报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 钴价短期震荡，长期易涨难跌 [4] - 钴价短期回调是阶段性博弈行为，未改变全球市场长期紧缺格局，长期看好钴价上行 [8] 供给端分析 - 2026年4月7日，钴现货均价报418，000元/吨，较上一交易日大幅下跌5，000元，延续震荡回调态势 [4] - 供给端呈现阶段性宽松，是推动钴价下跌的关键因素 [5] - 国内部分冶炼企业前期储备的钴原料陆续到港，生产节奏回归正常，现货供应量有所增加 [5] - 部分中间商为规避风险释放库存，缓解了短期供给紧张局面，卖方议价能力减弱 [5] - 近期印尼混合氢氧化物沉淀（MHP）进口量略有提升，一定程度上缓解了国内原料结构性偏紧的状况 [5] - 供给端宽松是短期状态，钴价进一步下行空间有限 [5] 需求端分析 - 需求端的短期疲软是此次钴价大幅下跌的核心诱因 [6][7] - 钴的核心需求集中于新能源汽车三元电池（占比超过40%）、消费电子及高温合金等领域 [7] - 下游动力电池企业仍处于去库存阶段，三元电池产能释放节奏放缓，对钴原料采购多采取按需补库策略，缺乏大规模囤货行为 [7] - 消费电子领域短期处于传统淡季，电芯厂原料库存相对充足，采购意愿持续偏低，仅维持零星刚需补货 [7] - 储能、高温合金等其他领域需求保持稳步增长，但短期内未出现集中释放，对钴价支撑力度有限 [7] - 需求端疲软是短期因素，后续看好需求端逐步复苏 [7] 长期供需格局与展望 - 刚果（金）2026年出口配额锁定9.66万吨，较2024年锐减55% [8] - 印尼增量有限，全球供给硬约束持续强化 [8] - 预计2026年全年供需缺口达9.1万吨（短缺超20%） [8] - 库存处于8-10天的历史低位 [8] - 在需求端，2026年动力电池用钴需求预计增长24% [8] - 长期增长受新能源汽车高端化、消费电子换机潮及人形机器人等新兴领域驱动，确定性极强 [8] - 随着定价逻辑从成本支撑转向稀缺性定价，钴价中长期上涨逻辑坚实 [8] - 钴价中枢有望上移至45-50万元/吨区间 [8] 投资建议 - 长期看好钴板块投资机会 [8] - 提示重点关注华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业等 [8]