投资评级与核心观点 - 报告给予佑驾创新“买入”投资评级，维持买入评级，并设定6个月目标价为15.0港元 [1][4][8] - 报告核心观点认为，佑驾创新将持续受益于汽车智能化浪潮，未来发展空间大 [1][4] - 由于2025年业绩不及预期，报告下调了未来盈利预测及目标价 [1][4] 2025年财务业绩与2026-2028年预测 - 2025年，公司实现营业收入7.6亿元，同比增长16.0%；净利润为-4.0亿元，亏损幅度扩大 [1][2] - 2025年毛利率为18.6%，同比提升2.6个百分点，提升原因在于调整产品结构减少低毛利率产品销售及持续降本增效 [2] - 2025年业绩低于预期，主要因为公司大力发展L4无人车业务，导致销售费用同比提升27%至9036万元，研发开支同比提升113%至3.3亿元 [2] - 报告预测，2026-2028年收入分别为13.2亿元、21.7亿元、26.3亿元，对应增长率分别为74%、65%、21% [1][4][6] - 报告预测，2026-2028年归母净利润分别为-2.70亿元、-0.91亿元、0.09亿元，预计在2028年实现扭亏为盈 [1][4][6] 各业务板块表现与前景 - 2025年公司主要业务收入构成：iSafety解决方案3.4亿元，iPilot业务1.2亿元，智能座舱1.9亿元，无人车与运营服务0.6亿元，其他0.5亿元 [3] - iSafety业务：收入同比下降14%，是覆盖L0至L2级的智能驾驶解决方案；预计2026年随着商用车强制安装AEBS要求落地，公司在手定点数量有望扩大，该业务收入能重回高增长 [3] - iPilot业务：2025年保持39%的快速增长，该业务聚焦于L2+级功能；预计随着L2+辅助驾驶渗透率持续提升，该业务仍可保持快速增长 [3] - 智能座舱业务：将持续受益于政策法规，实现持续高增长；欧盟GSR法规已强制安装DMS，国内DMS强制性法规征求意见稿预计2027年开始执行 [3] - 无人车业务：公司已将未来业务重心转移至无人物流车；2025年发布“小竹”无人物流车，已在18个城市落地，合作车辆数超6000台，客户涵盖智芯云途、玛斯特等 [3] 财务数据摘要与估值 - 根据财务预测，公司2026-2028年毛利率预计分别为19%、21%、22%；净利率预计分别为-20%、-4%、0% [6] - 截至报告发布日（2026-04-02），公司股价为9.2港元，总市值为38.79亿港元，流通市值为29.77亿港元 [8][11] - 公司12个月股价区间为8.9港元至17.7港元 [8] - 主要股东刘国清持股比例为21.9% [9]