报告核心观点 - 华源证券于2026年4月8日发布的晨会精粹覆盖了房地产、建筑、风电、家电及高端制造等多个行业，核心观点认为房地产调整有望进入尾声，市场结构性机会显现，同时看好各领域龙头公司在业务转型、高端化及新兴市场拓展方面的潜力 [1][7] 房地产行业 - 板块行情：本周（截至2026年4月8日）房地产（申万）指数下跌5.4%，跑输主要大盘指数 [2][8] - 成交数据：本周（3.28-4.03）42个重点城市新房合计成交315万平米，环比上升25.4%；21个重点城市二手房合计成交254万平米，环比下降3.6% [2][9] - 核心城市回暖：2026年3月，深圳一二手住宅网签总量7898套，环比增长117%；北京二手房网签19886套，环比增长约145%；广州二手住宅网签量环比增长141.38%；上海二手房成交达3.12万套，环比增长176%；香港中原城市领先指数（CCL）报152.17点，创逾两年新高 [2][10] - 政策支持：多地加大公积金支持力度，深圳将灵活就业人员纳入缴存范围，武汉取消异地贷款户籍限制并统一首套贷款比例至80%，西藏将商品房最高贷款额度提高至180万元 [2][10] - 土地与城市更新：南京挂牌9幅地块起拍总价40.23亿元，上海瑞康里城市更新试点项目总投资约40亿元，广州石牌村城中村改造首期涉及拆除建筑面积超10万平方米 [2][10] - 公司业绩分化：部分房企2025年业绩承压，如万科A归母净利润亏损885.56亿元，金地集团归母净利润亏损32.81亿元；而华润置地营收2814.4亿元（同比+0.9%），归母净利润254.2亿元（同比-0.45%），表现相对稳健 [11] - 投资观点：报告认为房地产调整有望进入尾声，市场进入结构分化阶段，“好房子”将迎来发展机遇，香港楼市复苏延续，维持行业“看好”评级，建议关注港资发展商、优质开发商、转型企业及物管公司 [12][13] 中国中铁 (601390.SH) - 财务表现：2025年公司实现收入10906.26亿元，同比下滑5.77%；归母净利润228.92亿元，同比下滑17.91%；扣非净利润176.64亿元，同比下滑27.38% [2][15] - 分红计划：2025年度拟派发现金分红41.44亿元，分红比例18.10%，以2026年4月7日收盘价计算股息率为3.23% [2][15] - 业务营收：基础设施建设业务营收9253.51亿元，同比下滑6.80%，是主要收入来源；资源利用业务营收88.90亿元，同比增长9.00%，毛利率高达54.17% [16] - 境外业务增长：境外业务营收740.18亿元，同比增长7.83%，逆势增长；境内业务营收10194.76亿元，同比下滑6.61% [16] - 新签订单：2025年新签合同额27509.0亿元，同比增长1.3%；其中新兴业务新签合同额4724.8亿元，同比增长11.0%；境外新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5% [2][17] - 盈利与费用：2025年综合毛利率9.34%，同比下滑0.46个百分点；财务费用89.83亿元，同比大幅增加43.92% [18] - 投资观点：考虑公司在基建领域的龙头地位及境外与新兴业务的拓展，报告维持“买入”评级 [19] 金风科技 (02208.HK) - 财务表现：2025年公司实现营业收入728亿元，同比增长28.8%；归母净利润27.7亿元，同比增长49.1%；业绩未达预期主因计提信用及资产减值13.4亿元，较2023年增加约7.8亿元 [2][4][21] - 风机业务：风机业务营收572亿元，同比增长47%；对外销售容量26.6GW，同比增长66%；6MW及以上机组销售容量占比超80% [22] - 毛利率恢复：风机板块毛利率达到8.95%，同比提升3.9个百分点，且较2025年上半年持续改善 [22] - 订单与海风：截至2025年底在手订单53.7GW，同比增长13.4%，其中海外订单超9GW；2025年新增海上风电装机2.1GW，市场份额38%，首次登顶国内榜首 [22] - 风电运营：截至2025年底国内总装机规模达9.5GW，2025年新增权益并网装机2.5GW；国内机组平均利用小时数2290小时，超全国平均311小时 [23] - 新增长曲线：2025年绿色甲醇新签订单15万吨，在手订单超75万吨；兴安盟项目一期25万吨已于2025年9月开车成功 [4][23] - 投资观点：报告预测公司2026-2028年业绩将持续增长，维持“买入”评级 [24] TCL电子 (01070.HK) - 公司定位：公司是全球电视行业领军者，业务涵盖显示业务、互联网业务及创新业务，推进“中高端+全球化”战略 [5][26] - 显示业务：2025年电视全球销量市占率提升至14.7%，稳居前二；MiniLED TV全球出货量同比增长118%，出货量规模稳居全球首位 [5][26] - 互联网业务：TV内容运营相关业务，是利润重要来源，规模稳步增长 [5][27] - 创新业务：包括分布式光伏、全品类营销及智能家居业务；其中雷鸟智能眼镜2025年国内市占率32%，位居第一 [5][27] - 重大交易：公司拟以约37.81亿港元对价，认购与索尼合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司全部股份，以承接索尼电视业务，交易预计2027年4月完成，有望助力公司跻身超高端市场 [5][27] - 投资观点：首次覆盖，鉴于公司全球份额提升及中高端战略成效，给予“增持”评级 [28] 卓兆点胶 (920026.BJ) - 行业规模：中国点胶机行业市场规模从2020年的262.73亿元增长至2024年的442.6亿元，CAGR为15.02%；预计将从2025年的522.3亿元增长至2029年的1012.5亿元，CAGR为18.00% [5][30] - 国产替代：高端市场目前仍以外资为主，但以卓兆点胶为代表的国产头部企业已参与其中，未来国产替代空间广阔 [5][30] - 公司业务：是苹果产业链中富士康、立讯精密等高精度点胶设备核心供应商，产品应用于苹果耳机、iPad等多类终端 [5][31] - 财务表现：根据2025年业绩快报，预计实现营业收入3.79亿元，同比增长203%；归母净利润5189万元，同比增长350% [31] - 市场拓展：已在Meta AI眼镜领域获得千万元级量产订单；成功进入宁德时代供应商体系并取得三星电子VendorCode；视觉检测业务于2025年上半年获得千万元以上订单并顺利交付 [5][32] - 投资观点：公司纵向布局半导体、光伏、新能源汽车等高增长领域，首次覆盖给予“增持”评级 [33]