投资评级与核心观点 - 报告给予长海股份“增持”评级，并予以维持 [2][5] - 报告核心观点：公司玻纤产品结构优化，2026年将受益于行业景气度回升，业绩有望保持稳定增长 [1][4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.56亿元、5.01亿元、5.55亿元，对应EPS分别为1.12元、1.23元、1.36元，同比增长39.81%、9.87%、10.72% [5][6] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入31.39亿元，同比增长17.92%；归母净利润3.26亿元，同比增长18.8% [4] - 第四季度（Q4）收入7.79亿元，同比增长2.65%；归母净利润0.69亿元，同比下降4.61% [4] - 玻璃纤维及制品业务收入24.56亿元，同比增长24.75%；销量39.19万吨，同比增长30.14% [4] - 玻纤产品均价约6，268元/吨，较2024年下降272元/吨 [4] - 化工业务收入6.42亿元，同比微降0.93%；毛利率24.16%，同比提升4.66个百分点 [4] - 期间费用率12.47%，同比微升0.1个百分点；其中财务费用率1.09%，同比提升约1个百分点 [4] - 2025年拟分红方案为每10股派3.5元（含税），叠加中期分红及回购，总额预计达1.86亿元，占归母净利润的57.04% [4] 业务分析与展望 - 玻纤业务量增价跌，结构优化：2025年销量增长30.14%，主要得益于60万吨高性能玻纤基地一期首条15万吨产线及天马集团8万吨产线完整年度运行 [4] - 下游需求强劲：2025年国内风电新增装机同比增长51%，新能源汽车产量增长25.1%，有力拉动了公司超高模量玻纤、热塑纱等高性能产品销量 [4] - 2026年展望积极：风电和热塑需求有支撑，公司高模量产品销量有望进一步增加，出口需求有望增长 [4] - 供给格局改善：铂金价格上涨提高行业扩产门槛，有望延缓新增产能释放；2026年粗纱新增产能冲击有限，供需格局优化，2月份粗纱价格已小幅上涨，全年玻纤业务有望量价齐升 [4] - 全产业链协同优势：子公司天马集团的树脂业务与玻纤主业协同发展，形成“玻纤纱—玻纤制品—玻纤复合材料”完整产业链闭环，抵御单一环节波动风险 [4] - 2026年行业景气度向上：公司全产业链优势将进一步凸显，持续优化产能结构，高端制品占比持续提升 [4] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为34.45亿元、37.33亿元、40.62亿元，同比增长9.76%、8.34%、8.82% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.56亿元、5.01亿元、5.55亿元，同比增长39.81%、9.87%、10.72% [5][6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.23元、1.36元 [5][6] - 对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为15倍、14倍、12.5倍 [5] - 2025年公司总市值69.44亿元，流通市值41.95亿元 [4] - 52周股价最高/最低为22.36元/9.97元，52周涨幅70.41% [4] 关键财务数据与比率 - 盈利能力：预计2026-2028年毛利率分别为24.56%、24.47%、24.55%；净利率分别为13.21%、13.40%、13.63%；ROE分别为9.12%、9.59%、10.14% [11] - 成长能力：预计2026-2028年营业收入增长率分别为9.76%、8.34%、8.82%；归母净利润增长率分别为39.81%、9.87%、10.72% [6][11] - 偿债能力：预计2026-2028年资产负债率分别为34.07%、33.44%、33.84%；流动比率分别为1.59、1.76、1.89 [11] - 营运能力：预计2026-2028年总资产周转率分别为0.46、0.48、0.50；应收账款周转率分别为4.83、4.88、4.98 [11] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为7.15亿元、7.99亿元、8.49亿元 [9]