报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷主力周三探底回升，日线收下影十字阳，日均线跌破5日、30日、60日均线，关注能否企稳重新站上，此位置不过度悲观，下方空间较为有限，等待基本面后续的改善，后续观察表需持续性、库存去化、原料价格、出口订单 [7] 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周三持仓量增仓41402手，成交量293197手，相比上一交易日放量，日均线短期跌破5日均线3289附近，30日均线3284，60日均线3290 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3270元/吨，较上一交易日下跌10元 [2] - 基差：期现基差 -12元 [3] 基本面数据 供应端 - 实际周产量306.21万吨，周环比 + 0.60万吨，连续两周小幅回升，钢厂复产意愿逐步增强，供给端维持高位运行 [4] 需求端 - 表观消费320.26万吨，表需环比 + 6.63万吨，增幅2.11%，终端需求在3 - 4月传统旺季明显发力，采购积极性提升 [4] 库存端 - 社会库存358.88万吨，周环比 -10.54万吨，社会库存持续去库，贸易商去库节奏加快 [4] - 钢厂库存80.34万吨，环比 -3.51万吨，连续多周去化，钢厂出货顺畅，库存压力持续缓解，现货价格有强支撑 [4] - 库存合计439.22万吨，环比 -14.05万吨，全市场库存连续去化，且去库幅度持续扩大，供需格局持续边际改善，是热卷价格的核心利多 [4] 政策面 - 2026年3月5日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长 期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心 [5] - 当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 偏多因素 - 总库存持续去化、社库去库节奏加快，表需环比回暖，热卷价格有底部支撑 [6] - 制造业需求韧性强于建筑用钢，长期有基本面支撑 [6] 偏空因素 - 产量小幅回升，供给端边际扩张 [6] - 需求修复幅度弱于产量，供需格局弱于螺纹 [6] - 总库存仍处高位，制约价格反弹高度 [6]