行业投资评级 - 农化行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 钾肥需求有望增长，磷矿价格稳中有升，草甘膦加速涨价 [1] - 高油价背景下，生物柴油消费量及价格有支撑，棕榈油价格上涨将增强油棕种植户对化肥的可负担性，从而带动钾肥消费量提升 [1][25] - 磷矿石资源稀缺属性日益凸显，长期价格中枢有望维持较高水平 [2][33] - 储能及动力电池需求向好，拉动含磷新能源材料需求显著提升，磷酸铁锂价格持续上涨 [2] - 草甘膦价格快速上涨，看好出口需求提升，全球农药去库周期已结束 [4] - 行业反内卷工作推进及部分农药出口退税取消，将加速落后产能出清，有利于产品价格触底反弹 [6][7] 钾肥板块 - 我国是全球最大钾肥需求国，但资源供给不足，2025年氯化钾产量582万吨，同比降低6%，进口依存度接近70% [1] - 截至2026年3月底，国内氯化钾港口库存为241.54万吨，较去年同期减少4.83万吨，降幅1.96% [1] - 未来因粮食生产安全受重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上 [1] - 2026年3月30日，百川盈孚氯化钾市场均价为3274元/吨，环比上月跌幅1.33%，同比上年涨幅6.09% [1] - 全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化 [6] - 全球钾盐探明储量（折K2O）约33亿吨，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯合计占全球总储量68.2%，中国仅占5.2% [15] - 中国钾肥消费量全球占比约25%，亚洲地区过去10年钾肥需求复合增速为4.35% [16] - 我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，2024年合计进口占比74.9%，其中来自老挝的进口量同比增长21.3% [19] - 投资建议：重点推荐亚钾国际，公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10亿吨，正迎来氯化钾产能投放周期 [6][29] 磷化工板块 - 我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，新增产能投放周期长，供需格局偏紧 [2][33] - 截至2026年4月6日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1080元/吨，环比上月上涨4% [2][33] - 储能需求持续向好，假设全球储能电池出货量在2025-2027年分别增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占我国磷矿石预测产量比重分别达到4.7%/5.9%/7.0% [3] - 储能级磷酸铁对原料纯度要求高，实际可适配的高品位磷矿资源远比总量稀缺 [3] - 截至2026年3月，我国磷酸铁锂产能达723万吨/年，3月产量45万吨，同比增加17万吨，环比增加5万吨 [2] - 截至2026年4月初，磷酸铁锂市场价格约5.7万元/吨，环比上涨2% [2] - 2025年我国磷矿石累计产量12146.79万吨，同比增长12% [36] - 2026年1-2月，我国磷矿石累计表观消费量1679万吨，同比增加14.5% [42] - 投资建议：看好磷矿石长期景气度，重点推荐磷矿产能扩张规划清晰的川恒股份、磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业云天化、兴发集团，建议关注湖北宜化、云图控股 [6][77] 农药板块 - 2026年3月以来，受美伊冲突影响，原材料价格上涨，草甘膦生产成本提升，截至2026年4月8日，华东地区草甘膦价格为3.35万元/吨 [4] - 2025年我国其他非卤化有机磷衍生物（主要包括草甘膦、草铵膦）累计出口数量62.82万吨，同比增长4.36% [4] - 2026年1-2月，我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量11.32万吨，同比增长20.93% [4] - 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，支撑草甘膦涨价 [4] - 2026年4月1日起，草铵膦等一批农药将取消出口退税，将增加企业生产成本，加速落后产能出清 [7][78] - 截至2026年4月8日，华东地区草铵膦市场价格为4.6万元/吨，较年内低点上涨4.78% [90] - 看好2026年中国草甘膦/草铵膦出口数量继续提升，并对全年价格形成有效拉动 [4][107] - 投资建议：看好草铵膦后市价格上涨，重点推荐利尔化学、利民股份；看好中国农药产业系统性竞争优势，重点推荐扬农化工、兴发集团，建议关注国光股份 [7]