投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 2026年3月国内销量因开启闪充技术新周期而回升，同时出海销量持续强劲 [2][4][10] - 公司作为新能源汽车全球龙头，凭借技术与规模构建超越行业的竞争力，兆瓦闪充技术正迎接新技术周期 [10] - 海外市场开拓与本地化生产加速，高端车型密集投放，平价智能化战略开启，有望提升单车盈利能力和全球竞争力 [10] 销量表现 - 2026年3月整体销量：30.0万辆，同比-20.5%，环比+57.9% [2][4][10] - 2026年3月乘用车销量：29.6万辆，同比-20.4%，环比+57.5% [2][4][10] - 2026年3月分品牌销量： - 海洋王朝：26.2万辆，同比-25.2%，环比+59.0% [2][10] - 方程豹：2.6万辆，同比+222.0%，环比+52.2% [2][10] - 腾势：0.7万辆，同比-43.5%，环比+29.7% [2][10] - 2026年3月出口销量：12.0万辆，同比+65.2%，环比+19.4% [2][10] - 2026年第一季度总销量：70.0万辆，同比-30.0%，环比-47.8% [2][10] - 2026年第一季度出海销量：32.0万辆，同比+55.4%，环比-8.1% [2][10] 公司战略与业务进展 - 出海战略：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多个国家建立海外工厂，海外销量持续创新高 [10] - 高端化战略：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等高端车型密集投放，有望打开高端市场，提升单车盈利能力 [10] - 智能化战略：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA（领航辅助驾驶）下探至10万级别车型，坚定的智能化转型有助于积累海量数据，反哺智驾水平提升，并助力高端市场拓展 [10] - 技术革新：新一代兆瓦闪充技术支撑下，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势，2026年新车矩阵逐步品宣，新技术下放有望提升产品竞争力 [10] 财务预测摘要 - 营业总收入： - 2025A：803,965 百万元 - 2026E：975,610 百万元 - 2027E：1,153,859 百万元 - 2028E：1,292,322 百万元 [16] - 归属于母公司所有者的净利润： - 2025A：32,619 百万元 - 2026E：43,312 百万元 - 2027E：56,150 百万元 - 2028E：68,908 百万元 [16] - 每股收益（EPS）： - 2025A：3.58 元 - 2026E：4.75 元 - 2027E：6.16 元 - 2028E：7.56 元 [16] - 毛利率： - 2025A：18% - 2026E：19% - 2027E：20% - 2028E：20% [16] - 净利率： - 2025A：4.1% - 2026E：4.4% - 2027E：4.9% - 2028E：5.3% [16] - 净资产收益率（ROE）： - 2025A：13.2% - 2026E：15.0% - 2027E：16.2% - 2028E：16.6% [16]