投资评级与核心观点 - 报告给予中国中铁“买入”评级，并予以维持[5] - 核心观点：公司新签订单保持稳健，新兴与境外业务增势突出，在基础设施领域龙头地位稳固[5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为229亿元、230亿元、235亿元，同比增速分别为+0.16%、+0.32%、+1.95%[5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为5.60倍、5.58倍、5.47倍[5] 2025年业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入10,906.26亿元，同比下降5.77%[7] - 2025年实现归母净利润228.92亿元，同比下降17.91%；扣非净利润176.64亿元，同比下降27.38%[7] - 第四季度业绩承压，Q4收入3168.12亿元，同比-6.53%；归母、扣非净利润分别为54.02亿元、24.63亿元，分别同比下降26.18%、53.65%[7] - 2025年综合毛利率为9.34%，同比下降0.46个百分点；Q4毛利率为11.05%，同比下降1.19个百分点[7] - 全年期间费用率为5.47%，同比下降0.04个百分点[7] - 净利率为2.42%，同比下降0.24个百分点[7] - 资产负债率为78.12%[3] - 2025年经营活动现金净流入287.72亿元，同比多流入7.21亿元[7] - 2025年度拟派发现金分红41.44亿元，分红比例18.10%，以2026年4月7日收盘价计算股息率为3.23%[7] 分业务与分区域表现 - 基础设施建设业务：2025年营收9253.51亿元，同比-6.80%，毛利率8.24%，同比-0.38个百分点[7] - 设计咨询业务：营收168.75亿元，同比-3.12%，毛利率28.51%，同比-0.61个百分点[7] - 装备制造业务：营收276.15亿元，同比+11.29%，毛利率20.08%，同比-0.34个百分点[7] - 房地产开发业务：营收446.47亿元，同比-7.53%，毛利率11.73%，同比-2.71个百分点[7] - 资源利用业务：营收88.90亿元，同比+9.00%，毛利率54.17%，同比+1.14个百分点，显著高于传统业务[7] - 境内业务：营收10,194.76亿元，同比-6.61%，毛利率9.64%，同比-0.48个百分点[7] - 境外业务：营收740.18亿元，同比+7.83%，毛利率7.78%，同比+0.03个百分点[7] 新签订单与业务结构 - 2025年公司新签合同额达到27,509.0亿元，同比增长1.3%[7] - 工程建造新签合同额18,505.4亿元，同比-1.1%[7] - 设计咨询新签合同额265.5亿元，同比+2.8%[7] - 装备制造新签合同额530.7亿元，同比-7.1%[7] - 资产经营新签合同额2,041.3亿元，同比+15.8%[7] - 资源利用新签合同额270.0亿元，同比-0.7%[7] - 金融物贸新签合同额744.2亿元，同比-16.1%[7] - 新兴业务实现新签合同额4,724.8亿元，同比+11.0%，增长态势良好[7] - 境内新签合同额24,935.3亿元，同比-0.03%[7] - 境外新签合同额2,573.7亿元，同比+16.5%，增长亮眼[7] - 房地产签约销售金额427.1亿元，同比-1.7%；新增土地储备31.8万平方米，同比-23.7%[7] 财务预测与估值摘要 - 预测2026-2028年营业收入分别为10,562.41亿元、10,412.89亿元、10,586.59亿元，增速分别为-3.15%、-1.42%、+1.67%[6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为229.28亿元、230.01亿元、234.51亿元[6] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.93元、0.93元、0.95元[8] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为5.88%、5.63%、5.48%[8] - 预测2026-2028年毛利率分别为9.71%、9.84%、9.90%[9] - 预测2026-2028年净利率分别为2.50%、2.54%、2.55%[9] - 当前股价对应市净率约为0.40倍[10]