报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[6][33] 核心财务表现与增长驱动 - 2025年整体业绩：2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11.0%；实现归母净利润40.6亿元，同比增长31.1%[2][9] - 2025年第四季度业绩：2025Q4实现营业收入69.8亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%；实现归母净利润8.2亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%[2][9] - 分业务收入：2025年制冷空调业务营收185.85亿元，同比增长12.22%；汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.14%[2][9] - 业绩增长驱动：1) 新能源汽车业务订单持续放量，2025年国内新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%[8]；2) 制冷空调电器业务积极调整市场策略，聚焦核心客户及主导产品[2][8] - 利润率提升：2025年销售毛利率28.78%，同比提升1.31个百分点；销售净利率13.24%，同比提升2.11个百分点，受益于降本增效及以旧换新补贴等政策[3][10] - 费用控制：2025年期间费用率13.3%，同比下降0.3个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%、6.2%、4.4%、0.3%，同比分别变动-0.2、-0.2、-0.4、+0.5个百分点[3][11] 业务竞争力与市场地位 - 全球市场领先地位：公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一[3][21] - 新能源汽车热管理价值量提升：采用热泵空调的新能源车热管理系统价值量从传统燃油车的约2000元提升至约6000元，价值量提升2倍[21] - 核心客户群：已成为沃尔沃、吉利、法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、丰田、通用、理想、蔚来等重要合作伙伴[22] - 新能源汽车业务占比：2025年新能源汽车热管理产品营收110.0亿元，同比增长5.2%，占汽车零部件业务收入比重89%[22] 全球化布局与产能规划 - 制冷业务全球化：利用越南、墨西哥、泰国等多点基地布局，积极应对关税挑战[3][26] - 汽零业务全球化：持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局[3][26] - 海外运营经验：在美国、欧洲、日本、印度均设有子公司，具备多年海外运营经验[25] - 未来产能需求：基于截至2023年9月30日的在手订单，预计2027年电池及电子热管理、电驱热管理、座舱热管理、整车热管理和微通道换热器产能需求将分别达9924.11万套/年、2677.20万套/年、8583.50万套/年、2288.97万套/年、800万套/年[26] 新增长领域拓展 - 仿生机器人业务：2025年聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，获得客户高度评价，实现产品力整体提升[4][30] - 技术协同：人形机器人执行器与公司电子泵类产品核心工艺类似，公司已积累可应用于机器人机电执行器产品的技术，截至2024年已获国内外专利授权4252项，其中发明专利授权2261项[30] - 产业合作：与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司签署战略合作框架协议，计划在墨西哥共同出资设立合资企业，主营业务为谐波减速器[30] - 服务器液冷：持续推进数据中心领域发展，围绕全球数据中心及算力产业，跟踪行业趋势与需求变化，服务器液冷等新领域有望贡献增量[4][32] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：考虑下游客户放量节奏，上调盈利预测，预期2026/2027/2028年归母净利润为48.34/56.81/64.04亿元（原预测46.24/54.73/63.83亿元）[4][33] - 每股收益预测：预期2026/2027/2028年每股收益为1.15/1.35/1.52元（原预测1.10/1.30/1.52元）[4][33] - 估值水平：基于上调后的盈利预测，对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为37/32/28倍[4][33] - 营收增长预测：预期2026/2027/2028年营业收入分别为366.95亿元、435.50亿元、479.06亿元，同比增长18.3%、18.7%、10.0%[5] - 净利润增长预测：预期2026/2027/2028年净利润同比增长19.0%、17.5%、12.7%[5]