行业投资评级 - 对有色金属行业评级为“增持”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号，称通胀前景可控且无需加息，导致利率市场的悲观预期回正，推动工业金属和贵金属价格持续反弹 [1][27][29][48] - 有色金属板块本周（3月30日-4月3日）下跌0.40%，在全部31个申万一级行业中排名第6位，跑赢上证指数0.46个百分点 [15] - 在有色金属二级行业中，贵金属板块表现最佳，本周上涨4.09%，工业金属板块上涨0.36%，而能源金属、金属新材料和小金属板块分别下跌2.24%、2.57%和3.30% [1][15] 行情回顾 - 本周上证综指下跌0.86%，申万有色金属行业指数下跌0.40%，在31个申万一级行业中排名第6 [15] - 个股方面，本周涨幅前三的公司为万邦德（+30.76%）、赤峰黄金（+13.69%）和云铝股份（+11.35%）；跌幅前三的公司为横店东磁（-16.47%）、红星发展（-14.12%）和东方钽业（-12.30%） [21][23] 工业金属基本面 - 铜：伦铜报收12，360美元/吨，周环比上涨1.98%；沪铜报收96，250元/吨，周环比上涨0.33% [2][30][33]。进口铜矿TC（粗炼费）进一步下跌至-66美元/吨，国内矿源紧缺加剧 [2][33]。LME铜库存为36.45万吨，周环比上升1.29%；SHFE铜库存为30.11万吨，周环比大幅下降16.16% [31][34]。报告观点认为，铜精矿TC走低、冶炼厂减产及国内去库支撑铜价底部，但海外高库存及地缘政治风险（美国对伊朗地面行动预期）压制上行空间，预计铜价短期维持震荡 [2][33] - 铝：LME铝报收3，470美元/吨，周环比大幅上涨6.61%；沪铝报收24，660元/吨，周环比上涨3.03% [3][30][37]。LME铝库存为41.20万吨，周环比下降2.63%；SHFE铝库存为47.01万吨，周环比上升3.42% [31][37]。我国电解铝理论开工产能为4，438.5万吨，环比增加4万吨 [3][37]。中东地区因冲突导致电解铝产能停产超250万吨（包括阿布扎比年产能150万吨的电解铝厂），全球电解铝供给增速已正式转负，铝价上行风险放大 [3][40] - 锌：伦锌收盘价为3，265美元/吨，周环比上涨6.21%；沪锌收盘价为23，590元/吨，周环比上涨0.90% [30][41]。LME锌库存为11.40万吨，周环比下降1.47%；SHFE锌库存为14.74万吨，周环比下降0.97% [31][41] - 锡：LME锡收盘价为46，277美元/吨，周环比上涨4.82%；沪锡收盘价为365，740元/吨，周环比上涨0.90% [30][47]。LME锡库存为0.87万吨，周环比下降0.80%；SHFE锡库存为0.75万吨，周环比大幅下降11.11% [31][47]。报告认为，利率端悲观预期修正推动锡价反弹，但地缘政治风险（美国对伊朗地面进攻可能性）可能使市场维持震荡 [47] 贵金属基本面 - 黄金：COMEX黄金收盘价为4，702.70美元/盎司，周环比大幅上涨7.44%；SHFE黄金收盘价为1，033.00元/克，周环比上涨3.44% [4][48][52] - 核心驱动：美国3月非农就业人数录得17.8万人，远超预期的6.5万人，失业率降至4.3% [4][27][48]。报告认为强劲的非农数据主要是对2月份疲软数据的弥补，并非劳动力市场动能迅速增强的信号 [4][27]。美联储的“鸽派”言论修正了市场对加息的悲观预期，推动贵金属价格反弹 [4][48]。长期来看，当名义利率预期趋稳，通胀上行将压低实际利率，且伊朗推行以人民币结算海峡过路费削弱了石油美元逻辑，为黄金打开了长期上行空间 [1][4][51] 稀土与小金属 - 稀土：市场采买情绪好转，价格环比走高。氧化镨钕收报74.30万元/吨，周环比上涨5.77%；氧化镨收报81.95万元/吨，周环比上涨3.41% [69][74]。供给端部分不规范产能暂停生产，需求端终端订单尚可，长期来看人形机器人等新兴领域有望提振需求 [69] - 其他小金属：报告通过图表列出了钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、精铋、精铟、钽铁矿、二氧化锗等多种小金属的近期价格走势 [70][73][78][79][81][82][85][86][89][90][92][93][94][95][96]