投资评级与核心观点 - 报告给予蓝黛科技“增持”评级，目标价格下调至12.25元 [5][12] - 报告核心观点：公司2025年年报业绩符合预期，关节模组产品已顺利量产出货，机器人业务正不断推进，有望打造成长新曲线 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩概览：公司2025年实现营业总收入38.53亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长48.7%；扣非后归母净利润为1.41亿元，同比增长115% [4][12] - 分产品收入：触控显示模组收入9.7亿元，同比下降19.3%；触控显示零部件收入7.9亿元，同比增长46.5%；动力传动总成收入11.1亿元，同比增长25.4%；动力传动零部件收入9.0亿元，同比增长14.0% [12] - 机器人业务收入：关节模组产品实现量产出货，贡献收入约4000万元 [12] - 2025年第四季度表现：4Q25实现收入10.7亿元，同比增长15.6%，环比增长2.6%；归母净利润为0.14亿元，同比下降31%，环比下降76.8% [12] - 盈利能力：4Q25毛利率为16.1%，同比提升1.0个百分点；净利率为1.3%，同比下降0.9个百分点 [12] - 费用率：4Q25销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5%、3.6%、6.4%、1.0%，同比分别变动+0.8、+0.7、+1.5、+1.9个百分点 [12] - 未来业绩预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为43.79亿元、49.40亿元、56.13亿元，同比增长13.7%、12.8%、13.6%；预测归母净利润分别为2.31亿元、2.69亿元、3.14亿元，同比增长25.2%、16.1%、16.9% [4][12] - 每股收益预测：调整后2026-2027年EPS预测分别为0.35元、0.41元，新增2028年EPS预测为0.48元 [12] 业务进展与战略布局 - 机器人业务推进：公司通过全资子公司蓝黛自动化参股泉智博4.3%股权，双方合作涵盖机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配 [12] - 业务协同优势：公司在汽车传动领域经验丰富，结合参股公司的技术优势，正大力推进机器人业务布局，以打开新的成长空间 [12] - 主业结构：公司坚持动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展，并积极布局机器人业务 [14] 估值与市场数据 - 估值方法：参考向机器人领域延伸的国内可比公司（五洲新春、精锻科技、双环传动）2026年平均63.9倍的市盈率估值，报告给予公司2026年35倍PE估值，从而得出目标价 [14][15] - 当前股价与目标价：报告发布时当前股价为10.31元，目标价定为12.25元，较此前19.76元的目标价有所下调 [5][6][12] - 市场表现：公司股价近1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-7%、-21%、-15% [10] - 市值与估值比率：公司总市值为67.23亿元，基于2025年业绩的市盈率为36.38倍，市净率为2.5倍 [4][6][7]