行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 滤光片是光器件中的新紧缺品种，其紧缺性源于需求爆发与扩产刚性约束叠加下的供需失衡[2][3] - 随着AI算力持续扩张、800G/1.6T高速光模块放量，波分复用（WDM）系统核心元件滤光片的需求弹性显著放大[3] - 供给端面临高端镀膜材料供应收紧、核心镀膜设备垄断及扩产周期长等刚性约束，供需错配格局短期内难以扭转[3][7] - 滤光片厂商正凭借技术优势向下游高附加值集成组件延伸，在光通信产业链中占据更大价值量[3] - 建议重点关注在光通信滤光片布局的核心企业：东田微、腾景科技、天孚通信、开勒股份（威泰思光电）等[3] 滤光片技术与功能 - 滤光片是波分复用技术的核心元件，作用相当于光波的选择性“过滤器”[1] - Z-BLOCK组件通过将不同中心波长的滤光片依次贴装在一块玻璃基底上，形成波长分离模块，在光模块的收发端实现分光和合光[1] 需求端分析 - 800G/1.6T高速光模块需求呈现爆发式增长，滤光片用量与光模块出货量直接挂钩[7] - 一个FR8或2FR4的800G光模块收发端合计需要16个滤光片，1.6T模块的需求量将进一步翻倍[7] 供给端与产业链格局 - 上游高端镀膜材料全球分布极不均衡，主要产地受地缘政治和出口限制影响，供应持续收紧[3] - 核心镀膜设备主要为海外厂商垄断[3] - 滤光片制造是典型的技术密集和资本密集产业，扩产面临多重刚性约束[7] - 高端滤光片需要沉积上百层薄膜，镀膜工艺壁垒高[7] - 核心镀膜设备交期长，设备到厂后还需经历漫长的工艺调试和良率爬坡，产能释放存在显著的时间滞差[7] 重点公司财务数据摘要 - 东田微 (301183.SZ)：投资评级为“买入”，2024年EPS为0.70元，2025年预测EPS为1.61元，2026年预测EPS为3.08元[6] - 腾景科技 (688195.SH)：投资评级为“买入”，2024年EPS为0.59元，2025年预测EPS为0.76元，2026年预测EPS为1.06元[6] - 天孚通信 (300394.SZ)：投资评级为“买入”，2024年EPS为2.43元，2025年预测EPS为2.69元，2026年预测EPS为3.43元[6]