总量研究 - 宏观经济：地缘政治停火谈判开启，市场最大冲击或已过去 美、以、伊三方同意自4月10日起停火两周并在伊斯兰堡进行谈判，霍尔木兹海峡将在两周内开放[8]。战争延宕超过5周，对全球经济造成严重冲击，油价快速上升，经济与政治压力是促成停火的关键因素[9]。谈判过程存在不确定性，伊朗提出的10项停战条款（包括继续浓缩铀、战争赔偿、霍尔木兹海峡收费权等）与美以立场分歧较大[10]。对市场而言，冲击最大的时刻或已过去，但若霍尔木兹海峡通行受阻，负面影响将持续；长期看，伊朗若成功获得海峡收费权，可能削弱美国在中东影响力[11][12][13]。 - 固定收益：债市再现“资产荒”情景，核心驱动是资金利率长期平稳低位的预期 当前债市与2016年“资产荒”相似，表现为资金面平稳、短端收益率创新低[15]。其本质是市场预期央行将长期维持资金利率平稳低位，导致中短端债券二级市场缺少卖盘，配置资金被迫拉长久期，驱动收益率曲线下行[16]。“资产荒”的出现条件并非经济下行或降息预期，而是“经济未大幅上行+不会加息+资金利率平稳低位”[17]。当前风险在于资金利率可能从“平稳低位”转变为波动率提升或中枢上行，这曾是2016年“资产荒”终结的原因[18]。此外，若股市（特别是“老登资产”）形成上涨趋势，也可能推动长债收益率上行[19]。报告维持债券终局判断，认为通胀回升至2%以上后，10年期国债收益率下限或在2%[20]。 - 金融工程：量化产品一季度表现分化，300指增超额优异，量化固收+规模激增 2026年一季度，公募量化沪深300增强产品超额收益为1.6%，中证500增强为0.2%，中证1000增强为2.3%[22][23]。公募量化固收+产品年初至今累计收益率为0.2%[24]。私募量化方面，一季度沪深300增强产品超额收益达4.9%，中证500增强为-0.8%，中证1000增强为1.2%[25]。私募量化中性产品累计收益率为0.5%[26]。 行业与公司研究 - 通信行业：谷歌TPU大订单催化，OCS（光交换机）需求有望上调并走向规模商用 Anthropic与谷歌、博通达成的3.5GW下一代TPU算力协议，预计将提升配套OCS需求[29]。OCS可降低AI算力集群整体功耗30%以上，技术路线以MEMS和液晶方案为主[29][30]。需求侧已获验证：Lumentum的OCS订单积压超4亿美元，预计2025-2028年出货量年复合增长率超150%，目标2027年实现超10亿美元年化营收；Coherent称OCS市场规模可能远超此前预估的20亿美元[31]。谷歌2026年自身需求约15000台300端口OCS交换机[31]。预计2029年OCS市场规模将超25亿美元，2025-2029年复合增长率达58%[32]。 - 农林牧渔-科前生物：2025年盈利能力稳步改善，高研发投入支撑中长期成长 公司2025年营收9.50亿元，同比增长0.83%；归母净利润4.19亿元，同比增长9.51%[35]。毛利率为66.97%，同比提升3.22个百分点；净利率为43.90%，同比提升3.40个百分点[36]。期间费用率优化至11.36%，同比下降0.75个百分点[36]。2025年研发费用0.96亿元，同比增长11.95%，占营收比重10.15%，全年获得7项新兽药注册证书[37]。公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.25亿元、4.91亿元、5.88亿元[35]。 - 化工-兴发集团：2025年新能源材料业务高速增长，拟投建磷酸铁锂项目完善产业链 公司2025年营收293亿元，同比增长3.2%；归母净利润14.92亿元，同比下降6.8%[39]。分业务看，新能源材料业务营收16.1亿元，同比大幅增长541.0%[42]。公司拟投资13.81亿元建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目，目前8万吨/年磷酸铁锂产能已全面饱和，四代产品在手订单月均超10,000吨[42]。公司预计2026-2028年归母净利润分别为23.27亿元、26.82亿元、30.24亿元[39]。 市场表现 - 行业涨跌：通信、电子、传媒、计算机、有色金属涨幅居前 前一日涨幅前五的行业为：通信（涨6.965%）、电子（涨6.601%）、传媒（涨6.523%）、计算机（涨6.447%）、有色金属（涨5.992%）[5]。 - 行业涨跌：石油石化、煤炭跌幅居前 前一日跌幅后五的行业中，石油石化下跌2.636%，煤炭下跌1.564%[5]。