均价下降3.32%至9.62万元/吨；四氧化三钴市场价持平于37.00万元/吨，2026年3月国内硫酸钴产量1.54万吨，同比下降33.17% [54] - 镍具体数据：同期，LME镍价下降4.66%至1.69万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长1.82%至3.36万元/吨；镍铁均价增长1.85%至1100.00元/镍点，2026年3月国内硫酸镍产量13.00万吨，同比增长10.17% [58] 稀土及小金属 - 稀土市场回顾与展望：3月前期磁材企业集中采购后需求下降，中下旬缅甸口岸重开预期引发供应担忧，价格维持低位，预计4月下游传统需求乏力，市场将维持弱稳运行态势 [61] - 稀土价格数据：2026年2月27日至3月31日，氧化镨钕价格下降18.93%至72.15万元/吨；氧化镝价格下降15.74%至136.50万元/吨；氧化铽价格下降6.82%至608.00万元/吨；中钇富铕矿价格下降19.64%至17.80万元/吨；碳酸稀土矿价格下降18.95%至5.84万元/吨；钕铁硼50H价格下降1.45%至34.00万元/吨 [63] - 钨市场回顾与展望：4月市场获利了结与畏高情绪升温，供应紧张缓解，但地缘政治不确定性支撑长期预期，预计短期多空博弈，市场维持稳定运行态势 [66] - 小金属价格数据：同期，钨精矿价格增长26.97%至99.80万元/吨；APT价格增长27.71%至147.50万元/吨；海绵钛价格持平于4.75万元/吨；海绵锆价格增长0.68%至14.85万元/吨；1镁锭价格增长4.14%至1.76万元/吨 [66] 重要公司公告总结 - 云南锗业：2026年4月4日公告，拟通过控股子公司投资18,856万元建设高品质磷化铟单晶片项目，建成后将新增年产45万片（折合4英寸）产能，旨在促进产业向深加工转型升级 [68][69] - 厦门钨业：2026年3月26日公告，为保障钨原料供应，拟收购江西巨通实业有限公司30.1683%股权，江西巨通拥有大湖塘钨矿采矿权，收购有助于增加资源储备，提高原料自给率 [69][70] 行情回顾总结 - 指数表现：2026年3月7日至4月7日，上证综指下跌5.67%，沪深300指数下跌4.72%，申万钢铁指数下跌12.57%，申万有色金属指数下跌12.38%，子板块中仅能源金属上涨 [71] - 个股表现：同期，受碳酸锂供应收紧预期带动，大中矿业涨幅居前；受电极箔涨价预期带动，海星股份涨幅居前 [73] - 估值水平：截至2026年4月7日，钢铁行业市盈率为62.24倍，较沪深300估值溢价369.73%；有色金属行业市盈率为27.56倍，较沪深300估值溢价107.99% [76] 本月策略总结 - 核心变量：海外美伊谈判进程是影响4月宏观情绪的重要变量，需密切关注地缘局势 [4][77] - 建议关注板块： 1. 黄金板块：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑 [4][77] 2. 铜板块：铜矿供给不足，叠加AI、新能源需求带动 [4][77] 3. 铝板块：短期受中东电解铝生产和出口受阻影响 [4][77] 4. 锂板块：短期受澳矿和津巴布韦出口不确定性扰动，叠加原油供应不确定性或加速全球能源转型预期 [4][77] 5. 稀土和钨板块：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性 [4][77] - 行业与公司评级：维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [4][77]