核心观点 - 报告核心观点：地缘风险冲击导致2026年一季度A股市场风险偏好走弱，风格表现为小市值、低估值、低盈利、强反转[1][2][3] 进入4月，压制市场的核心因素有望松动，市场风险偏好将迎来阶段性修复，A股有望回归基本面定价，高盈利因子有望重回优势[1][2][8] 基于风格因子模型预测，未来一个月市场占优风格为大市值、高盈利、高估值，可重点关注创业板指、科创50、中证A500等宽基指数[1][2][12] 一季度市场风格回顾 - 开年至3月整体风格：基于风格因子模型，2026年开年以来A股市场风格整体表现为小市值、低估值、低盈利、强反转[2][3] - 1-2月风格表现：在资金面支撑及政策、基本面预期回暖驱动下，市场风格表现为小市值、高盈利、高估值走强[2][3] - 3月风格突变：3月中东地缘冲突超预期，冲击全球风险偏好，油价持续高位引发全球滞胀担忧升温，避险情绪推动下A股低估值、大市值风格显著走强，导致低估值与低盈利因子的走强与此前预期出现差异[2][3] 未来一个月（4月）市场风格预判 - 占优风格预测：基于风格因子模型，未来一个月市场占优风格为高盈利、高估值、大市值[2][8] - 核心宏观假设： - 基本面：二季度PPI有望持续回暖，国内基数效应减轻压力，全球油价高位可能引发价格传导，3月PMI价格分项较强显示名义价格修复动能偏强[8] - 货币环境：呈现“内稳外紧”格局，外部因美联储降息节奏延后、美债收益率高位及地缘风险导致流动性偏紧，但国内货币政策坚持“以我为主”，大概率维持一季度以来“松紧适度”基调[8] - 信用环境：开年以来财政发力靠前，二季度信用环境有望小幅修复[8] - 风险偏好：两大核心压制因素正在松动——中东局势对市场的冲击效应或有缓和；霍尔木兹海峡的实际通行情况或好于此前极端预期，因此4月市场风险偏好将迎来阶段性修复，A股有望逐步回归基本面定价[8] - 重点关注因子：盈利因子在一季度偏离基本面预期较多，4月财报窗口期可重点关注[2][9] 重点关注的宽基指数 - 推荐指数：未来一个月可重点关注创业板指、科创50、中证A500[1][2][12] - 推荐逻辑：基于市场主要宽基指数的风格属性及4月风格模型预判，在高盈利、大市值主线下，可重点关注创业板指、科创50为代表的大盘成长风格及中证A500指数[12] - 风格属性分析（基于2020年至今的相关性）： - 创业板指：与高盈利因子相关性为0.69，与高估值因子相关性为0.51，属大市值、高估值、高盈利风格[13][14] - 科创50：与高盈利因子相关性为0.55，与高估值因子相关性为0.61，属大市值、高估值风格[13][14] - 中证A500：与高盈利因子相关性为0.59，与高估值因子相关性为0.51，属大市值、高估值、高盈利风格[13][14]