报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7][14] 报告核心观点 - 重庆银行2025年营收与归母净利润均实现双位数增长，增速分别为10.5% [1][2] - 公司资产规模突破万亿，对公贷款（特别是基建与制造业）是资产扩张的核心驱动力，有效对冲了零售贷款需求减弱的影响 [4][5] - 净息差企稳回升，主要得益于负债成本的有效优化，但资产端收益率仍面临压力 [11][31] - 中间业务收入受市场环境影响承压，非息收入因公允价值变动亏损而大幅下滑 [3][12] - 资产质量整体稳健，但对公与零售分化明显，零售端不良率有所上升 [13] - 公司扎根成渝经济圈，有望持续受益于区域发展战略，预计未来三年归母净利润增速将保持在10%以上 [14] 业绩表现与归因 - 2025年实现营业收入151.13亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润56.54亿元，同比增长10.5%，四季度增速环比提升 [1][2] - 业绩增长主要归因于生息资产规模扩张，贡献业绩19.8个百分点，以及净息差贡献由负转正，贡献业绩2.7个百分点 [3][21] - 手续费及佣金净收入拖累业绩4.4个百分点，主要因代理理财业务收入下降49.29% [3][12] - 其他非息收入成为主要拖累项，净额同比下降21.4%，其中公允价值变动损益亏损8.30亿元，同比下降872% [3][12] - 拨备计提对业绩的拖累幅度增加至5.1个百分点 [3][21] 资产负债与业务结构 - 2025年末总资产达1.03万亿元，总负债0.97万亿元，同比分别增长20.7%和22.1% [4][25] - 贷款总额5291.20亿元，同比增长20.72% [5][27] - 对公贷款：发挥区位优势，基建类贷款增长强劲。其中，租赁和商务服务业贷款余额1438亿元，同比增长37.4%，占全部贷款比重提升至27.2%；水利、环境和公共设施管理业贷款余额1008亿元，同比增长27.8%；交通运输、仓储和邮政业贷款余额96亿元，同比增长70.1% [5][27] - 制造业贷款：科技型企业贷款余额增长60%，绿色信贷规模增长40%，制造业贷款增量与增幅创近五年新高 [5] - 零售贷款：结构分化，个人经营贷款和按揭贷款余额分别为208亿元和362亿元，同比分别下降4.1%和7.9%；消费贷款余额398亿元，同比大幅增长170.1%，主要得益于自营线上产品“捷e贷”余额突破100亿元 [5][27] - 存款总额5508亿元，同比增长19.5% [6][30] - 个人存款和企业存款同比分别增长22.9%和15.9% [6] - 活期存款同比增长24.5%，占比提升0.7个百分点至17.5%，主要受企业活期存款拉动 [6][30] 息差分析 - 2025年净息差为1.39%，同比提升4个基点，环比上半年持平 [11][31] - 资产端收益率承压：生息资产收益率3.53%，同比下降27个基点。其中，证券投资收益同比下降73个基点为主要拖累；贷款收益率下行，公司贷款和零售贷款收益率同比分别下降18个基点和53个基点 [11][31][33] - 负债端成本优化：计息负债付息率2.18%，同比下降40个基点。公司存款成本率2.22%，同比下降37个基点，主要得益于控降高成本存款及强化定期存款重定价 [11][31][33] 非利息收入 - 净手续费及佣金收入5.98亿元，同比下降32.7% [12][34] - 代理理财业务收入3.44亿元，同比减少3.35亿元，降幅49.29% [12] - 支付结算及代理业务收入2.65亿元，同比增长14.71% [12] - 净其他非息收入20.56亿元，同比下降21.4% [12][34] 资产质量与资本 - 整体资产质量稳健：2025年末不良贷款率1.14%，同比下降11个基点 [13][35] - 对公与零售分化： - 对公贷款不良率0.71%，同比下降19个基点。其中，房地产贷款不良率同比上浮212个基点，但占比低；制造业和批发零售业不良率分别改善28个和146个基点 [13][37] - 个人贷款不良率3.23%，同比上浮52个基点，主要受宏观经济及前期风险滞后暴露影响 [13][37] - 拨备水平：2025年末拨备覆盖率246%，同比保持平稳 [13][39] - 资本充足率：核心一级/一级/资本充足率分别为8.53%/9.62%/12.55%，同比均有所下降，主要因规模扩张消耗资本 [13][39] 股东回报与展望 - 分红政策：2025年计划每10股派发现金红利2.918元（含税），合计10.14亿元，全年现金分红比例30%，对应股息率2.77% [13] - 业绩展望：报告预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速分别为10.65%、10.88%、10.96% [14][15]