报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在土地财政收入增长受限的背景下，城投作为地方政府投融资重要平台，通过入股上市公司实现资产盘活与资本增值，已成为地方政府主动破局、培育财政新动能的关键举措。报告梳理了城投持股上市公司的存量规模与市值体量，分析了“924新政”实施后城投股权投资的边际变化，结合典型案例总结了城投成功投资上市公司的实践经验与启示，指出未来股权投资能力将成为检验地方政府治理水平与城投转型成效的关键标尺，城投需完成从“融资平台”到“产业合伙人”的角色跃迁[9][51]。 根据相关目录分别进行总结 城投持股版图持续扩张，新政以来市值增长逾千亿元 - 2021年以来，城投布局A股上市公司案例数量连续四年攀升，截至2025年9月末达972起，较2021年末增长44%，功能定位从“融资主体”向“投资主体”与“产业培育平台”演进，核心驱动力是地方财政模式转变[10]。 - 2021年以来，城投谋求上市公司控制权案例连续四年递增，截至2025年9月末累计256起，较2021年末净增75起，同比增速41%，投资策略从“财务投资、被动持有”向“战略控股、主动赋能”跃升[14]。 - 截至2025年9月末，城投入股上市公司总数达753家，较2021年末增长41%；控股上市公司达256家，较2021年末净增75家，增幅41%，成为影响A股定价逻辑与公司治理结构的重要市场力量[15]。 - “924新政”催化A股上市公司估值重估，截至2025年9月末，城投持股总市值达2.6万亿元，较2023年末增长5205亿元，增幅25%；控股部分市值达1.31万亿元，增幅33%，持仓向高股息、稳现金流板块倾斜[20]。 - 分区域看，四川、福建和江苏三省城投持股上市公司市值领跑，四川以6023亿元居首，福建3034亿元次之，江苏2635亿元位列第三，江苏入股城投平台数量达92家最多[22]。 - 城投入股上市公司高度集中于食品饮料、交通运输、公用事业、银行、有色金属五大板块，形成“核心 + 底仓 + 协同”的梯次配置结构[27]。 从传统行业到新能源、新材料，城投投资跨省拓界 - “924新政”后，城投投资框架迭代升级，更偏向成长领域，基础化工、电力设备、汽车行业成为新增入股最集中的三大方向，合计新增案例40起，体现对新能源、新材料等战略新兴产业的前瞻布局[29]。 - 赛力斯成为“924新政”以来最受城投关注的标的，前十大股东新增3家城投平台，反映地方国资对新能源汽车及新材料赛道的布局[32]。 - 山东和湖北城投新增入股案例最多，山东新增19个，主要入股基础化工、公用事业和电力设备等行业；湖北新增18个，主要入股基础化工、电力设备和公用事业等行业，折射地方国资在股权财政转型中的主动破局[34]。 - 跨省投资渐成趋势，山东、湖北两省领跑，山东新增跨省案例13起，主要瞄准浙江、江苏两地标的；湖北新增9起，偏好广东区域，标志着城投从“本地产业配套者”向“市场化资本运营者”角色切换[37]。 从融资平台到产业引擎，城投持股的破局实践 - 城投平台正从“融资工具”向“产业引擎”转换，珠海华发集团、闽西兴杭、浙江经投提供了差异化转型路径[38]。 - 珠海华发集团通过入股战略新兴产业公司，实现从地产巨头到科技投资平台的跃迁，完成从光芯片到PCB再到大模型的AI产业链全覆盖，投资收益与产业培育形成正向循环，核心启示是投资逻辑、空间绑定和角色定位的三重跃迁[38][40]。 - 闽西兴杭以长期资本培育矿业集群，25年持续陪伴紫金矿业，“924新政”以来持股市值增长852亿元，形成千亿级产业集群，核心启示是投资纪律、治理机制和产业思维的三重维度[43][44]。 - 浙江经投对江海股份的投资是补链强链模式，通过“控股加研发赋能”，为被投企业注入技术动能，实现“投资一家企业、补强一条产业链”[47][48]。 - 成功案例普遍具备战略定力、专业能力、产城融合、治理机制四方面关键要素[50]。