报告投资评级 * 买入（维持）[7] 报告核心观点 * 重庆银行2025年营收与归母净利润均实现10.5%的同比增长，增速环比提升，业绩增长动能主要来自生息资产规模扩张和净息差贡献由负转正[1][2][3] * 公司资产规模突破万亿，对公贷款（特别是基建、制造业及绿色信贷）是资产扩张的核心驱动力，而零售贷款需求阶段性减弱，结构向消费贷倾斜[4][5] * 净息差企稳回升至1.39%，主要得益于负债成本优化，但资产端收益率仍面临下行压力[11] * 中收业务受理财收入下滑拖累明显，非息收入则主要受公允价值变动亏损扩大影响[12] * 资产质量整体稳健，但对公与零售分化，零售贷款不良率上升需关注[13] * 公司扎根成渝经济圈，有望持续受益于区域发展战略，预计未来三年归母净利润增速将保持在10%以上[14] 业绩与增长驱动 * 2025年实现营业收入151.13亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润56.54亿元，同比增长10.5%[1] * 第四季度单季营收33.73亿元，同比增长10.8%；单季归母净利润7.75亿元，同比增长12.5%[2] * 业绩归因显示，生息资产规模扩张贡献业绩增长19.8个百分点；净息差贡献2.7个百分点，环比大幅提升7.1个百分点[3] * 手续费及佣金净收入拖累业绩4.4个百分点；其他非息收入（主要因公允价值变动亏损8.30亿元）拖累业绩7.5个百分点；拨备计提拖累业绩5.1个百分点[3] 资产负债与业务结构 * 2025年末总资产达1.03万亿元，总负债0.97万亿元，同比分别增长20.7%和22.1%[4] * 客户贷款总额5291.20亿元，同比增长20.72%[5] * 对公贷款表现强劲：租赁和商务服务业贷款余额1438亿元，同比增长37.4%，占贷款总额27.2%；水利、环境和公共设施管理业贷款余额1008亿元，同比增长27.8%；交通运输、仓储和邮政业贷款余额96亿元，同比增长70.1%[5] * 制造业贷款增量与增幅创近五年新高，科技型企业贷款余额增长60%，绿色信贷规模增长40%[5] * 零售贷款结构变化：个人经营贷款和按揭贷款余额分别为208亿元和362亿元，同比分别下降4.1%和7.9%；消费贷款余额398亿元，同比大幅增长170.1%，其中自营线上产品“捷e贷”余额突破100亿元[5] * 存款总额5508亿元，同比增长19.5%，其中个人存款和企业存款分别增长22.9%和15.9%[6] * 活期存款占比同比提升0.7个百分点至17.5%，主要受企业活期存款拉动[6] 息差与盈利能力 * 2025年净息差为1.39%，同比提升4个基点，环比上半年持平[11] * 资产端收益率承压：生息资产收益率3.53%，同比下降27个基点；其中证券投资收益率同比下降73个基点，公司贷款和零售贷款收益率同比分别下降18和53个基点[11] * 负债成本优化显著：计息负债付息率2.18%，同比下降40个基点；公司存款成本率2.22%，同比下降37个基点[11] 非利息收入 * 净手续费及佣金收入5.98亿元，同比下降32.7%[12] * 代理理财业务收入3.44亿元，较上年减少3.35亿元，降幅达49.29%，是主要拖累项[12] * 支付结算及代理业务收入2.65亿元，同比增长14.71%[12] * 净其他非息收入20.56亿元，同比下降21.4%，其中公允价值变动损益亏损8.30亿元，同比下降871.95%[12] 资产质量与风险 * 2025年末不良贷款率1.14%，同比下降11个基点，资产质量整体稳健[13] * 对公贷款质量改善：对公贷款不良率0.71%，同比下降19个基点；其中制造业和批发零售业不良率分别下降28和146个基点；房地产贷款不良率同比上浮212个基点，但占比较低[13] * 零售贷款风险暴露：个人贷款不良率3.23%，同比上浮52个基点，较上半年末上浮22个基点[13] * 拨备覆盖率246%，同比保持平稳[39] 资本与股东回报 * 2025年末核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.53%、9.62%、12.55%，同比均有所下降，主要因规模扩张消耗资本[39] * 2025年度拟派发现金股利总额15.99亿元（含税），现金分红比例为30%，以2026年3月26日收盘价计算对应股息率2.77%[13] 财务预测与投资建议 * 预计重庆银行2026-2028年归母净利润增速分别为10.65%、10.88%、10.96%[14] * 报告认为公司有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇，对公业务支撑资产扩张，资产质量整体稳健，维持“买入”评级[14]