报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美伊停火局面脆弱且美联储加息预期使全球风险偏好降温，国内经济和通胀超预期改善但政策力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，各资产表现不同，需关注美伊谈判、政策实施和市场情绪变化 [3] 各目录总结 宏观金融 - 海外美伊停火脆弱且美联储加息预期使美元反弹、全球风险偏好降温，国内3月PMI回升、经济超预期改善、出口和通胀向好，政策目标和力度低于2025年，短期国内股指或波动，后续关注美伊谈判、政策实施和市场情绪变化 [3] - 资产表现上，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡谨慎观望，商品板块中黑色短期震荡走弱、有色短期震荡、能化短期高位回调且波动大，均谨慎观望，贵金属震荡反弹可谨慎做多 [3] 股指 - 国内股市在贵金属等板块带动下上涨，基本面国内经济和通胀好于预期，政策力度低于2025年，市场聚焦中东地缘风险，短期股指或波动，后续关注美伊谈判、政策实施和市场情绪变化，操作短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 贵金属市场周三夜盘回调，美伊停火脆弱使贵金属大幅回调，现货黄金和白银最终收涨，短期回调，操作短期谨慎做多 [5] 黑色金属 - 钢材：周三钢材期现货市场震荡，原油价格回调带动钢材走弱，后续或转向基本面逻辑，现实需求略有改善但不明显，五大品种表观消费量同比下滑，供应上周产量环比回落但铁水产量回升，4月或有阶段性回调风险 [6] - 铁矿石：周三铁矿石期现货价格弱势，需求有韧性但4月底到5月初铁水产量或见上半年顶部，供应节前发运量环比回落、到港量回升，供需错位问题缓解，价格上涨空间有限，需注意阶段性调整风险 [6] - 硅锰/硅铁：周三硅铁、硅锰期现货价格大幅回调，锰矿价格高位使部分工厂减产，硅铁厂内和社会库存低位，生产成本有支撑，短期价格预计延续弱势 [7] 有色新能源 - 铜：下游补库使社会库存下降，后续去库节奏或放缓，供应宽松但终端需求复苏力度难乐观，库存仍处高位，基本面核心矛盾在矿端，极度短缺概率不高 [8] - 铝：中东冲突使全球电解铝供应偏紧预期增强，国内产能释放使供应充裕，需求端难言乐观，国内库存增至近年最高，LME库存缓慢下降，铝价下方有支撑但上方高度不宜过度期待 [9] - 锌：国内锌锭社会库存环比略增、同比高位，锌矿加工费有变化，冶炼产能扩张、产量维持高位，需求端难有明显提振甚至可能下滑 [10] - 铅：4月铅价偏强使再生铅企业利润修复，产量预计增加，原生铅产量季节性回升，需求旺季转淡季，国内铅锭库存去库良好，LME库存持稳 [10] - 镍：矿端是核心矛盾，印尼配额下滑且MHP供应有下降风险，镍价下方有支撑但上方空间受高库存限制 [11] - 锡：供应端缅甸复产推进、冶炼开工率高位，印尼出口正常；需求端半导体销售额增长但其他产业欠佳，整体需求欠佳，库存变动不大，短期维持震荡 [11][12] - 碳酸锂：周三主力合约下跌，基本面强势，供需双旺，社会库存小幅累库但冶炼厂库存低位，下游排产积极，可逢低布局或适时卖出虚值看跌期权 [13] - 工业硅：周三主力合约上涨，北方复产慢，供需双弱、产能过剩、库存高位，贴近成本定价，关注成本支撑，区间操作 [14] - 多晶硅：周三主力合约下跌，盘面回归成本定价，库存高位累积，现货报价下移，关注4月后光伏去库情况，谨慎持空或部分止盈 [15] 能源化工 - 甲醇：现货价格指数下降，基差走强，国产开工高位、进口到港低位，港口MTO重启带动需求回升，将延续去库格局，美伊和谈预计使能化溢价回吐 [16][17] - PP：聚丙烯拉丝价格下降，开工负荷下降，成本支撑强劲，需求旺季下游开工提升、库存下降，仍有上行空间，短期内受停战影响可能多头踩踏，暂且观望 [17] - LLDPE：聚乙烯市场价格有变化，检修增加，下游需求提升但有见顶趋势，进口窗口关闭、出口订单增加使现货紧张，库存下降，关注美伊和谈及海峡通行情况，警惕高位回落 [18] - 尿素：山东临沂市场价格持平，装置检修少，开工高位波动，工业端需求支撑强，南方农业用肥需求展开，出口收紧，短期价格窄幅震荡，警惕能化共振 [18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场大豆收涨，中东局势逆转使国际油脂油料有回调风险，关注4月USDA报告美豆压榨目标能否上调 [19] - 豆菜粕：4月油厂进口大豆供需转平衡，库存偏高，近月基差松动，远月榨利支撑买船增多，菜粕库存压力增加，豆菜粕价差走扩，阶段性随豆粕震荡调整 [19] - 油脂：隔夜棕榈油收涨、豆油收跌，亚洲早盘美豆油反弹，国内豆棕倒挂价差走扩、菜棕倒挂价差走缩，菜油供应恢复但库存偏低，棕榈油年度供需预期转紧，油脂溢价行情难消逝，不宜过分悲观 [20] - 玉米：全国玉米价格略偏弱，贸易环节库存多、出货积极性增加，市场供应宽松，下游深加工累库、饲料企业采购谨慎，看涨预期减弱，观望情绪浓厚 [21] - 生猪：全国均价下跌，猪源供应充裕，猪价偏弱，栏整体供应压力仍存，屠宰端量级或提升但终端消费难宽幅增量，期货近月高持仓风险大，多头被挤兑风险增加 [21]