报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，包括铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅，指出各品种受不同因素影响，走势各异，如铜基本面稳固但受战局影响震荡，铝中长期价格重心有望抬升等 [2] 各品种总结 铜 - 行情受中东局势、中美CPI指标等影响，内外铜精矿供应更紧，精废价差倒挂，消费乐观支撑，社库下降，预计二季度国内铜产量增速适当放缓 [2] - 海外美国调整铜产品关税，验证电力电网基建需求景气度，Codelco预计供应中断使铜生产成本增加5%，日本主流炼厂产量增量或显示中长期需求稳健，高盛下调2026年铜均价预期、上调过剩量、下调消费增速至1.6% [2] 铝及氧化铝 - 氧化铝成本抬升，国内运行产能稳定，广西新建厂将投产，过剩前景未改，短期承压运行 [2] - 国内电解铝运行产能缓慢提升，海外阿联酋工厂遇袭或需12个月恢复，涉及产能160万吨 [2] - 下游龙头加工开工率回升1.2%至65.2%，铝棒产量增加0.7万吨至33万吨 [2] - 上周铝锭社库增3.8万吨至141.1万吨，铝棒社库减0.5万吨至31.7万吨，库存总量处近年最高，铝锭库存拐点落后 [2] - 尽管国内库存高企，但中东减产使全球短缺预期强化，中长期价格重心有望抬升，美伊停火短期价格有望反弹 [2] 锌 - 海外矿紧对盘面形成强支撑，LME锌周涨4.83%，国内成本和消费博弈，沪锌反弹遇抛压 [2] - 进口锌精矿指数环降，海外矿紧加剧，国内矿山复产但国产矿TC不涨反跌，4月部分炼厂常规检修影响量2.9万吨 [2] - 下游前期备货，锌价反弹后畏跌观望，现货交投偏弱，社库环比增0.01万吨至24.96万吨，北方镀锌下游订单尚可，开工率提升，冶炼厂合金产能比例提升 [2] - 海外矿紧，国内矿让利意愿不足，4月部分炼厂检修，供应端压力有限，成本托举强韧，旺季去库迟缓，沪锌有望降波盘整，价格区间2.25 - 2.4万元/吨 [2] 铅 - 过剩主导，内外盘背靠成本弱势盘整，沪铅反弹于60日线暂承压 [2] - LME铅库存28.2万吨，进口窗口打开，海外过剩压力传导至国内，国产矿TC均价环涨，原生铅开工率环减，再生铅开工率环比提升，国内铅锭供应难言紧缺 [2] - 铅价反弹打压下游拿货积极性，电池企业开工率环降，社库增加，4月传统淡季，部分企业下调开工 [2] - 海外铅供应过剩，进口压力传导，原生铅综合成本低，铅价重心承压，4月消费预期偏弱，再生铅开工提升，沪铅暂看1.62 - 1.7万元/吨 [2] 镍及不锈钢 - 沪镍上周震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升，沪不锈钢走势类似，成交活跃 [2] - 特朗普宣布停战两周，市场风险偏好修复，金属普遍反弹，但“金三银四”旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡，菲矿回调 [2] - 国内现货总体趋向过剩，上游价格反弹推动中游价格上扬构成成本支撑，纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨至98.4万吨 [2] - 关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡 [2] 锡 - 上周锡价胶着在MA5、10日均线间，周二随战局翻转扩大涨幅，市场无实际基本面消息指引，关注国内锡市供求变化 [2] - 前期关注缅甸柴油断供风险，本周关注低邦炸药厂事故影响生产节奏，国内炼厂预计3、4月稳产 [2] - 锡价反弹降低中下游补库意愿，国内制造业产消处旺季，国内社库低于去年同期，LME市场过剩显著，国内需求端逐渐好转但仍疲弱，退税取消后光伏板块4月排产转弱，家电板块一般 [2] - 锡价具备双重属性，盘面轻，资金试探性强，关注与中东局势潜在脱敏变动，空头离场观望，建议参与2605合约39万以上虚值卖看涨期权 [2] 碳酸锂 - 上周磷酸锂期货震荡中重心下移，市场稍有缩量，沪电碳相对抗跌，市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格，锂矿市场流通量趋紧 [2] - 碳酸锂市场此前的强势特征减弱，主因供应扰动弱化，抢出口逻辑弱化，边际供应增强和需求趋弱，正极厂面临困境，铁锂企业积极性高，预计4月新增产线落地，产量增加 [2] - 库存上周增库800吨至10.04万吨，下游库存降500吨至4.0万吨，冶炼厂库存增加800吨至1.73万吨，贸易商库存维持3.6万吨，周产量连续环比攀升，同比增速高达45% [2] - 技术上，碳酸锂处窄幅整理，供需边际走向阶段性过剩，库存开始增加，但流通卸货紧张是空头难题，延续震荡中重心下移思路 [2] 工业硅 - 期现货弱势下行，现货SMM华东通氧553报9000元/吨，周度降200元/吨 [2] - 预计4月供应环增1万吨，需求端整体偏弱，多晶硅产量预计缩减，有机硅产量微增，需求变动不大 [2] - 交割库库存微增，普通流通库去库，厂库微增，社会总库存56万吨保持平稳，下游原料库存微增 [2] - 4月供应预计环增，需求端多晶硅需求下滑，有机硅需求变动有限，铝合金及出口需求温和增长，整体市场小幅过剩，企业挺价意愿强，库存向期货端转移，现货弱势，盘面跌幅显著，基差走扩带动期现商出货及操作积极性提升，叠加8000元/吨附近新疆低成本下沿支撑，预计走势维持震荡 [2] 多晶硅 - 延续跌势，SMM显示N型致密料价格跌至35250元/吨，周跌幅超2000元/吨，下游采购谨慎，悲观情绪浓厚 [2] - 4月国内产量预计环缩0.39万吨，需求端硅片排产预计环比下调8.2GW，对应需求减量约0.67万吨，硅片库存小幅累积，电池片、组件排产下滑，对上游原料需求提振有限 [2] - 厂库周度小幅去库2000吨，当前库存33万吨仍处高位，期货仓单累积，下游原料库存走高 [2] - 4月多晶硅形成明显缺口，当前库存高位，价格下行未激发下游备货意愿，仅刚需采购，厂库下降但仓单及下游库存小幅增加，期现价格仍处探底过程，基差驱动下盘面仍存下行风险，短期关注3万元/吨附近行业块状硅现金成本下沿支撑 [2]