报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周超长信用债收益率中枢下移，一级市场新债供给回落、认购情绪回暖，二级市场超长端表现跑赢中短端但“价涨量不跟”，买方追高心态谨慎，长信用定价脆弱性上升 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 存量市场特征 - 超长信用债收益率中枢下移至 2.2%-2.4%，因高波动环境下资金偏好确定性收益，且市场提前交易 4 月理财资金回流预期，叠加高息资产稀缺 [3][13] - 存量超长产业债行业分布集中，国家电网、诚通控股、中化股份等为主要长债存续主体 [17][21] 一级发行情况 - 超长信用新债供给量回落至低位，增量发行多集中在 7 - 10 年产业债，超长城投债新增供给有限 [22] - 超长城投新债利率降至 2.4%，超长产业新债票面维持在 2.3%附近，超长产业新债认购情绪回弹 [22] 二级成交表现 - 超长端表现跑赢中短端，7 - 10 年、10 年以上中债 AA+信用债全价指数分别上涨 0.29%、0.15% [4][29] - 超长信用债“价涨量不跟”，价格上涨由配置型资金被动买入驱动，呈现“新券遭抢配、老券被惜售”格局 [4] - 超长信用债整体维持低估值成交，虽买盘做多意愿高，但买方追高心态谨慎 [4] - 公募基金配置重心在中短端，其他产品类增持超长信用债，保险买长信用力度强化 [5] - 活跃超长信用债与相近期限国债利差主动压降，7 - 10 年品种表现占优，超长信用债与长端利率债价差压缩空间受限，长信用定价脆弱性上升 [5]