投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2025年信达生物实现营收130.42亿元，同比增长38.4%，归属于母公司股东的净利润8.14亿元，同比大幅扭亏为盈，实现上市以来首次年度盈利 [2][7][11] - 肿瘤领域核心产品达伯舒持续放量，新上市的4款肿瘤产品及综合产品线信必敏、信尔美等快速爬坡，创新产品收入占比持续提升 [2][11] - 新一代IO及ADC产品IBI363、IBI343、IBI354均已进入注册性临床并启动全球化开发，慢病领域IBI302、IBI324等形成眼底病创新布局 [2][11] - 公司通过前瞻管线布局及科学高效商业化策略，充分释放产品临床与商业价值，并在精益管理下通过规模化运营提升盈利能力 [11] 财务业绩总结 - 营收与利润：2025年全年实现营业收入130.42亿元，同比增长38.4%；实现归属于母公司股东的净利润8.14亿元，经营溢利9.36亿元，税前利润8.39亿元，均实现历史性转正 [7][11] - 盈利能力指标：销售毛利率提升至86.5%，销售净利率转正至6.24%，净资产收益率平均达5.01% [11] - 资产负债：资产负债率为48.17% [11] 产品管线与商业化进展 - 肿瘤领域：达伯舒持续放量；4款新上市肿瘤产品快速爬坡 [11] - 综合产品线：信必敏、信尔美上市即展现强劲增长势头；信必乐纳入国家医保目录后放量明显；信美悦年底获批形成自身免疫双核心资产 [11] - 新一代IO与ADC管线： - IBI363（PD-1/IL-2α双抗）针对肺癌、消化道癌种等主要适应症进入注册性临床，有望建立一线治疗新标准 [11] - IBI343（CLDN18.2 ADC）针对胰腺癌和胃癌一线治疗启动全球化开发 [11] - IBI354（HER2 ADC）进入注册性临床，覆盖乳腺癌重大未满足需求 [11] - 全球化开发：优先推进后期资产全球化进程，重点推动IBI363、IBI343及IBI324（VEGF/ANG-2双抗，视网膜疾病）的国际多中心临床 [11] - 早期管线与慢病领域： - 早期资产如IBI3003（GPRC5D/BCMA/CD3三抗）、新一代ADC管线、IBI3032（口服GLP-1）及IBI3002（TSLP/IL-4Rα双抗）等完成概念验证及早期I期数据交付 [11] - 慢病领域眼底病布局完善，IBI302、IBI324及替古索司它形成创新矩阵 [11] 未来展望与盈利预测 - 2026年是新战略周期开局之年，公司将持续推动商业化业务强劲增长，实现全球创新持续突破与可持续增长 [11] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.18亿元、54.74亿元及74.18亿元，对应每股收益分别为2.03元、3.15元及4.27元 [11]